I rapporti più forti del previsto sull'occupazione, le vendite al dettaglio e l'inflazione hanno fatto salire le aspettative su quanto la Federal Reserve dovrà aumentare i tassi e hanno innescato un'impennata dei rendimenti del Tesoro - tipicamente uno sviluppo negativo per le azioni.

Tuttavia, i dati solidi hanno anche dissipato i timori di un'imminente recessione che hanno afflitto Wall Street alla fine del 2022, dando agli investitori un motivo per mantenere le azioni, almeno per ora. L'S&P 500 è in rialzo del 6,6% da un anno all'altro, anche se i rendimenti del Tesoro decennale di riferimento sono saliti di quasi 50 punti base dai minimi dell'anno.

Solo il 24% dei gestori di fondi globali si aspetta una recessione, in calo rispetto al 77% di novembre, secondo un recente sondaggio di BofA Global Research.

"Tutti sono arrivati all'anno pensando che ci sarà una recessione imminente nella prima metà del 2023", ha detto Charlie McElligott, managing director, cross-asset strategy di Nomura Securities. "Sono stati colti di sorpresa perché la crescita nazionale e globale è molto più resistente".

Grafico: Rendimenti vs azioni:

La risolutezza degli investitori si può vedere nella resistenza dell'indice Nasdaq Composite, che ospita molti dei titoli tecnologici e di crescita che sono stati particolarmente sensibili all'aumento dei rendimenti lo scorso anno, quando ha registrato una perdita del 33%.

In base alla regressione storica, il Nasdaq avrebbe dovuto cedere tra il 5% e il 10% in base all'aumento dei rendimenti a due anni dopo la riunione della Fed all'inizio del mese, secondo un rapporto degli analisti di JPMorgan, tra cui il capo stratega dei mercati globali Marko Kolanovic. Invece, l'indice è salito dello 0,3% in questo periodo e ha registrato un aumento del 13,3% per l'anno in corso.

Alcuni investitori sostengono che la resistenza del mercato non durerà ancora a lungo, soprattutto se i rendimenti continueranno a salire. L'aumento dei rendimenti dei Treasury può pesare sulle azioni, in quanto offre una concorrenza agli investimenti azionari, aumenta i costi di prestito delle aziende e danneggia le valutazioni.

Molti ritengono inoltre che una recessione sia stata ritardata ma non evitata. Una grave flessione potrebbe essere attesa nella seconda metà dell'anno, soprattutto se la ripresa dell'inflazione costringerà la Fed a mantenere i tassi a un livello più alto più a lungo per raffreddare i prezzi.

"Il mercato azionario non sta apprezzando il fatto che la Fed continuerà a frenare e che gli utili rischiano di scendere", ha dichiarato Torsten Slok, Chief Economist di Apollo Global Management. "Tutti vogliono comprare il calo del mercato azionario, ma il rischio è che con l'inflazione al 6,4% la Fed non abbia ancora finito".

Ci sono già segnali che indicano che gli investitori potrebbero essere sempre più nervosi riguardo alla forza dell'economia. L'S&P 500 è sceso dell'1,4% giovedì, aiutato in parte da una lettura dell'indice dei prezzi alla produzione degli Stati Uniti più forte del previsto.

Gli investitori ribassisti notano anche che altri fattori che tendono a pesare sulle azioni hanno fatto capolino nelle ultime settimane. I rendimenti reali - che misurano il rendimento dei Treasury al netto dell'inflazione - sono aumentati, portando il rendimento del Treasury Inflation Protected Security a 10 anni degli Stati Uniti vicino al livello più alto dall'inizio di gennaio. Questo può attenuare il fascino delle azioni, che sono considerate molto più rischiose dei titoli di Stato americani.

L'aumento dei rendimenti ha anche arrestato il declino del dollaro americano, che è crollato da un massimo di due decenni nella seconda metà del 2022, ma ora è in rialzo di quasi il 3% rispetto al minimo dell'anno contro un paniere di valute. Un dollaro più forte tende a danneggiare i profitti delle multinazionali e degli esportatori statunitensi.

Nel sondaggio di BoFA, il 66% dei gestori di fondi ha affermato che il movimento delle azioni, iniziato a ottobre e che ha visto l'S&P 500 salire del 14% dai minimi di quel mese, è un rally del mercato orso piuttosto che un nuovo mercato toro.

Tuttavia, alcuni investitori ritengono che i rischi siano inclinati a favore delle azioni, con la maggior parte dell'inasprimento della politica monetaria della Fed probabilmente nello specchietto retrovisore e le valutazioni ampiamente più basse dopo il crollo del 19,4% dello S&P 500 dello scorso anno.

Lara Reinhard, senior portfolio strategist di Janus Henderson Investors, evita i titoli tecnologici e di crescita, ma si concentra sulle azioni di società che pagano dividendi come copertura contro l'inflazione.

"Partiamo da valutazioni più normali e in alcuni casi più convenienti rispetto agli ultimi anni", ha affermato.

Nel frattempo, le azioni stanno ricevendo un forte sostegno dagli investitori al dettaglio, che nell'ultimo mese hanno investito una media netta record di 1,51 miliardi di dollari al giorno in azioni statunitensi, secondo Vanda Securities.

"Gli investitori al dettaglio dispongono di molta polvere secca sotto forma di capitale parcheggiato nei fondi del mercato monetario, che potrebbe essere impiegato nel settore azionario una volta che la fiducia nei rendimenti futuri del mercato aumenterà in modo più ampio", hanno scritto gli analisti della società.