Tuttavia, vale la pena pagare questo prezzo. Le banche centrali hanno speso decenni per costruire la loro credibilità sulla capacità di combattere l'inflazione e perdere questa battaglia potrebbe far vacillare le fondamenta della politica monetaria moderna.

"Per riconquistare e preservare la fiducia, dobbiamo riportare l'inflazione all'obiettivo in tempi brevi", ha dichiarato Isabel Schnabel, membro del Consiglio di amministrazione della Banca Centrale Europea. "Più a lungo l'inflazione rimane alta, maggiore è il rischio che il pubblico perda fiducia nella nostra determinazione e capacità di preservare il potere d'acquisto".

Le banche dovrebbero continuare ad andare avanti anche se la crescita soffre e le persone iniziano a perdere il lavoro.

"Anche se entriamo in una recessione, abbiamo fondamentalmente poca scelta se non quella di continuare il nostro percorso politico", ha detto Schnabel. "Se ci fosse un disancoramento delle aspettative di inflazione, l'effetto sull'economia sarebbe ancora peggiore".

L'inflazione è vicina al territorio a due cifre in molte delle maggiori economie mondiali, un livello che non si vedeva da quasi mezzo secolo. Con la notevole eccezione degli Stati Uniti, un picco è ancora lontano mesi.

La complicazione è che le banche centrali, per la maggior parte, sembrano avere un controllo limitato.

Per prima cosa, i prezzi elevati dell'energia, una funzione della guerra della Russia in Ucraina, stanno creando uno shock di offerta su cui la politica monetaria ha poco effetto.

La spesa copiosa dei governi, anch'essa al di fuori del controllo della banca centrale, aggrava il problema. Uno studio presentato a Jackson Hole sostiene che la metà dell'inflazione statunitense è determinata da fattori fiscali e che la Fed non riuscirà a controllare i prezzi senza la cooperazione dei governi.

Infine, è possibile che si stia instaurando un nuovo regime di inflazione che manterrà la pressione al rialzo sui prezzi per un periodo prolungato.

La deglobalizzazione, il riallineamento delle alleanze a causa della guerra in Russia, i cambiamenti demografici e la produzione più costosa nei mercati emergenti potrebbero rendere più permanenti i vincoli dell'offerta.

"L'economia globale sembra essere sul punto di un cambiamento storico, in quanto molti dei venti di coda dell'offerta aggregata che hanno tenuto sotto controllo l'inflazione sembrano destinati a trasformarsi in venti contrari", ha affermato Agustín Carstens, capo della Banca dei Regolamenti Internazionali.

"Se così fosse, la recente ripresa delle pressioni inflazionistiche potrebbe rivelarsi più persistente", ha detto Carstens, che dirige un gruppo spesso definito la banca centrale delle banche centrali del mondo.

Tutto ciò lascia presagire un rapido aumento dei tassi di interesse, guidato dalla Fed con la BCE che ora cerca di recuperare, e tassi elevati per gli anni a venire.

MERCATI EMERGENTI

Il dolore dei tassi elevati negli Stati Uniti si ripercuoterà ben oltre l'economia nazionale e colpirà duramente i mercati emergenti, soprattutto se i tassi elevati si dimostreranno duraturi come Powell sta segnalando.

"Per la Fed in questo momento è un momento cruciale", ha detto Peter Blair Henry, professore e decano emerito della Stern School of Business della New York University.

"La credibilità degli ultimi 40 anni è in gioco, per cui hanno intenzione di ridurre l'inflazione a qualsiasi costo, anche se ciò comporta un danno collaterale nel mondo emergente".

Molti Paesi dei mercati emergenti prendono prestiti in dollari e l'aumento dei tassi della Fed li colpisce su più fronti.

Aumentano i costi di prestito e sollevano problemi di sostenibilità del debito. Inoltre, incanala la liquidità verso i mercati statunitensi, spingendo al rialzo i premi di rischio dei mercati emergenti e rendendo i prestiti ancora più difficili.

Infine, il dollaro continuerà a rafforzarsi rispetto alla maggior parte delle valute, facendo salire l'inflazione importata nei mercati emergenti.

I Paesi più grandi come la Cina e l'India sembrano essere ben isolati, ma una serie di Paesi più piccoli, dalla Turchia all'Argentina, stanno chiaramente soffrendo.

"Abbiamo un certo numero di economie soprattutto di frontiera e di Paesi a basso reddito che hanno visto i loro spread aumentare a quelli che noi chiamiamo livelli di sofferenza o quasi, quindi da 700 punti base a 1000 punti base", ha detto il capo economista del FMI Pierre-Olivier Gourinchas.

"C'è un gran numero di Paesi, circa il 60% dei Paesi a basso reddito, abbiamo circa 20 economie emergenti e di frontiera che si trovano in una situazione", ha detto. "Hanno ancora accesso al mercato, ma certamente le condizioni di prestito sono peggiorate molto".

Un monitor di S&P Global considera ora il rischio di finanziamento dei prestatori in Sudafrica, Argentina e Turchia alto o molto alto. Vede anche il rischio di credito delle imprese finanziarie alto o estremamente alto in una serie di Paesi, tra cui Cina, India e Indonesia.

"Ci sono alcune economie di frontiera come lo Sri Lanka, la Turchia e così via, che saranno colpite se la Fed aumenterà i tassi e i tassi rimarranno alti", ha detto Eswar Prasad, professore di economia presso la Cornell University.

"Un orizzonte di due o tre anni inizierà a rendere le cose difficili... Se diventa chiaro che la Fed manterrà i tassi alti per un lungo periodo, le pressioni potrebbero colpire subito", ha aggiunto Prasad.