La riduzione del differenziale dei tassi d'interesse tra Stati Uniti e India ha fatto crollare i premi a termine rupia/dollaro. La scorsa settimana, il rendimento implicito a termine a 1 anno è sceso all'1,70%, non troppo lontano dall'1,61% del dicembre 2022, il più basso in oltre un decennio.
Inoltre, ci si aspetta che i premi rimangano bassi, dal momento che la Federal Reserve ha quasi promesso ulteriori rialzi dei tassi per affrontare l'inflazione, mentre la Reserve Bank of India è probabilmente in pausa prolungata.
Questo calo dei premi a termine, o il basso carry, significa che gli esportatori ottengono un tasso USD/INR relativamente sfavorevole quando coprono i loro crediti in dollari.
"L'ambiente di basso carry senza precedenti che prevale nell'USD/INR in questo momento ha costretto le persone a cercare modi innovativi per aumentare il carry", ha detto Abhishek Goenka, CEO di IFA Global, una società di gestione del rischio che offre consulenza a società che hanno un'esposizione combinata di oltre 20 miliardi di dollari.
"Molti dei nostri clienti esportatori ci hanno contattato per chiedere informazioni sulle TARF".
Un TARF, o target accrual range forward, è una struttura di opzioni che consente agli esportatori di vendere dollari ad un tasso molto migliore di quello a termine.
Ad esempio, un esportatore può eseguire una struttura per vendere 0,25 milioni di dollari ogni mese per i prossimi quattro anni a 88 rupie.
L'avvertenza, tuttavia, è che il 'profitto' dell'esportatore è limitato ad un importo deciso al momento dell'inserimento dell'opzione. Una volta raggiunto tale limite, l'opzione cessa di esistere e l'esportatore si trova senza copertura.
Inoltre, utilizzando l'esempio precedente, se la rupia si svaluta al di sotto di 88, l'esportatore è comunque obbligato a vendere a 88.
Ci sono altre opzioni meno complicate per la copertura degli esportatori, soprattutto con la volatilità implicita della rupia ai minimi pluriennali, hanno detto gli analisti.
Ad esempio, qualsiasi struttura di opzioni che sia net long sulla volatilità aiuterà gli esportatori a trarre vantaggio dalla bassa volatilità implicita.
"Con i premi a termine che sono scesi in modo sostanziale nell'ultimo anno o giù di lì, le strategie di opzioni sembrano aver trovato la loro ragion d'essere per la copertura delle esportazioni", ha detto Jamal Mecklai, fondatore e CEO della società di gestione del rischio Mecklai Financial.
Inoltre, i premi bassi significano un costo opportunità minore se gli esportatori ritardano la copertura nel mercato a termine.
"I grandi esportatori possono utilizzare le opzioni per la copertura", ha detto Jayesh Mehta, amministratore delegato e tesoriere del Paese India presso Bank of America.
"Ma quando i premi sono troppo bassi, tanto vale aspettare e vendere il giorno in cui si hanno dei flussi".
