Ferrari è un nome che incarna un'intera area della storia dell'automobilismo. Nel 1929, Enzo Ferrari fondò la Scuderia Ferrari, una squadra da corsa per l'Alfa Romeo. Nel 1940, la squadra iniziò a sviluppare le proprie auto da corsa. Ma come molti suoi pari, Ferrari rischiò la bancarotta, appesantita dalla visione del fondatore, che voleva riservare l'uso delle sue auto ai piloti esperti, piuttosto che a ricchi dilettanti.

Questa politica ha determinato l'ingresso nel capitale del gruppo Fiat, che ha acquisito il 50% del costruttore nel 1969 e poi ha aumentato la sua partecipazione al 90% dopo la morte di Enzo Ferrari nel 1988. Suo figlio, Piero Ferrari, conserva una partecipazione del 10%. Nel 2014, Fiat Chrysler ha annunciato uno spin-off per scindere Ferrari dalla sua casa madre, soprattutto allo scopo di recuperare liquidità. Da questa separazione, la famiglia Agnelli, attraverso la sua holding Exor, detiene il 24,44% di Ferrari, mentre Piero Ferrari possiede il 10,39%. Il famoso marchio del cavallino rampante ha scelto di quotarsi sulla più grande piazza finanziaria mondiale, New York. Nel 2023, la sua capitalizzazione di mercato ammonta a 55 miliardi di dollari, superiore a quella della sua ex casa madre, ora integrata nel gruppo Stellantis, con una capitalizzazione di 53 miliardi di dollari. Attualmente, Ferrari è l'undicesima società di maggior valore dell'industria automobilistica.

Ferrari ha superato la soglia dei cinque miliardi di euro di fatturato nel 2022, grazie a un ritorno alla crescita nel 2021 - dopo una pausa nel 2020 - superando il suo fatturato del 2019. Questo fatturato si suddivide in quattro segmenti: la vendita di auto e pezzi di ricambio (85,2% dei ricavi), gli sponsor e gli accordi commerciali legati alla Formula 1 (9,4%), vendita di motori e altri ricavi (rispettivamente 3% e 2,4%).

Ripartizione del fatturato Ferrari (fonte: Annual Report)

I ricavi derivanti dalla vendita di auto e pezzi di ricambio hanno registrato un aumento del 18% nel 2022, grazie a una crescita del volume delle vendite. Per attrarre una clientela diversificata, che va dalle famiglie moderatamente benestanti agli individui più ricchi del pianeta, Ferrari propone quattro categorie di auto. La prima gamma costituisce la porta d’accesso all'universo Ferrari, con un prezzo di partenza superiore a 150.000 euro. Questa categoria, composta da 10 modelli, nel 2022 ha rappresentato il 96% delle vendite. La gamma successiva corrisponde alle serie speciali lanciate occasionalmente, che possono rappresentare fino al 23% delle vendite, come nel 2020 con il modello 488 Pista (2019). Il gradino più alto di Ferrari è occupato dall'Icona e dalle supercar, modelli molto esclusivi venduti a prezzi superiori al milione di euro, che rappresentano solo l'uno o due percento delle vendite, riservati ai clienti più fedeli e facoltosi.

Categorie Ferrari

Vendite di auto per categoria

All'interno della categoria "vendita di auto e pezzi di ricambio", la personalizzazione dei veicoli rappresenta il 18% dei ricavi: il marchio equipaggiamenti aggiuntivi e un servizio di personalizzazione degli interni dei veicoli. L'obiettivo di Ferrari è quello di creare vetture uniche che soddisfino gli elevati standard dei suoi clienti. Più recentemente, è stato sviluppato il progetto "One-Off" per creare modelli unici su richiesta dei clienti più fedeli al marchio.

Diversi livelli di personalizzazione

Dal punto di vista geografico, nel 2022 l'Europa si posiziona in testa con il 45,1% delle vendite, con la Germania che rappresenta da sola il 10,9% dell'intero volume di vendite mondiali. L'America arriva al secondo posto con il 26,1%, principalmente grazie agli Stati Uniti, il principale mercato del continente. Seguono il Medio Oriente con il 17,1% e l'Asia con solo l'11,7%.

Gli sponsor e gli accordi commerciali legati alla Formula 1 - la seconda fonte di reddito di Ferrari - hanno fruttato più di 479 milioni di euro nel 2022. La scuderia dedicata riceve un trattamento speciale per la sua importanza storica e l'influenza legata alla Formula 1. Grazie ai contratti storici firmati dal gruppo e ai suoi successi sui circuiti, circa un quinto dei ricavi totali dell'industria della F1 va al gruppo. Sebbene siano in aumento grazie alla crescente popolarità della F1, che porta a un aumento del numero di spettatori e quindi logicamente dei ricavi per l'intero settore, rimangono soggetti a variazioni in base alle prestazioni della squadra corse.

La monoposto delle rosse

Il terzo segmento, che nel 2022 rappresenta il 3% del fatturato, riguarda la vendita di motori Ferrari ad altre marche di lusso dell'industria automobilistica. Maserati è il principale cliente di Ferrari dall'inizio degli anni 2000, ma questa collaborazione terminerà nel 2023, poiché il marchio del tridente ha deciso di concentrarsi esclusivamente sulle auto ibride.

Gli altri ricavi, che rappresentano il 2,4% del fatturato, sono principalmente legati alle attività di servizi finanziari, alla gestione dell'autodromo del Mugello (famoso circuito fiorentino) e ad altre attività legate allo sport.

Performance Finanziaria

Ferrari, con un fatturato di cinque miliardi di euro nel 2022, continua la sua ascesa con un tasso di crescita annuo medio del 13,8% negli ultimi tre anni. Le previsioni puntano su un fatturato di 6,7 miliardi di euro entro il 2025.

Tra i punti di forza del costruttore, spiccano i suoi margini operativi - i più alti dell'industria - che raggiungono il 24%, permettendo così di generare un flusso di cassa operativo doppio rispetto agli investimenti (CAPEX). Secondo le stime, questi margini dovrebbero aumentare di 4 punti percentuali per raggiungere il 28,5% entro il 2025, principalmente grazie alla personalizzazione, un leva cruciale per il futuro dell'azienda, secondo le dichiarazioni del direttore durante l'ultima conferenza. I margini netti, pari al 18,5%, sono altrettanto impressionanti.

La redditività del capitale proprio (ROE) di Ferrari ha raggiunto un livello eccezionale del 38,3% nel 2022, superiore a quello dell'industria automobilistica (18,7%) e del settore del lusso (27,1%). Mentre la redditività degli attivi netti (ROA) era del 12,7% nello stesso anno.

La valorizzazione di Ferrari rimane alta, poiché viene percepita come un marchio di lusso piuttosto che come un costruttore automobilistico tradizionale. Questa forte valorizzazione è rafforzata dalla visibilità della sua crescita futura. Al momento della pubblicazione di questo articolo, il rapporto prezzo/utili (P/E) è pari a 43,9x e l'enterprise value/EBITDA (EV/EBITDA) a 23,7x. Per quanto riguarda il payout ratio, l'indicatore che misura la proporzione degli utili netti distribuiti agli azionisti rispetto a quelli reinvestiti nell'azienda, si situa a 25,3x. Ciò dà all'azienda sufficiente flessibilità per remunerare gli azionisti pur reinvestendo in nuovi progetti.

Ferrari ha lanciato un programma di riacquisto di azioni del valore di due miliardi di euro fino al 2026, oltre ai suoi dividendi regolari. Nel 2023, l'importo dei dividendi ammontava a 329 milioni di euro, ovvero 1,81 euro per azione.

Passiamo ora al debito: Ferrari mostra un debito netto di 1,4 miliardi di euro. Se esaminiamo i conti, vediamo che il suo debito totale ammonta a 2,8 miliardi di euro, di cui 1,49 miliardi di euro corrispondono a un’obbligazione da rimborsare nel 2025. L'altro debito di 1,1 miliardi di euro proviene da titoli di credito emessi dai clienti di Ferrari nell'ambito dei loro acquisti al dettaglio o dei loro contratti di leasing. Questa intermediazione bancaria permette a Ferrari di convertire tali debiti in liquidità immediata, anziché attendere i pagamenti rateali dei clienti. Queste liquidità possono poi essere utilizzate per vari scopi, come nuovi investimenti, espansione delle operazioni o adempimento degli obblighi finanziari. Così, il debito netto industriale di Ferrari, cioè i debiti legati solo all'attività, ammonta a soli 207 milioni di euro, grazie alla capacità del gruppo di generare Free Cash Flow - margine dell'11% - che gli consente di avere una liquidità di 1,4 miliardi di euro.

Ferrari si confronta con alcuni rischi potenziali. Le spese in capitale (CAPEX) sono cicliche, poiché legate alle innovazioni da integrare nei veicoli. Attualmente, l'industria automobilistica sta attraversando una transizione importante verso i veicoli ibridi ed elettrici, che richiede investimenti maggiori da parte degli attori del settore, inclusa Ferrari.

A titolo di confronto, ecco una tabella che mostra i principali concorrenti di Ferrari quotati in Borsa:

Il PER, così elevato, ci indica che è fondamentale capire che questa azienda va ben oltre i numeri. Gli investitori devono fare una scelta. Possono credere che il marchio Ferrari continuerà a dominare il mercato aumentando le vendite, nel cui caso il titolo è interessante. Oppure credere che le performance passate non siano indicative del potenziale futuro, e in questo caso, è meglio stare alla larga.

In conclusione, Ferrari continua a distinguersi rispetto ai suoi rivali, con solidi risultati finanziari, una crescita costante e una strategia incentrata sulla personalizzazione. Resta il fatto che la transizione di Ferrari verso i veicoli ibridi ed elettrici sarà una sfida importante, che richiederà ingenti investimenti in ricerca e sviluppo.