Sia la Federal Reserve statunitense che la Banca Centrale Europea hanno aumentato i tassi di interesse di un quarto di punto percentuale questa settimana, ma a differenza della BoE, i mercati ritengono che siano alla fine o quasi del loro ciclo di inasprimento dei tassi.
Al contrario, le scommesse sul punto in cui i tassi della BoE raggiungeranno il picco hanno subito una brusca oscillazione dall'ultima mossa della banca centrale del 22 giugno, in quanto gli investitori cercano di capire se la Gran Bretagna ha un problema di inflazione profondamente radicato, o se la rapida crescita dei prezzi è sul punto di subire il brusco rallentamento visto altrove.
"La direzione dei tassi dopo agosto dipenderà dalla misura in cui persisteranno gli effetti di secondo impatto", ha detto Andrew Goodwin, capo economista britannico di Oxford Economics, riferendosi all'impatto a catena su salari e prezzi dell'impennata dei costi energetici dello scorso anno.
Le aspettative per il picco dei tassi BoE hanno raggiunto il 6,5% l'11 luglio, dopo che i dati hanno mostrato una crescita salariale record. Ma si sono ridotte dopo un calo maggiore del previsto dell'inflazione dei prezzi al consumo. Gli investitori sono ora divisi in modo abbastanza equo tra un picco del 5,75% o del 6% alla fine di quest'anno o all'inizio del 2024.
L'impennata delle aspettative sui tassi ha spinto i costi dei mutui ai massimi dal 2008, e i tassi più alti stanno pesando sulla costruzione di case e su alcuni altri settori. Un sondaggio di lunedì ha mostrato che la crescita del settore privato è scesa a un minimo di sei mesi questo mese.
FINEMENTE EQUILIBRATO?
La maggior parte degli economisti intervistati da Reuters questa settimana vede i tassi salire al 5,25% dal 5% la prossima settimana e raggiungere un picco del 5,75%, ma per molti la decisione è finemente equilibrata.
"Crediamo che il MPC vorrà comunque inviare un segnale forte sull'inflazione", hanno detto gli economisti di HSBC, che prevedono un aumento dei tassi al 5,5%, in quello che sarebbe il 14° rialzo consecutivo della banca centrale.
Il Governatore della BoE Andrew Bailey ha affermato questo mese che è "fondamentale portare a termine il lavoro" per contenere l'inflazione, e il Vice Governatore Dave Ramsden ha detto che anche dopo i recenti cali, l'inflazione rimane "troppo alta".
L'inflazione dei prezzi al consumo è scesa al 7,9% a giugno dall'8,7% di luglio, un calo molto più consistente di quanto i mercati si aspettassero e che l'ha portata in linea con le previsioni della BoE di inizio maggio, quando i mercati si aspettavano un picco dei tassi intorno al 5%.
Tuttavia, questo tasso di inflazione è quasi quattro volte l'obiettivo del 2% della BoE e il doppio del tasso degli Stati Uniti. Ramsden ha detto che il calo è stato guidato più dai movimenti a breve termine dei prezzi dell'energia, con un minore ammorbidimento delle pressioni a lungo termine.
Il quadro del mercato del lavoro britannico è misto. La crescita dei salari, esclusi i bonus, si è mantenuta ad un tasso annuo del 7,3% nei tre mesi fino a maggio, il più alto da quando sono iniziate le registrazioni nel 2001. Tuttavia, la disoccupazione è aumentata inaspettatamente fino a raggiungere un massimo di 16 mesi del 4%, in quanto un maggior numero di persone è entrato nel mercato del lavoro e i datori di lavoro hanno pubblicizzato meno posti di lavoro vacanti.
"L'interpretazione dei dati... dipende dall'occhio di chi guarda e potrebbe essere utilizzata per giustificare (aumenti di) 25 punti base o 50 punti base", hanno detto gli economisti di RBC Peter Schaffrik e Cathal Kennedy.
Dopo la fine del mandato di Silvana Tenreyro nel Comitato di politica monetaria della BoE, il collega esterno Swati Dhingra sarà probabilmente l'unico a sostenere che l'inflazione dei prezzi alla produzione - piuttosto che la crescita dei salari - è una guida migliore per le tendenze future dell'inflazione dei prezzi al consumo.
L'inflazione annuale dei prezzi alla produzione è scesa allo 0,1% a giugno, il livello più basso dal dicembre 2020, rispetto al picco di quasi il 20% dello scorso luglio, raggiunto solo pochi mesi prima che il CPI raggiungesse il picco dell'11,1%.
L'ex capo economista del Kroll Institute Megan Greene sostituirà Tenreyro. È probabile che sia più falco di Tenreyro, e questo mese ha scritto che sarebbe "un errore" per i banchieri centrali presumere che l'inflazione tornerà automaticamente ai livelli pre-pandemici.
PREVISIONI FRESCHE
La BoE aggiornerà anche le sue previsioni di crescita e di inflazione insieme alla decisione sui tassi, che probabilmente saranno entrambe più basse rispetto a maggio, a causa dell'aumento delle aspettative dei tassi di mercato, una componente importante delle previsioni.
Martedì il Fondo Monetario Internazionale ha previsto che l'economia britannica crescerà dello 0,4% quest'anno - la seconda più lenta nel Gruppo delle Sette economie avanzate, dopo la Germania.
In tempi normali, la misura in cui le previsioni della BoE sull'inflazione tra due o tre anni si discostano dal suo obiettivo del 2% è anche un segnale di quanto la banca centrale sia d'accordo con le scommesse sui tassi del mercato.
Tuttavia, negli ultimi mesi la BoE ha posto meno enfasi sulle sue previsioni a medio termine. Bailey e il capo economista della BoE, Huw Pill, si sono invece concentrati sul rischio di persistenza dell'inflazione che non viene colto nella previsione centrale.
"Se la BoE credesse alle proprie previsioni, taglierebbe i tassi, non li alzerebbe", ha detto HSBC.
