Il rapporto prezzo-utili in avanti dell'S&P 500 - una metrica comunemente utilizzata per valutare le azioni - questa settimana è salito a 20,4 volte, un livello raggiunto l'ultima volta nel febbraio 2022, secondo LSEG Datastream. Questo lo colloca molto al di sopra della media storica dell'indice di 15,7 volte.

Non è insolito che le valutazioni salgano insieme ai prezzi delle azioni, e le azioni possono rimanere costose per molto tempo prima di tornare a livelli più moderati. Tuttavia, alcuni investitori ritengono che il crescente multiplo dell'indice abbia reso l'acquisto del mercato generale una proposta meno allettante. L'S&P 500 ha registrato un'impennata del 21% dalla fine di ottobre, raggiungendo nuovi massimi storici.

Ha attraversato brevemente il livello di 5.000 alla fine della sessione di giovedì, prima di chiudere appena al di sotto di questa soglia.

"Non c'è nulla che gridi dai tetti che a 20 volte bisogna vendere", ha detto Mark Hackett, capo della ricerca sugli investimenti di Nationwide. "È solo che ovviamente si preferisce comprare a 15 volte".

Le valutazioni azionarie sono aumentate anche se i rendimenti del Tesoro sono rimbalzati quest'anno, a seguito di un ripensamento sulla tempistica con cui la Federal Reserve statunitense inizierà a tagliare i tassi di interesse.

I rendimenti più elevati tendono a mettere sotto pressione le valutazioni azionarie, in quanto significa che le obbligazioni offrono una maggiore concorrenza di investimento alle azioni e che i flussi di cassa futuri delle aziende sono valutati in modo meno elevato. Ciò significa che le valutazioni azionarie potrebbero aumentare ulteriormente se la Fed effettuerà i tagli ampiamente previsti e i rendimenti scenderanno. Il rendimento del Tesoro a 10 anni si aggirava ultimamente intorno al 4,16%.

Anche se una previsione più ottimistica sugli utili contribuirebbe a rendere le valutazioni meno costose, le aspettative sugli utili per il 2024 sono rimaste per lo più stabili in questa stagione degli utili, man mano che le aziende hanno comunicato i risultati. Le aziende dello S&P 500 dovrebbero aumentare gli utili del 9,7% quest'anno, secondo i dati di LSEG.

Peter Tuz, presidente di Chase Investment Counsel, in questa stagione di relazioni ha cercato aziende con solide prospettive di guadagno che non fossero costose.

La "valutazione dell'S&P 500 a circa 20 volte... è un po' eccessiva e si basa sulla crescita degli utili o sul calo dei tassi che potremmo vedere solo nella seconda parte di quest'anno", ha affermato.

In passato, le valutazioni elevate hanno preceduto periodi di performance inferiori alla media, secondo la ricerca di Evercore ISI. L'S&P 500 è stato piatto in media nel corso dell'anno successivo, quando è stato scambiato alla sua valutazione attuale di 22 volte i suoi guadagni sul periodo di dodici mesi, ha scritto Julian Emanuel, senior managing director dell'azienda, in una nota di mercoledì che analizza i dati a partire dal 1960.

"La buona notizia è che le valutazioni, pur essendo tese... non si avvicinano al picco di 28 volte raggiunto durante la bolla dell'anno 2000", ha detto Emanuel.

Per essere sicuri, la valutazione dell'S&P 500 è falsata dal forte peso delle azioni più grandi dell'indice. Il gruppo dei cosiddetti Magnifici Sette di azioni megacap - che comprende Apple, Microsoft e Nvidia - ha una ponderazione combinata del 29% nell'indice e scambia ad una media di 34 volte gli utili, secondo i dati di LSEG Datastream.

Allo stesso tempo, ci sono stati meno segni degli eccessi speculativi che hanno segnato i punti di svolta del mercato in passato, come l'era delle dot-com e il selvaggio rally post-pandemia che ha portato guadagni da capogiro nei cosiddetti titoli meme come GameStop.

Un'analisi di Ned Davis Research ha mostrato che l'S&P 500 è "sopravvalutato" di oltre il 5%, se aggiustato in base all'andamento del rapporto P/E dell'indice dal 1964. Tuttavia, l'indice è "lontano dal territorio della bolla", ha affermato la società.