Ha proposto una fusione con la sua società di acquisizione speciale (SPAC) Horizon Acquisition Corp II che avrebbe valutato Sportradar a 10 miliardi di dollari. Questo era 110 volte il flusso di cassa rettificato della società svizzera di dati sul gioco d'azzardo sportivo nel 2020 di 76,9 milioni di euro (90,4 milioni di dollari). La maggior parte dei suoi pari sono stati valutati a meno della metà di quel multiplo.

Eppure l'umore di Wall Street stava per inacidirsi verso gli accordi SPAC, allora la sua tendenza più calda nel dealmaking. Sportradar invece si è quotata questa settimana attraverso una tradizionale offerta pubblica iniziale (IPO) che ha valutato la società a soli 8 miliardi di dollari.

Questo resoconto delle deliberazioni dell'accordo è basato su interviste con quattro persone che hanno familiarità con la questione e su un'analisi di Reuters dei dati finanziari di Sportradar. I portavoce di Sportradar, CPPIB e Horizon non hanno risposto alle richieste di commento.

L'affare SPAC di Boehly avrebbe portato Sportradar pubblico a New York senza la necessità di un IPO pesantemente regolamentato, che limita la capacità delle aziende di dare proiezioni finanziarie elevate agli investitori del mercato azionario.

Koerl e l'altro investitore principale di Sportradar, il Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB), credevano che Boehly potesse soddisfare le aspettative di valutazione spumeggianti di Sportradar perché gli investitori erano affascinati dalle SPAC a quel tempo. Circa 91 aziende sono diventate pubbliche negli Stati Uniti attraverso le SPAC a gennaio, contro 27 aziende per le IPO, secondo Dealogic.

Gli investitori invitati a partecipare a una transazione di investimento privato in azioni pubbliche (PIPE) che sosteneva l'affare si sono opposti al prezzo richiesto e al suo confronto con altri accordi SPAC di successo come quello della piattaforma di scommesse sportive DraftKings.

Mentre Sportradar vantava una rapida crescita delle entrate, ha anche fatto ipotesi aggressive su alcuni stati americani che legalizzano il gioco d'azzardo. L'azienda ha ridotto le sue aspettative di valutazione a 9 miliardi di dollari, ma non è riuscita ad attrarre molti investitori.

Sportradar ha deciso in giugno di abbandonare l'accordo SPAC e si è registrata per una IPO in luglio. Ha debuttato sul Nasdaq questa settimana.

Il mercato SPAC si è deteriorato rapidamente durante l'estate, secondo le interviste di Reuters con più di una dozzina di professionisti del mercato dei capitali e una revisione dei dati di mercato. Ora, gli accordi SPAC che vengono inchiostrati spesso lo fanno offrendo termini più dolci sul loro PIPE. I manager SPAC hanno anche accettato una compensazione meno generosa.

Altre aziende che hanno abbandonato gli accordi SPAC per IPO nelle ultime settimane includono la piattaforma pubblicitaria digitale Outbrain Inc e F45 Training Holdings Inc, una catena di fitness sostenuta dall'attore di Hollywood Mark Wahlberg, secondo persone che hanno familiarità con i piani. Entrambe le aziende non hanno risposto alle richieste di commento.

HA RACCOLTO TROPPO DENARO

Gli investitori sono stati spaventati dalla scarsa performance finanziaria di molte SPACs e da un giro di vite normativo guidato dalla Securities and Exchange Commission degli Stati Uniti sulle loro informazioni. Solo 32 aziende sono state rese pubbliche negli Stati Uniti attraverso le SPAC a luglio, contro le 57 IPO.

A gennaio, le azioni SPAC avevano guadagnato in media il 28% nel loro primo giorno di trading. Ma a luglio, le azioni SPAC hanno guadagnato meno dell'1% in media il giorno dell'annuncio dell'accordo, molto meno dell'aumento del 30% nel primo giorno di trading dopo una IPO, secondo Dealogic.

Molti investitori SPAC stanno vendendo le loro azioni sul mercato aperto o esercitando il loro diritto di riscattarle una volta che un accordo è stato annunciato. I manager della SPAC hanno dovuto mettere più del loro denaro negli accordi, rinunciare ad una compensazione lucrativa o abbandonare del tutto i tentativi di fusione.

"Noi, come industria, abbiamo raccolto troppo denaro troppo velocemente. La festa è finita per il momento. Non ci sono abbastanza investitori che capiscono le SPAC e vogliono investire in loro", ha detto Douglas Ellenoff, un avvocato SPAC con Ellenoff Grossman & Schole LLP.


Graphic: I PIPE diventano più piccoli mentre il mercato SPAC si deteriora:


Per un grafico interattivo, clicca qui: https: //tmsnrt.rs/3lif0sN

SCARSO RENDIMENTO DELLE AZIONI

La posta in gioco è alta. Circa 438 SPAC che hanno raccolto oltre 130 miliardi di dollari in totale per le fusioni devono ancora trovare accordi, e saranno costretti a restituire quel denaro agli investitori se non inchiostrano una fusione entro due anni dalla loro IPO. Anche se sono d'accordo su un accordo, non c'è certezza che possano eseguirlo.

"Quello che state vedendo ora è un aggiustamento del mercato, ed è incredibilmente impegnativo", ha detto Jocelyn Arel, un partner dello studio legale Goodwin Procter LLP.

La bonanza del mercato SPAC ha permesso ad alcune aziende di quotarsi che sarebbero state snobbate dagli investitori IPO. Le aziende sono state invece sostenute da hedge fund e investitori privati desiderosi di fare scommesse speculative.

Questa bonanza si è spenta. Circa 94 SPACs delle 131 che hanno annunciato fusioni dall'ottobre 2020 sono scambiate al di sotto del loro prezzo IPO di $ 10, secondo i dati compilati dall'esperto IPO Jay Ritter, un professore dell'Università della Florida. Questo indica le basse aspettative degli investitori che avranno successo o saranno completati affatto.

Il rapporto medio di riscatto per le offerte completate in luglio-agosto si è attestato al 50%, rispetto alla media del 24% per le 40 fusioni completate in aprile-giugno, secondo la SPAC Research.

"Ora è comune per una SPAC IPO che ha raccolto 200 milioni di dollari per avere solo 40 milioni di dollari lasciati in custodia dopo che la maggior parte degli azionisti ha riscattato prima che la fusione fosse completata", ha detto Ritter.

Quando la società di servizi di telecomunicazione Syniverse Technologies LLC ha accettato di fondersi il mese scorso con SPAC M3-Brigade Acquisition II Corp, ha dovuto offrire la maggior parte dei suoi 265 milioni di dollari PIPE sotto forma di azioni privilegiate convertibili che pagano un dividendo del 7,5%, piuttosto che azioni comuni.

I manager della SPAC hanno accettato le restrizioni alla vendita delle loro azioni per un massimo di un anno, e hanno reso la maturazione del 30% delle loro azioni contingente su di loro che scambiano il 25% sopra il prezzo dell'affare per 20 giorni in un mese.

Syniverse ha rifiutato di commentare. M3-Brigade non ha risposto a una richiesta di commento.

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Abbiamo chiaramente colpito un punto di inflessione e probabilmente era solo una questione di tempo prima che il mercato rallentasse", ha detto Christopher Barlow, partner dello studio legale Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom LLP

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