Piccoli tagli dei tassi non avranno un grande impatto sulla domanda di prestiti, in quanto le famiglie e le imprese riparano i bilanci danneggiati dalla COVID e ripagano i debiti, hanno detto gli economisti, costringendo Pechino ad affidarsi allo stimolo fiscale e ad altri strumenti politici per stimolare la domanda.
La People's Bank of China (PBOC) ha tagliato i tassi di riferimento sui prestiti (LPR) per la prima volta in 10 mesi martedì, con una riduzione minore del previsto di 10 punti base nel LPR a cinque anni, che influenza il prezzo dei mutui.
La maggior parte degli economisti si aspetta un altro modesto taglio di 10 punti base dell'LPR nel secondo semestre, oltre a un taglio di 25 punti base del rapporto di requisiti delle banche (RRR). Il PROC ha tagliato l'ultima volta l'RRR - la quantità di contanti che le banche devono detenere come riserve - a marzo, di 25 bps.
Per contribuire a creare spazio per i tagli dei tassi di prestito, Pechino dovrà permettere alle banche di abbassare i tassi sui depositi, una fonte chiave di finanziamento per gli istituti di credito, con i loro margini di interesse netti - un indicatore chiave della redditività - ai minimi storici.
Il NIM delle banche cinesi si è ridotto bruscamente dall'1,91% alla fine dello scorso anno all'1,74% dello scorso trimestre.
"È possibile che si verifichino ulteriori tagli all'LPR nella seconda metà di quest'anno... Questo porterà nuovamente una pressione sui costi delle banche", ha dichiarato Wang Yifeng, analista del settore bancario presso Everbright Securities Co.
"Penso che le banche probabilmente adotteranno misure nel quarto trimestre per controllare i costi delle passività, come ad esempio abbassare ulteriormente i tassi di interesse di alcuni prodotti di deposito", ha detto Wang. "La pressione sulle banche dovuta alla riduzione del NIM persiste".
Ogni taglio di 5 punti base del LPR potrebbe ridurre gli utili ante imposte delle principali banche fino all'1,8%, ha affermato China Merchants Securities in un rapporto.
Ma la riduzione dei tassi di prestito e di deposito non aiuterà le banche se la domanda di credito non si riprende.
Una serie di tagli ai tassi di deposito da parte delle banche a partire da settembre non è riuscita a stimolare i consumi, e ulteriori tagli potrebbero essere controproducenti in quanto i risparmiatori sono danneggiati da rendimenti più deboli, hanno detto gli analisti.
I nuovi prestiti alle famiglie, principalmente mutui e prestiti al consumo, hanno rappresentato solo il 14% del totale dei nuovi prestiti nei primi cinque mesi, in calo rispetto al 18% dello scorso anno e al 40% del 2021, mentre la maggior parte dei nuovi prestiti è andata alle aziende, secondo i dati della banca centrale.
"Un piccolo taglio dei tassi è un utile antidolorifico per i sintomi, ma non può alleviare il problema reale", ha detto Gary Ng, economista senior per l'Asia e il Pacifico di Natixis.
"Le famiglie e le aziende sono incerte sulle prospettive economiche e sulla prevedibilità delle politiche. Ciò significa che il Governo deve sciogliere il nodo delle normative e fornire maggiore respiro al di là delle politiche monetarie e fiscali".
DEBOLEZZA DELLA FIDUCIA
Poiché la fiducia delle imprese del settore privato rimane depressa, si potrebbe incanalare più credito verso le imprese statali e i progetti infrastrutturali. Tuttavia, questo potrebbe a sua volta alimentare i rischi di cattivo credito nel settore bancario e le distorsioni strutturali, dicono gli economisti.
"La domanda di credito per le imprese private è rimasta piuttosto debole negli ultimi anni, dopo il COVID", ha detto un dirigente di un'importante banca statale, che non ha voluto essere identificato perché non autorizzato a parlare con i media.
"E ora che le imprese stanno risanando i loro bilanci dopo la fine delle restrizioni COVID (a dicembre), non è realistico per loro prendere in prestito denaro per costruire fabbriche ed espandere la capacità".
La Cina rimane sulla buona strada per raggiungere il suo modesto obiettivo di crescita del 2023, pari a circa il 5%, ma un rallentamento più profondo nei prossimi mesi potrebbe alimentare ulteriori perdite di posti di lavoro e alimentare rischi di deflazione, minando ulteriormente la fiducia del settore privato, hanno detto gli economisti.
Venerdì, il gabinetto cinese ha discusso le misure politiche per sostenere l'economia. Gli addetti ai lavori si aspettano che le misure si concentrino sull'accelerazione della spesa per le infrastrutture, sul sostegno ai consumatori e alle aziende private e sull'allentamento delle restrizioni al settore immobiliare.
Pechino dovrebbe implementare rapidamente un pacchetto di politiche economiche per eliminare l'output gap, che misura la differenza tra la produzione effettiva e quella potenziale di un'economia, ha affermato Zhang Ming, economista senior presso l'Accademia Cinese delle Scienze Sociali, un importante think tank statale.
Il Governo centrale dovrebbe prendere in considerazione l'emissione di 1.000 miliardi di yuan (139 miliardi di dollari) in obbligazioni speciali per finanziare i buoni di consumo, ha detto Zhang. Finora il Governo ha resistito a queste richieste di misure aggressive, anche se Pechino si è impegnata a dare priorità alla ripresa dei consumi.
Nonostante i significativi venti contrari alla crescita, è improbabile che la Cina si trovi ad affrontare una situazione simile alla crisi economica del Giappone negli anni '90, poiché non si è verificato un "grande shock finanziario" nell'economia numero 2 al mondo, hanno scritto gli economisti di Morgan Stanley in un rapporto.
"Riteniamo che le lezioni di cautela dell'esperienza giapponese degli anni '90 siano state ben documentate e che una sua ripetizione nel contesto cinese appaia molto meno probabile".
