In apparenza, le volatili azioni bancarie europee hanno avuto un anno positivo, con un rialzo di quasi il 16% nel 2023, rispetto al rally del 7% del più ampio indice azionario STOXX. Tuttavia, alcuni grandi investitori del settore sono convinti che rimanga poco valutato.

Poco prima dell'inizio della stagione degli utili, le azioni bancarie europee hanno un rendimento da dividendo di quasi l'8%, il che le rende più convenienti su questa base rispetto alla crisi finanziaria globale del 2008.

L'estrema sensibilità delle banche alle condizioni macroeconomiche rende il settore facile da evitare. Ma il costo per azione di ricevere i dividendi delle banche agli attuali tassi di inflazione è probabilmente troppo basso, hanno detto gli investitori.

"Si viene pagati molto bene per aspettare quello che succederà nell'economia nei prossimi due anni", ha detto Guy de Blonay, gestore degli investimenti di Jupiter Asset Management, che sta incrementando le sue posizioni nelle banche europee.

Sebastiano Pirro, chief investment officer di Algebris Investments, ha affermato che le azioni bancarie europee sono troppo a buon mercato, considerando che questi istituti di credito detengono riserve di capitale più consistenti per coprire le perdite future, rispetto a quanto richiesto dalle autorità di regolamentazione.

"Nonostante (un) significativo miglioramento della redditività, i continui aggiornamenti degli utili e i solidi fondamentali, questi titoli rimangono a buon mercato", ha affermato.

TROPPO BASSO?

Mentre la Banca Centrale Europea si impegna a mantenere i tassi di interesse intorno all'attuale livello record, minacciando un circolo vizioso di default del debito e di crollo del valore degli asset, le azioni bancarie stanno ancora subendo il colpo dei timori del ciclo del credito, hanno detto analisti e investitori.

I titoli bancari europei sono scambiati a circa sei volte gli utili previsti - meno della metà del livello dell'indice Stoxx 600 in generale, il che indica che gli investitori temono che i profitti degli istituti di credito vengano schiacciati dai cattivi debiti.

Il settore è anche valutato, in base al rapporto prezzo/valore contabile, a meno del 70% delle valutazioni delle banche stesse sul valore delle loro attività.

Il mercato "crede che ci saranno problemi di credito", ha detto Roger Lee, responsabile della strategia azionaria del Regno Unito presso Investec, che ha aggiunto che i timori sono esagerati e che le azioni bancarie sono "troppo a buon mercato".

Le banche europee, che hanno faticato tra il 2014 e il 2022 quando la BCE ha mantenuto i tassi sotto lo zero, hanno ricevuto una spinta importante dall'aumento dei costi dei prestiti in linea con i tassi della banca centrale.

Le previsioni degli analisti raccolte dal gestore patrimoniale europeo Amundi mostrano che le banche europee dovrebbero aumentare gli utili per azione rettificati del 25% quest'anno, seguiti da un aumento del 6% nel 2024.

Il settore finanziario europeo nel suo complesso è visto registrare il tasso di crescita degli utili più alto di ogni categoria industriale della regione, con poco più del 20%. Si prevede che guadagnerà quasi 40 miliardi di euro nel terzo trimestre, contro i quasi 33 miliardi di euro del terzo trimestre del 2022, secondo LSEG I/B/E/S.

Gli utili bancari sono attualmente "al top del ciclo", ha dichiarato Michele Morganti, senior equity strategist di Generali Investments.

Ma ha aggiunto che questo rallentamento della crescita non sarebbe abbastanza brusco da spingere gli istituti di credito a cancellare i loro dividendi, in assenza di un "evento creditizio reale e massiccio".

Dopo il divieto di distribuzione dei dividendi bancari in seguito alla crisi del coronavirus nel 2020, questi pagamenti sono tornati.

L'italiana Unicredit si è impegnata a restituire 5,25 miliardi di euro agli azionisti. Le banche sono ora il principale motore della crescita dei dividendi nel Regno Unito, come dimostrano le stime di Computershare.

Il Fondo Monetario Internazionale ha avvertito che il 5% degli istituti di credito globali sono vulnerabili a causa di tassi più alti per un periodo più lungo.

"Ci saranno coltelli che cadranno", ha detto Pirro di Algebris, sottolineando che ha ancora "molto senso possedere istituzioni a grande capitalizzazione".

Morganti di Generali ha detto di aver spostato la sua posizione sulle banche europee da negativa a neutrale e che probabilmente ne aggiungerà altre. Tuttavia, non ha previsto guadagni rapidi per le banche europee.

"Il mercato sta aspettando di vedere quanto rischio di ribasso ci sia da un rallentamento economico", ha detto. "Potrebbe volerci un po' di tempo".