Lo yen giapponese è ai minimi da tre decenni ed è sottoposto a una pressione tale da provocare forti avvertimenti ufficiali di intervento per sostenerlo.

Lo yen è sceso nonostante il primo aumento dei tassi di interesse in Giappone dal 2007 e l'ottimismo sull'economia. Il 10 aprile è stato scambiato a 153,24 per dollaro, il valore più basso dal 1990, e in termini reali è il più debole almeno dagli anni '70.

Uno yen più debole è una manna per i profitti degli esportatori giapponesi e per i turisti che visitano il Giappone e che vedono la loro valuta allontanarsi, ma comprime le famiglie aumentando i costi delle importazioni.

Ecco alcune delle ragioni del calo:

TASSI

I tassi di interesse e il momentum sono forze potenti nei mercati dei cambi. Entrambi sono contro lo yen. Lo yen è in costante calo da oltre tre anni e ha perso circa un terzo del suo valore dall'inizio del 2021.

Lo yen è anche la valuta del G10 con il tasso di rendimento più basso. Ciò significa che gli investitori lo prendono in prestito a basso costo e lo vendono per investire in valute a più alto rendimento, facendo scendere il suo prezzo.

Queste operazioni, note come "carry trade", sono particolarmente interessanti quando la volatilità del mercato generale è bassa, come in questo momento, in quanto la differenza di tasso fondamentale guida i mercati.

I tassi giapponesi a breve termine si mantengono al di sotto dello 0,1% e non si prevede un ulteriore aumento.

I tassi statunitensi a breve termine sono al 5,25-5,5% e un taglio dei tassi statunitensi non è previsto prima di settembre o novembre.

Il divario di rendimento dei titoli di Stato USA-Giappone a 10 anni è di quasi 370 punti base.

RILANCIO

La banca centrale del Giappone ha effettuato un passaggio storico dai tassi di interesse negativi a marzo. Ma la mossa è stata così ben pubblicizzata e non ha messo sul tavolo futuri rialzi bruschi, lasciando gli investitori tranquilli nell'aggiungere posizioni corte sullo yen.

Gli short sullo yen, in termini di valore, hanno raggiunto un massimo di dieci anni ad aprile.

Il quadro dei tassi sta anche mantenendo la liquidità dei grandi investitori giapponesi all'estero, dove possono ottenere rendimenti migliori.

Japan Post Bank e Japan Post Insurance, tra le maggiori società finanziarie, hanno dichiarato a Reuters che i loro portafogli non cambieranno radicalmente in risposta al cambiamento di politica della BOJ.

RISPOSTA

Il tasso di cambio dello yen in dollari ha superato il livello che ha attirato l'intervento nel 2022 e i mercati sono in allarme per il potenziale acquisto di yen da parte del governo a sostegno della valuta.

Il Ministro delle Finanze Shunichi Suzuki ha promesso "un'azione decisa" contro le mosse speculative alla fine di marzo, un linguaggio che ha preceduto il precedente intervento di acquisto di yen. I trader si concentrano ora sulla fascia compresa tra 153 e 155 come zona rossa di intervento.

TERMINI REALI

Il valore dell'indice del tasso di cambio effettivo reale di 70,25 per lo yen a febbraio è il più basso da quando sono iniziati i registri della Banca dei Regolamenti Internazionali nel 1994 e più basso di tutte le proiezioni retrospettive della Banca del Giappone, che risalgono al 1970.

Ciò significa che i dollari dei turisti vanno più lontano di quanto non abbiano fatto per generazioni e che il turismo è in piena espansione. Il conto corrente del Giappone è stato in attivo per 13 mesi con l'aiuto delle entrate del turismo e i 2,79 milioni di visitatori di febbraio sono stati un record per il mese.

Il consumo interno, tuttavia, è stato un punto debole della fragile ripresa economica del Giappone, in quanto le famiglie tendono ad essere importatrici nette e devono affrontare prezzi più alti a causa dello yen debole.

Al di là del Giappone, alcuni analisti affermano che la debolezza dello yen minaccia di erodere il vantaggio competitivo dei produttori cinesi e ipotizzano che potrebbe essere alla base dei recenti cali dello yuan - sebbene le autorità cinesi mantengano una stretta sorveglianza sulla valuta.