La banca centrale statunitense ha intrapreso il suo ciclo di inasprimento più aggressivo da quattro decenni a questa parte, aumentando i tassi di interesse di 3 punti percentuali da gennaio per frenare l'inflazione in fuga.
Ciò ha lasciato ai responsabili politici di altri Paesi una scelta difficile: tenere il passo con la Fed, rischiando di danneggiare la propria economia, oppure assistere al crollo della valuta e delle obbligazioni, quando gli investitori passeranno ai dollari.
"C'è un rischio crescente che le banche centrali pecchino di cautela, stringendo eccessivamente", ha detto Jennifer McKeown, economista di Capital Economics. "Il rischio è che i rialzi dei tassi oltre le nostre aspettative provochino una flessione ancora più profonda".
I banchieri centrali e i capi delle finanze, che si incontreranno a Washington la prossima settimana, stanno combattendo soprattutto l'inflazione determinata da fattori quali i prezzi dell'energia e i problemi di approvvigionamento commerciale.
Ma poche economie possono digerire la dieta di rialzi dei tassi che la Fed ha adottato per raffreddare la domanda interna surriscaldata - in gran parte il risultato di massicci stimoli statunitensi dell'era della pandemia che il resto del mondo non ha potuto eguagliare.
Le risposte sono state diverse, con la Corea del Sud che si è impegnata a seguire la Fed, aumenti dei tassi tardivi ma robusti nella zona euro, nonostante l'incombente recessione, e interventi sul mercato in Giappone e Gran Bretagna per arginare l'emorragia di valute e obbligazioni.
Ma tutti affrontano lo stesso problema: c'è meno denaro da distribuire da quando la Fed ha chiuso i rubinetti, rendendo gli investitori impazienti di fronte a governi dissoluti, banche centrali ostinate o crescita scarsa.
I dati degli Stati Uniti, della zona euro, della Cina e del Giappone mostrano che la quantità di denaro in circolazione è diminuita.
Questo è stato a lungo un presagio di problemi per le economie più povere che fanno affidamento sui capitali stranieri, e i banchieri centrali delle Filippine e del Messico sono stati chiari sull'impatto delle azioni della Fed sulle loro posizioni.
Ma è un ritorno sgradito per i banchieri centrali dei Paesi più ricchi, che pensavano che la resilienza delle loro economie e la loro reputazione di combattenti contro l'inflazione avrebbero attutito gli effetti della politica monetaria statunitense.
Quel che è peggio, i rialzi dei tassi a livello mondiale si rafforzano a vicenda deprimendo il commercio e i mercati, aumentando il rischio di una recessione globale - come ha avvertito la Banca Mondiale.
Il danno è già visibile nei mercati finanziari, dove le azioni e le obbligazioni hanno subito un forte calo, lasciando gli investitori nella speranza che la Fed cambi rotta.
"Solo la Fed può stampare i dollari necessari per risolvere rapidamente il problema", ha dichiarato in un podcast Mike Wilson, chief investment officer di Morgan Stanley.
"Un cambio di rotta della Fed è probabile ad un certo punto, vista la traiettoria dell'offerta globale di denaro in dollari. Tuttavia, la tempistica è incerta".
Questa settimana i responsabili delle politiche della Fed hanno ribadito la loro attenzione a domare l'inflazione.
Piuttosto che competere l'uno con l'altro, l'economista Maurice Obstfeld ha suggerito che i banchieri centrali dovrebbero collaborare per perseguire un "percorso di inasprimento più delicato".
Questo è accaduto durante la crisi finanziaria, quando le banche centrali hanno agito insieme per stabilizzare i mercati, e con l'Accordo di Plaza del 1985, concordato dalle cinque principali economie sviluppate per deprezzare il dollaro.
Ma con la Fed contenta di un dollaro forte per abbassare i prezzi delle importazioni e pochi segnali di un contraccolpo politico contro l'apprezzamento della valuta, le possibilità che si ripeta sono basse.
"Penso che sia improbabile nella congiuntura attuale, in gran parte perché non è nell'interesse degli Stati Uniti partecipare a una tale mossa", ha detto Kamakshya Trivedi, responsabile della strategia globale forex, tassi e mercati emergenti di Goldman Sachs.
Il presidente della Fed Jerome Powell ha detto di recente che non c'è un "coordinamento" tra le banche centrali, ma che lui e i suoi colleghi sono "molto consapevoli di ciò che accade nelle altre economie".
INTERVENTO SUL MERCATO
Invece, i governi e le banche centrali devono sostenere da soli il costo degli interventi di mercato per sostenere le loro valute e proteggere i loro sistemi finanziari dall'instabilità.
Moltissime economie emergenti, tra cui il Cile, la Repubblica Ceca e l'India, sono intervenute nel mercato forex, dove la volatilità è salita di circa il 50% in due mesi, secondo un indice di Deutsche Bank molto seguito.
Ma anche i Paesi più ricchi stanno intervenendo.
Il Giappone ha iniziato ad acquistare lo yen per la prima volta dal 1998, dopo che la valuta è stata colpita dalla decisione della banca centrale di mantenere i tassi a zero.
La Banca d'Inghilterra ha acquistato la scorsa settimana dei gilt per aiutare a proteggere i piani pensionistici dall'ira del mercato per i piani di riduzione delle tasse del governo.
Nel frattempo, la BCE ha presentato un piano di emergenza per limitare i rendimenti delle obbligazioni dei 19 Paesi membri della zona euro che ritiene stiano aumentando troppo rapidamente.
Gli analisti hanno detto che nessuna di queste misure potrà funzionare a meno che la Fed non smetta di alzare i tassi, e per alcuni tali azioni sono un segno di incombente capitolazione alle pressioni del mercato.
"Se le banche centrali non stanno ancora sventolando la bandiera bianca, questa è stata (srotolata)", ha affermato CrossBorderCapital, una società di consulenza di mercato, in una nota. "L'elenco dei responsabili politici che utilizzano una qualche forma di controllo della curva dei rendimenti si allunga di giorno in giorno".
