Da una prospettiva positiva, il primo approccio consiste nel lodare l'eccezionale capacità di Daimler Trucks di aumentare i prezzi. I volumi di vendita sono pressoché invariati — 526.053 veicoli venduti nel 2023, rispetto ai 520.291 dell'anno precedente — ma il fatturato è aumentato del 10%.

Come la sua ex casa madre Mercedes-Benz, discussa la scorsa settimana in questa rubrica, Daimler Trucks sfrutta la sua scala industriale, la qualità del suo marchio e l'arricchimento del suo catalogo per esercitare un vero e proprio pricing power.

Questo successo è tanto più significativo in quanto il costruttore ha dovuto affrontare un effetto cambio sfavorevole nel 2023, causato dall'indebolimento del dollaro rispetto all'euro, nonché un'inflazione pressante su tutti i segmenti della sua catena di approvvigionamento — che è riuscito a contenere.

Da una prospettiva meno positiva, il secondo approccio sottolinea che il management prevede un rallentamento delle vendite nel 2024, con un calo dei volumi compreso tra il 3% e il 7%. Tuttavia, afferma di aspettarsi che il fatturato e i margini rimangano costanti, per cui è lecito attendersi ulteriori aumenti dei prezzi.

In questo contesto, il flusso di cassa libero derivante dalle attività manifatturiere sarà probabilmente più elevato il prossimo anno grazie alle riduzioni del capitale circolante. Come per Mercedes-Benz — che detiene ancora un terzo del capitale di Daimler Trucks — dobbiamo però ricordare che è soprattutto attraverso le sue attività di credito che il costruttore guadagna davvero.

Con un portafoglio di mutuatari commerciali prevalentemente attivi nel settore della logistica e fortemente esposti al ciclo economico, questo modello rende i risultati naturalmente molto vulnerabili a un'inversione di ciclo. Questo, ovviamente, ha pesato sulla valutazione dell'azienda nel corso dell'ultimo anno.

Detto ciò, la performance finanziaria è attualmente soddisfacente, o in ogni caso decisamente migliore rispetto a un'azienda direttamente comparabile come Traton, che è stata scorporata da Volkswagen due anni prima che Daimler Trucks fosse scorporata da Mercedes-Benz. Nonostante le paure di recessione e le previsioni del management, nel 2023 non si sono registrati segni di rallentamento.

Al contrario: gli ordini hanno raggiunto un picco, le scorte hanno toccato livelli record e il ciclo di conversione in cassa non è mai stato così breve.

A seguito di questi sviluppi, e sempre seguendo l'esempio della casa madre, Daimler Trucks intende aumentare il proprio dividendo. Questo passerebbe da 1,30 euro a 1,90 euro per azione, ma resterebbe ben coperto. In parallelo, il costruttore continua il suo programma di riacquisto azioni, già avviato per un quarto a livelli di valutazione che si aggirano tra otto o nove volte gli utili.

Dopo il balzo dell'azione di venerdì, la capitalizzazione di Borsa del momento supera nuovamente la soglia delle dieci volte gli utili, oltre a garantire un rendimento sul dividendo pro forma del 4,2% — se l'aumento del dividendo verrà approvato durante la prossima assemblea generale.

Gli investitori tentati di entrare a questo prezzo dovranno tenere presente che il ciclo di rinnovo delle attrezzature potrebbe essere vicino al suo apice. I più ottimisti ricorderanno comunque che se ne parla da anni e che nel frattempo Daimler Trucks ha già raddoppiato gli utili per azione.