Il settore rappresenta un quarto dell'economia cinese, ma i debiti degli sviluppatori stanno scivolando sempre più in territorio di sofferenza, con problemi di rimborso che aumentano mentre le vendite crollano.
Quando il Politburo ha segnalato che ci sarebbero stati dei cambiamenti nella politica immobiliare, insieme ad altre misure per rilanciare l'economia, ha scatenato la più grande ondata di acquisti di un giorno nei mercati azionari cinesi dal 2021.
Il rally del 25 luglio è stato sufficiente a portare l'indice di riferimento in territorio positivo per l'anno in corso, ma un rialzo sostenuto dipenderà dal fatto che i politici mantengano le loro promesse, finora vaghe.
"Gli investitori stranieri potrebbero aver iniziato a comprare più azioni cinesi nella speranza che il Politburo annunciasse un grande e significativo stimolo, ma aspetteremmo fino a quando non vedremo misure più specifiche", ha detto Tara Hariharan, managing director del fondo hedge macro globale NWI Management LP.
"La domanda è quali risorse impiegheranno, perché la Cina è ancora molto concentrata sulla riduzione della leva finanziaria e sulla prevenzione dei rischi finanziari".
Lo stato pietoso dei bilanci degli sviluppatori si trova proprio in cima alla lista dei rischi.
"Vale la pena salvare il settore immobiliare nell'ambito dell'attuale modello economico cinese? Assolutamente sì, e con urgenza", ha dichiarato Qi Wang, Chief Investment Officer (CIO) di MegaTrust Investment (HK), un gestore di fondi cinesi specializzato in azioni A nazionali.
Ma gli investitori dovrebbero essere cauti e pazienti, ha detto Wang, notando la mancanza di dettagli da parte del Politburo la scorsa settimana. La Cina richiede misure più drastiche di quelle attuali", ha scritto Wang sul suo Substack.
Trovare un modo per ripristinare la salute del settore immobiliare avrebbe un impatto maggiore sull'economia, rispetto ai tagli fiscali o alla crescita del settore tecnologico.
Sbloccherebbe la spesa dei consumatori da parte dei proprietari di case che hanno perso fiducia nel mercato immobiliare, dove hanno immagazzinato la loro ricchezza.
Mark Dong, direttore generale di Minority Asset Management, con sede a Hong Kong, ha ridotto la sua esposizione al settore immobiliare. "Il sentimento sta toccando il fondo, ma manca un catalizzatore. Sembra che non ci siano ancora misure concrete per aiutare gli sviluppatori, come il salvataggio degli sviluppatori in difficoltà. "
Un allentamento a livello nazionale, come la riduzione dei rapporti di acconto sui prestiti, è il tipo di grande gesto necessario, ha affermato Bo Zhuang, analista senior del gruppo di strategie macro di Loomis Sayles Investments Asia.
'UN PO' IMPEGNATIVO'
Jingjing Weng, responsabile della ricerca sulle azioni cinesi presso Eastspring Investments a Shanghai, ha detto che il rally della scorsa settimana è stato in gran parte guidato dalla copertura dei titoli short.
"La chiave è quando e quali misure specifiche saranno seguite", ha detto Weng. "Gli investitori hanno ancora un approccio 'wait and see', in quanto hanno bisogno di vedere un rally più sostenibile nei mercati azionari cinesi prima di rientrare".
Gli acquisti netti di azioni da parte degli stranieri, pari a 19 miliardi di yuan (2,7 miliardi di dollari) il 25 luglio, hanno rappresentato la più grande corsa di un giorno in un anno e mezzo.
Per l'anno in corso, tuttavia, gli acquisti netti si attestano intorno ai 230 miliardi di yuan, essendosi più o meno arrestati dopo l'afflusso netto di 186 miliardi di yuan nel primo trimestre, quando l'economia ha perso il suo rimbalzo post-pandemia.
Rob Hinchliffe, portfolio manager e responsabile della ricerca sui cluster settoriali globali di PineBridge Investments, con sede a New York, ha dichiarato che la sua esposizione alla Cina è inferiore rispetto a un anno fa.
Investire, ha detto Hinchliffe, è "un po' impegnativo in Cina, viste alcune decisioni prese dall'alto verso il basso. Al momento siamo sottopesati sulla Cina nel suo complesso.
Wai Mei Leong, lead portfolio manager del reddito fisso presso Eastspring Investments, afferma che il suo fondo sceglie solo aziende immobiliari di proprietà o affiliate al Governo e che la ripresa del settore si trascinerà per 2 o 3 anni.
NESSUNA FIDUCIA
L'ansia per i debiti che gli sviluppatori stavano sostenendo si è aggravata per gran parte dell'ultimo decennio. La crisi è arrivata tre anni fa, quando le autorità preoccupate hanno limitato i prestiti degli sviluppatori e hanno sconvolto un modello di business che dipendeva dai prestiti e dalle prevendite per finanziare la costruzione.
Il China Evergrande Group, lo sviluppatore più indebitato, è crollato e i progetti incompiuti che punteggiano le città hanno congelato il mercato.
Poiché l'allentamento dei controlli COVID non ha portato a un rimbalzo sostenuto delle vendite, anche gli sviluppatori più stabili come Country Garden hanno iniziato a lottare con il flusso di cassa.
Gli speculatori abbastanza coraggiosi da investire in azioni e obbligazioni degli sviluppatori lo scorso anno sono stati premiati dal rally innescato dalle rassicurazioni del Politburo. Ma gli operatori più grandi sostengono che questa non è una base per investire a lungo termine, visti i problemi fondamentali che gli sviluppatori stanno affrontando.
"Nessuno ha fiducia nel modo in cui queste aziende sopravviveranno", ha detto un gestore di fondi che si occupa di un portafoglio di credito dei mercati emergenti per un asset manager statunitense, che ha rifiutato di essere nominato in quanto non autorizzato a parlare pubblicamente.
"Senza vendite di asset o di case - che sono in calo - come faranno a trovare la liquidità?", ha detto. Le scommesse più sicure nel settore, ha detto, sono le società statali come China Resources Land e Poly Property.
(1 dollaro = 7,1640 yuan cinesi renminbi) (Informazioni aggiuntive di Xie Yu e Georgina Lee a Hong Kong, Shen Yiming e Jason Xue a Shanghai e Ankur Banerjee a Singapore Scrittura di Tom Westbrook, Redazione di Vidya Ranganathan e Simon Cameron-Moore)
