Il management sostiene che la sua piattaforma Falcon supera l'alternativa Microsoft otto volte su dieci. Il tasso di crescita di Crowdstrike non contraddice questa audace affermazione, poiché il numero di clienti istituzionali è decuplicato negli ultimi cinque anni.

L'attrattiva del modello commerciale dell'azienda risiede, ovviamente, nei ricavi ricorrenti che genera attraverso gli abbonamenti alla sua piattaforma, che è scalabile e viene costantemente migliorata con nuovi moduli. Questi ricavi ricorrenti sono aumentati di quindici volte in cinque anni, mentre la fidelizzazione degli utenti rimane saldamente ancorata a circa il 98%.

Il margine lordo è impressionante, superiore a quello di Microsoft, ma il business è diventato verde solo pochi trimestri fa. Il problema di Crowdstrike, come per altri operatori tecnologici emergenti, è il costo proibitivo del personale e i pesanti pacchetti di stock option che lo accompagnano.

Alcuni investitori saranno soddisfatti, mentre altri rabbrividiranno quando vedranno, ad esempio, che i tre principali dirigenti della società hanno ricevuto una remunerazione totale di 185 milioni di dollari nel 2022, compresi 146 milioni di dollari in stock option per il solo CEO George Kurtz.

Per la cronaca, questo rappresenta esattamente il 10% delle vendite - vendite, non profitti! - che è finito direttamente nelle tasche dell'amministratore delegato.

Come al solito, c'è anche una dolorosa discrepanza tra l'utile in contanti dichiarato dalla direzione e l'utile in contanti corretto per il costo delle stock option. In questo trimestre, Crowdstrike ha registrato un flusso di cassa libero di 227 milioni di dollari, mentre le stock option ammontavano a 130 milioni di dollari.

In queste condizioni, e nonostante il notevole successo commerciale, è ancora difficile giustificare una valutazione di x12 vendite. Va notato che questa valutazione è diminuita drasticamente dopo le aberrazioni della pandemia, quando era vicina a un multiplo di x40 vendite.

Crowdstrike e Palo Alto continuano a seguire modelli di sviluppo analoghi, più orientati alle acquisizioni rispetto al modello favorito dal concorrente Fortinet, un nome familiare nelle selezioni quantitative di Zonebourse.

L'azienda mantiene un bilancio eccezionale, con 3 miliardi di dollari di liquidità in eccesso, che senza dubbio utilizzerà per un ulteriore consolidamento.