Il mercato azionario statunitense è salito nella prima metà di quest'anno nonostante i numerosi ostacoli, dalle turbolenze del settore bancario ai dubbi ricorrenti sulla salute dell'economia.

A due giorni dalla fine del primo semestre, l'S&P 500 è in rialzo del 14% nel 2023 - un rimbalzo che ha sorpreso molti analisti dopo il brutale declino delle azioni del 2022. Il Nasdaq Composite, che è un settore tecnologico, ha guadagnato il 29,9%, in linea con il miglior primo semestre degli ultimi 40 anni.

Se la storia è una guida, la forte partenza delle azioni potrebbe dare loro un vento di coda nel secondo semestre. Dal 1945, l'S&P 500 è salito in media dell'8% nella seconda metà dell'anno quando è salito almeno del 10% nei primi sei mesi, secondo Sam Stovall, capo stratega degli investimenti di CFRA.

Ecco sei domande chiave che gli investitori si pongono nel valutare le prospettive del mercato:

DOV'È LA RECESSIONE?

L'economia statunitense si è dimostrata resistente di fronte all'aggressivo inasprimento della politica monetaria della Federal Reserve, evitando finora la recessione che molti previsori avevano previsto all'inizio del 2023.

Sebbene una recessione sia ora considerata uno scenario meno probabile per quest'anno, le preoccupazioni economiche non sono scomparse. Un modello di probabilità di recessione eseguito dalla Federal Reserve di New York, basato sulla curva dei rendimenti del Tesoro, all'inizio di questo mese, prevedeva una probabilità del 71% di recessione nei prossimi 12 mesi.

La prospettiva di un atterraggio morbido, almeno nella mente degli investitori, è passata dall'essere improbabile all'inizio dell'anno ad essere ora abbastanza possibile, hanno scritto gli analisti di UBS. Naturalmente, questo scenario di mercato positivo può evaporare rapidamente se i dati sull'inflazione e sull'occupazione deludono.

Alcuni analisti temono anche che le stime sugli utili aziendali - che si prevede aumentino dell'1,4% nel 2023 per le aziende dello S&P 500, secondo i dati di Refinitiv IBES - debbano essere nettamente ridotte se arriva una flessione.

QUANTO VELOCEMENTE SCENDERÀ L'INFLAZIONE?

Il tasso annuo di inflazione si è dimezzato dopo aver toccato i massimi da 40 anni l'estate scorsa, ma si trova ben al di sopra del livello del 2% che la Fed vorrebbe vedere prima di iniziare a ridurre la politica monetaria. La Fed ha sospeso i rialzi dei tassi questo mese, ma si prevede che li alzerà nuovamente a luglio.

Alcuni investitori considerano la moderazione dell'inflazione, combinata con una crescita resistente, come un cosiddetto scenario Goldilocks, favorevole ai prezzi degli asset.

IL RALLY PUÒ AMPLIARSI?

Una manciata di nomi di megacap, come Apple Inc. e Nvidia Corp, stanno guidando il rally dell'S&P 500, creando preoccupazioni sul fatto che i guadagni potrebbero non essere sostenibili se non si uniranno altri titoli.

Mentre l'S&P 500 ha guadagnato il 14% quest'anno, la versione a parità di peso dell'indice - una proxy dell'azione media - ha guadagnato solo il 4,2%.

Lo spread tra i due indici si aggira sui livelli visti l'ultima volta durante la bolla delle dot-com, hanno osservato gli analisti di HSBC in un recente rapporto.

È molto improbabile che la concentrazione dei rendimenti azionari delle aziende più grandi continui all'infinito, ha scritto l'analista della banca.

QUANDO L'AI DARÀ I SUOI FRUTTI FINANZIARI?

L'entusiasmo per i progressi dell'intelligenza artificiale ha contribuito a far salire le azioni e a far salire le stime degli utili. Gli investitori osserveranno i risultati del secondo trimestre nelle prossime settimane per capire quando le aziende si aspettano che i benefici finanziari si concretizzino.

Il settore tecnologico dell'S&P 500 tratta attualmente a 27 volte gli utili in avanti, secondo Refinitiv Datastream. Si tratta di un valore superiore alla sua media di 20,9 volte gli utili, anche se ben al di sotto dei livelli raggiunti durante la bolla delle dot com.

DOVE SONO I PUNTI DEBOLI?

La crisi del settore bancario derivante dal fallimento della Silicon Valley Banks a marzo non ha finito per essere l'evento sistemico che molti temevano, ma gli investitori restano attenti ad altre vulnerabilità del sistema finanziario che vengono esacerbate dal ciclo di rialzo dei tassi più aggressivo degli ultimi decenni da parte della Fed.

Una di queste aree è l'immobiliare commerciale, con le preoccupazioni che derivano dal persistere dei posti vacanti negli uffici a causa della pandemia.

LE AZIONI POSSONO COMPETERE CON LE OBBLIGAZIONI E LA LIQUIDITÀ?

L'aumento dei tassi ha fatto salire i rendimenti delle attività a reddito fisso e della liquidità ai livelli più alti degli ultimi decenni, offrendo finalmente agli investitori un'alternativa alle azioni. Ciò non sembra aver frenato i rendimenti azionari finora quest'anno, ma potrebbe attenuare il fascino delle azioni in futuro, se i tassi rimarranno elevati.

Il premio di rischio azionario - che misura il rendimento degli utili dell'S&P 500 rispetto al rendimento del Treasury a 10 anni - colloca le azioni ai livelli meno interessanti da oltre un decennio, secondo Truist Advisory Services.