I risultati mostrano un buon aumento dei nuovi ordini, ma un forte calo degli utili dovuto all'effetto combinato dell'inflazione e dei prezzi delle costruzioni nuove ,che sono in caduta libera dopo l'aumento dei tassi di interesse.

Lennar, attore leader nella sua categoria, è uno dei primi tre costruttori in 33 Stati americani, oltre a godere di una posizione competitiva privilegiata in Florida e Texas, i due Stati con il più alto tasso di migrazione netto negli Stati Uniti.

Come i suoi due concorrenti diretti, DR Horton e NVR, il gruppo acquista la maggior parte dei terreni tramite opzioni. Questa sistema finanziario consente all'azienda di sostenere un rischio minore di svalutazione dei suoi beni nel lungo periodo.

La costruzione di nuove abitazioni si aggira intorno alla media storica. Tuttavia, il Censimento degli Stati Uniti prevede un continuo aumento della formazione di nuovi nuclei familiari almeno fino al 2030.

A questo proposito, sebbene non ci troviamo chiaramente in una bassa del ciclo paragonabile al periodo 2008-2011, né in una sequenza caratterizzata da grandi squilibri come nel vicino Canada, c'è motivo di credere che il mercato rimarrà relativamente favorevole all'offerta - cioè ai costruttori - nel futuro prossimo.

Nonostante il recente rallentamento, Lennar ha superato in modo spettacolare il ciclo precedente, quello dei tassi di interesse prossimi allo zero, iniziato all'indomani della crisi finanziaria. Tra il 2012 e il 2022 le vendite sono decuplicate, mentre gli utili per azione sono quintuplicati.

Allo stesso tempo, il gruppo ha ridotto in modo significativo la propria leva finanziaria. Questo non ha impedito alla redditività di raggiungere i massimi storici negli ultimi anni, segno di un mercato teso e chiaramente favorevole all'offerta.

Le cose possono continuare così? Gli investitori pensano di no, ed è per questo che la valutazione attuale si aggira intorno alle otto o nove volte gli utili, rispetto a una media di dodici-tredici volte gli utili.

È vero che non possiamo aspettarci che Lennar decuplichi nuovamente le vendite nel prossimo decennio. Una cosa però è sicura: negli Stati Uniti come in Europa, gli investitori stanno evitando il settore delle costruzioni - come potete vedere nel nostro recente articolo sulla società francese Samse.

Lennar sta approfittando di quella che percepisce come una valutazione interessante per riacquistare le proprie azioni in proporzioni consistenti. Berkshire Hathaway è uno degli azionisti del gruppo da diverse settimane.