S&P 500 
L'indice di riferimento S&P 500 è salito di oltre il 25% negli ultimi cinque mesi, un fenomeno che si è verificato solo 10 volte dagli anni '30, secondo BofA Global Research. Con un'avanzata guidata dagli straordinari guadagni del chipmaker Nvidia, l'indice S&P ha già raggiunto 16 massimi storici quest'anno, il massimo in qualsiasi primo trimestre dal 1945, secondo i dati di CFRA Research.
Gli investitori rialzisti sostengono che questi guadagni derivano da solidi fondamentali, piuttosto che dal tipo di speculazione dilagante che ha accompagnato le bolle del passato. Le ragioni spesso citate includono la forte economia statunitense, le aspettative che la Federal Reserve taglierà i tassi di interesse quest'anno e l'entusiasmo per il potenziale commerciale dell'intelligenza artificiale.
Tuttavia, alcuni investitori ritengono che l'ascesa quasi ininterrotta del mercato significhi che è necessario un ritiro. L'ultima volta che l'S&P 500 è scivolato di oltre il 5% è stato in ottobre, anche se i dati di BofA mostrano che storicamente questi sell-off si verificano in media tre volte all'anno. L'indice è in rialzo dell'8,5% quest'anno.
"Molte buone notizie sono prezzate nel mercato", ha detto Michael Arone, capo stratega degli investimenti presso State Street Global Advisors. "Dal mio punto di vista, questo suggerisce che i rischi sono sbilanciati al ribasso".
Non è immediatamente chiaro cosa potrebbe causare un sell-off del mercato. Sebbene un'inflazione più forte del previsto abbia intaccato le aspettative sull'entità del taglio dei tassi da parte della Fed quest'anno, molti ritengono che i costi dei prestiti siano ancora in discesa. I prezzi al consumo elevati sono stati visti anche come una prova di forza economica.
Gli investitori hanno ampiamente ignorato le altre preoccupazioni, dalle sacche di instabilità delle banche regionali statunitensi all'economia poco brillante della Cina.
Tuttavia, alcuni indicatori stanno lanciando un avvertimento. L'indice di forza relativa (RSI) settimanale dell'S&P 500 - che misura se le azioni sono ipercomprate o ipervendute - è salito a poco più di 76, un livello che raramente ha superato dal 2000, secondo i dati di Miller Tabak.
Le ultime due volte in cui l'indice ha superato questi livelli sono seguite significative svendite: un calo del 10% dell'S&P 500 nel gennaio 2018 e un crollo del 30% quando è emerso il COVID-19 dopo che l'indice ha superato questo livello nel gennaio 2020.
"Niente di tutto questo significa che siamo di fronte a un top di lungo termine", ha detto Matt Maley, capo stratega di mercato di Miller Tabak. "Tuttavia, mi dice che stiamo diventando maturi per un pullback materiale".
Anche il crescente ottimismo degli investitori ha destato preoccupazione. La percentuale di investitori che esprimono una visione rialzista sulle prospettive a sei mesi per le azioni è salita al 51,7% nell'ultimo sondaggio settimanale dell'American Association of Individual Investors, solo la quarta volta che il livello rialzista ha superato il 50% in quasi gli ultimi tre anni.
L'elevato ottimismo è spesso considerato un indicatore contrarian perché significa che la barra delle sorprese positive è elevata.
"Il contesto del sentimento in questo momento... rende il mercato vulnerabile a una svolta al ribasso", ha detto Kevin Gordon, stratega senior degli investimenti presso Charles Schwab.
La storia mostra che l'attuale avanzata potrebbe essere preparata per una pausa. L'S&P 500 ha cancellato le perdite del precedente mercato orso quando ha toccato il massimo storico il 19 gennaio, e da allora è avanzato di circa il 7%.
Questo è in linea con i rally del passato, quando le azioni hanno continuato a salire dopo aver superato nuovi massimi. Questi movimenti, tuttavia, sono stati seguiti da cali di almeno il 5% nelle 12 volte in cui si è verificata una situazione simile, ha detto Sam Stovall, capo stratega degli investimenti di CFRA.
MA È UNA BOLLA?
Per alcuni, l'ottimismo del mercato - unito ai movimenti parabolici delle azioni di Nvidia e di altre aziende focalizzate sull'AI - ha evocato paragoni con periodi passati in cui i prezzi delle attività si sono impennati fino a raggiungere vette insostenibili per poi crollare, come i rally dei titoli meme del 2021 e l'impennata delle dot-com del 1999.
Le azioni di Nvidia sono aumentate di oltre l'80% quest'anno dopo essere triplicate nel 2023, diventando la terza azienda statunitense di maggior valore. Altri titoli legati all'AI hanno registrato guadagni enormi da un anno all'altro, tra cui Super Micro Computer, che ha registrato un'impennata del 300% e si appresta ad entrare nell'S&P 500.
Nvidia ha mostrato una forte relazione con la performance dello S&P 500, hanno scritto gli strateghi di JPMorgan.
"Avvertiamo gli investitori che questa relazione probabilmente funzionerà al contrario, quando l'euforia per l'AI raggiungerà il suo apice", hanno detto gli strateghi.
Altri, tuttavia, notano delle differenze con le bolle del passato.
Keith Lerner, co-chief investment officer di Truist, ha scritto che la sovraperformance triennale del settore tecnologico dell'S&P 500 rispetto all'S&P 500 più ampio è di circa il 30%.
Si tratta di un valore approssimativamente in linea con la media trentennale e lontano dal picco di poco superiore al 250% del marzo 2000, ha detto Lerner.
E sembra che ci siano pochi segnali di euforia nel mercato delle nuove emissioni, dove le offerte pubbliche iniziali sono state relativamente contenute.
Solo 54 società hanno effettuato IPO nel 2023, rispetto alle 311 del 2021, prima che l'S&P 500 raggiungesse il picco nel gennaio 2022, ha dichiarato Nicholas Colas, cofondatore di DataTrek Research.
"Il sentimento si è riscaldato sulle azioni dalla metà del 2023... ma non è vicino ai livelli rialzisti dei precedenti picchi di mercato", ha scritto Savita Subramanian, stratega azionario e quantistico di BofA Global Research. La banca ha recentemente alzato il suo obiettivo di fine anno sullo S&P 500 a 5.400 da 5.100. L'indice ha chiuso a 5.175,27 martedì.
"A nostro avviso, questo mercato toro ha le gambe", ha detto.
