L'indice manifatturiero dell'Institute for Supply Management è scivolato a 48,7 (22esimo percentile per tutti i mesi dal 1980) a maggio, rispetto al 49,2 (26esimo percentile) di aprile e al recente massimo di 50,3 (34esimo percentile) di marzo.
La lettura di marzo è stata la prima volta che l'indice è salito al di sopra della soglia di 50 punti, che segnala un'espansione, dall'ottobre 2022, ma da allora è scivolato di nuovo in territorio di contrazione negli ultimi due mesi.
Il sottoindice di produzione del sondaggio è sceso a 50,2 (21° percentile) a maggio da un recente massimo di 54,6 (45° percentile) a marzo, a causa della flessione dei tassi di attività.
Indicando che l'espansione potrebbe rimanere incerta ancora per qualche mese, il componente dei nuovi ordini è crollato a 45,4 (9° percentile) a maggio da 51,4 (27° percentile) a marzo.
Libro dei grafici: Industria manifatturiera statunitense e uso del diesel
I produttori hanno riportato condizioni più deboli rispetto alle loro controparti nei servizi, nell'immobiliare, nell'edilizia, nell'industria mineraria e nell'agricoltura.
L'indice ISM non manifatturiero è effettivamente salito a 53,8 (33° percentile per tutti i mesi dal 1997) a maggio da 51,4 (14° percentile) a marzo.
Il settore manifatturiero offre meno posti di lavoro e rappresenta una quota minore della produzione economica complessiva, ma è molto più energivoro.
Al contrario, i servizi rappresentano una quota molto più ampia del valore aggiunto, impiegano più persone ma utilizzano relativamente meno carburante ed elettricità.
La performance fiacca del settore manifatturiero ha quindi frenato il consumo energetico complessivo, anche se la crescita più rapida dei servizi ha incrementato l'economia complessiva e l'occupazione.
All'inizio dell'anno, le aspettative di un'accelerazione del settore manifatturiero negli Stati Uniti e nelle altre principali economie, che avrebbe sollevato il consumo di gasolio e i prezzi, non si sono realizzate.
CROLLO DEI CARBURANTI DISTILLATI
Più di tre quarti di tutto il diesel e degli altri oli combustibili distillati sono utilizzati nel trasporto merci, nell'industria manifatturiera e nell'edilizia, quindi il consumo di distillati è normalmente strettamente correlato al ciclo produttivo.
Ma il consumo di distillati è stato ancora più fiacco rispetto alla ripresa lenta e discontinua dell'attività manifatturiera negli ultimi sei mesi.
Il volume di olio combustibile distillato fornito al mercato domestico, un proxy del consumo, era inferiore a 3,7 milioni di barili al giorno (b/d) nel marzo 2024.
I volumi forniti sono stati i più bassi per questo periodo dell'anno dal 1998, secondo le stime preparate dalla U.S. Energy Information Administration.
I volumi sono diminuiti del 10% rispetto allo stesso mese dell'anno scorso e della stessa percentuale rispetto alla media stagionale precedente di 10 anni.
L'offerta può essere volatile da un mese all'altro. Marzo potrebbe essere stato un caso anomalo. Ma il consumo di distillati è in ritardo rispetto alla ripresa della produzione da diversi mesi.
Alcuni oli combustibili distillati derivati dal petrolio vengono sostituiti da biodiesel e oli combustibili rinnovabili, soprattutto in California.
Anche se si includono il biodiesel e gli oli combustibili rinnovabili, tuttavia, il volume di distillato fornito è diminuito del 4-8% a marzo rispetto all'anno scorso e alla media decennale.
Il totale dei distillati petroliferi e non petroliferi forniti è stato il più basso dalla prima ondata della pandemia nel marzo 2020 e prima ancora dal rallentamento di metà ciclo nel marzo 2016.
Il totale dei distillati forniti è rimasto sostanzialmente piatto negli ultimi 12 mesi, nonostante il miglioramento segnalato nell'attività manifatturiera e di trasporto.
SCORTE DI DISTILLATI
A causa del consumo tiepido e della forte lavorazione del greggio di raffineria per la produzione di benzina, le scorte di distillati sono aumentate negli ultimi tre mesi.
Le scorte erano ancora 10 milioni di barili (-8% o -0,52 deviazioni standard) al di sotto della media stagionale precedente di 10 anni al 31 maggio, secondo i dati dell'EIA.
Ma il deficit stagionale si è ridotto rispetto ai 18 milioni di barili (-13% o -1,09 deviazioni standard) dell'inizio di marzo.
Le scorte sono state piatte o in aumento in un periodo dell'anno in cui normalmente si esaurirebbero e sono salite a un massimo stagionale di quattro anni.
In risposta, i prezzi del diesel e degli altri distillati sono scesi più rapidamente rispetto al greggio, riducendo il margine lordo di raffineria o crack spread.
Il crack spread per la produzione di diesel dal greggio Brent si è ridotto ad una media di soli 19 dollari al barile fino ad ora nel giugno 2024.
Lo spread corretto per l'inflazione si è ridotto da 46 dollari al barile nell'agosto 2023 e da un record di 63 dollari nel giugno 2022, dopo l'invasione dell'Ucraina da parte della Russia.
In termini reali, lo spread è tornato in linea con la media dei cinque anni tra il 2015 e il 2019 prima della pandemia e dell'invasione.
I trader si aspettano che le forniture di diesel rimangano abbondanti per i prossimi mesi, il che dovrebbe aiutare a contenere le pressioni inflazionistiche all'interno della catena di approvvigionamento e dare alle principali banche centrali più spazio per tagliare i tassi di interesse.
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John Kemp è un analista di mercato di Reuters. Le opinioni espresse sono sue. Segua i suoi commenti su X https://twitter.com/JKempEnergy
