Dopo aver aumentato i costi di prestito di 525 punti base dal marzo 2022, si prevede che la banca centrale statunitense manterrà i tassi invariati al termine della riunione della prossima settimana. Molti investitori ritengono improbabile che i responsabili politici aumentino ulteriormente i tassi, ponendo fine al ciclo di inasprimento della politica monetaria più aggressivo degli ultimi decenni.
Se hanno ragione, le azioni potrebbero essere pronte per ulteriori guadagni. Dopo gli ultimi sei periodi di stretta creditizia della Fed, l'S&P 500 è salito in media del 13% dall'ultimo rialzo dei tassi al primo taglio del ciclo successivo, secondo un'analisi della società di ricerca finanziaria CFRA.
Gli investitori con una visione più ribassista, tuttavia, sostengono che è solo una questione di tempo prima che l'aumento dei tassi inasprisca le condizioni economiche e provochi una flessione. L'S&P 500 è già salito di oltre il 16% quest'anno, aiutato in parte da un'economia statunitense che ha mantenuto una certa resistenza di fronte all'aumento dei tassi di interesse.
"Il mercato probabilmente si rallegrerà un po' se si tratta della fine del ciclo di rialzo dei tassi della Fed", ha detto Brent Schutte, chief investment officer di Northwestern Mutual Wealth Management Company.
Tuttavia, "non credo che l'economia resterà fuori da una recessione e questo sarà ciò che alla fine deciderà la direzione delle azioni", ha detto Schutte, la cui azienda privilegia il reddito fisso rispetto alle azioni.
Sebbene la maggior parte degli investitori ritenga improbabile una recessione nel 2023, un rallentamento il prossimo anno rimane una possibilità per alcuni partecipanti al mercato. Un segnale preoccupante di recessione è stato il
curva dei rendimenti del Tesoro invertita
un fenomeno di mercato che ha preceduto le flessioni del passato.
La Fed rilascerà la sua dichiarazione politica mercoledì, con probabilità del 97% che mantenga i tassi invariati, secondo il CME FedWatch Tool, che tiene traccia delle scommesse sui futures legati al tasso politico della banca centrale. I trader vedono una probabilità di circa due su tre che la Fed lasci i tassi invariati a novembre, secondo i dati del CME.
Le probabilità per dicembre mostrano circa il 60% di probabilità che i tassi rimangano ai livelli attuali.
TASSI AL PICCO?
Il presidente della Fed Jerome Powell ha detto il mese scorso che la banca centrale potrebbe dover aumentare ulteriormente i tassi per raffreddare l'inflazione, promettendo di muoversi con cautela nelle prossime riunioni.
Tuttavia, un numero maggiore di dati sull'inflazione generalmente benigni, come quelli degli ultimi mesi, potrebbe significare che l'aumento di un quarto di punto della Fed a luglio è stato l'ultimo di un ciclo che ha scosso i prezzi degli asset lo scorso anno.
"Se Wall Street giungesse alla conclusione che la Fed ha terminato il suo programma di inasprimento dei tassi, ciò offrirebbe almeno un sostegno, se non un ulteriore catalizzatore per far sì che le azioni continuino a salire", ha detto Sam Stovall, capo stratega degli investimenti di CFRA.
Gli investitori stanno anche cercando di capire quando la Fed inizierà ad allentare la politica monetaria. CFRA ha rilevato che la Fed tende a tagliare i tassi in media nove mesi dopo l'ultimo aumento dei tassi, con l'S&P 500 che guadagna in media il 6,5% nei sei mesi successivi al taglio.
Gli investitori stanno valutando una piccola possibilità di un taglio già nella riunione di gennaio della Fed, con aspettative di taglio intorno al 35% per maggio, secondo i dati del CME.
Alcuni investitori, tuttavia, vedono delle sfide per il mercato azionario anche se la Fed ha finito di aumentare i prezzi.
Gli analisti di Oxford Economics prevedono un ulteriore ribasso per gli utili globali, notando che le azioni "hanno tipicamente fornito rendimenti molto più deboli dopo l'ultimo rialzo dei tassi della Fed quando questo ha coinciso con una flessione degli EPS".
Oxford e altri investitori sono anche diffidenti nei confronti delle valutazioni delle azioni, che quest'anno sono aumentate a dismisura. L'S&P 500 viene scambiato a circa 19 volte le stime degli utili a 12 mesi, contro le 17 volte di inizio anno e la media a lungo termine di 15,6 volte, secondo LSEG Datastream.
Le valutazioni azionarie sono minacciate anche dall'aumento dei rendimenti obbligazionari, che ha aumentato l'attrazione del reddito fisso come alternativa di investimento alle azioni. Il rendimento del Tesoro a 10 anni è vicino ai massimi di 15 anni.
"Se (la Fed) uscisse e dicesse 'abbiamo finito', sì, penso che probabilmente sarebbe un motivo per festeggiare", ha detto Jack Ablin, chief investment officer di Cresset Capital. "Ma non sono sicuro di quanto sarebbe sostenibile, visto che le azioni sono già valutate rispetto alle obbligazioni".
