Non è necessario essere un rigoroso monetarista o un ossessivo della liquidità per capire come la portata di tutto ciò influenzerà le azioni e le obbligazioni almeno per il resto dell'anno.

Per molti che si concentrano sull'impatto della liquidità mondiale sui prezzi degli asset, il processo è già in corso dalla fine dello scorso anno ed è stato il motore del calo del 20-30% dei principali indici azionari da dicembre.

La cosa preoccupante per gli investitori è che potrebbe essere solo a metà strada e l'aggressivo inasprimento svelato questa settimana mostra poca trepidazione da parte dei responsabili politici.

I rialzi dei tassi d'interesse di questa settimana da parte della Federal Reserve statunitense, della Banca d'Inghilterra e della Banca Nazionale Svizzera mostrano una ritrovata determinazione a superare i decenni di alta inflazione il più rapidamente possibile, mentre i tassi di disoccupazione sono vicini ai minimi storici e i mercati del lavoro rimangono rigidi.

La Banca Centrale Europea è alle prese con il modo in cui contenere i premi di rischio sovrano dell'euro in aumento, mentre si prepara ad aumentare i tassi il mese prossimo per la prima volta in più di un decennio. Ma l'accordo sul backstop "anti-frammentazione" è stato visto come una contropartita per un rialzo più deciso dei tassi e i mercati ora prezzano quasi 2 punti percentuali di rialzo entro la fine dell'anno.

L'aumento di 75 punti base del tasso della Fed è stata la sua mossa più grande in 28 anni, con i mercati che ora si aspettano che il tasso di riferimento sia più che raddoppiato dal nuovo intervallo target di 1,50-1,75% entro un anno. Anche alle prese con un'economia molto più debole, la Banca d'Inghilterra si aspetta quasi un raddoppio dei tassi a oltre il 2% da qui in avanti.

Il rialzo shock di mezzo punto dei tassi della BNS di giovedì ha gettato un'altra pietra sul fuoco, lasciando la solitaria Banca del Giappone come l'unico tra i principali attori a fissare ancora al ribasso i tassi di prestito a breve e lungo termine.

Le recessioni tecniche potrebbero essere un prezzo inevitabile da pagare. Alcuni sostengono che permettere all'inflazione di rimanere così alta potrebbe innescarne una comunque, comprimendo duramente i redditi reali e i margini aziendali.

Ma l'aumento dei tassi di prestito delle banche centrali è solo una parte della storia e la grande liquidazione dei bilanci delle banche centrali è probabilmente un impatto molto più diretto sui mercati mondiali.

GRAFICO: Bilancio della Fed, riserve bancarie e mercati azionari (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/znvnegbggpl/One.PNG)

GRAFICO: Aumento dei tassi di interesse delle banche centrali (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/jnpweoyonpw/Three.PNG)

SEGRETAMENTE PROSCIUGATO

Secondo gli specialisti di liquidità CrossBorderCapital, la variazione percentuale annuale della liquidità delle banche centrali è già crollata e si sta contraendo rispetto al picco di espansione annuale di circa il 40% dello scorso anno.

In una nota pubblicata poco prima della raffica di rialzi dei tassi ufficiali di questa settimana, CrossBorderCapital ha sottolineato che questa contrazione è in corso prima dell'inizio della "stretta quantitativa" (QT) della Fed di questo mese o dell'equivalente della BCE del mese prossimo - per quanto quest'ultima possa essere disordinata alla luce di una nuova "frammentazione".

E si aspetta che una contrazione annuale fino al 10% persista per i prossimi due anni.

Il contributo della Fed al favoloso punchbowl di quest'anno è un esempio.

Anche se il suo bilancio complessivo è di oltre 8.000 miliardi di dollari alla vigilia del QT, le riserve delle banche commerciali detenute presso la Fed - un rovescio delle attività di bilancio e da cui proviene la vera liquidità per i mercati mondiali - sono diminuite di quasi 1.000 miliardi di dollari da dicembre, mentre il conto del Tesoro degli Stati Uniti presso la Fed si è riempito.

E questo prima della riduzione complessiva del bilancio di circa $1-$2.000 miliardi che avverrà nei prossimi 18 mesi.

Sostenendo che la Fed ha "segretamente ridotto le iniezioni di liquidità" quest'anno, CrossBorderCapital descrive come la confluenza della riduzione delle vendite di buoni del Tesoro e l'aumento dei tassi della Fed attiri sempre più denaro nelle operazioni di riacquisto inverso della Fed - attualmente pari a oltre 2.000 miliardi di dollari ogni notte.

Ciò riduce ulteriormente il "bilancio effettivo della Fed", che potrebbe ora dimezzarsi entro il 2025 a causa della combinazione tra la riduzione del bilancio vero e proprio e l'attrazione dei pronti contro termine.

"Una marea crescente può anche far galleggiare molte barche, ma uno tsunami di inasprimento monetario affonda indiscutibilmente i mercati degli asset", conclude.

Anche se questo può sembrare un arcano contabile, il cambiamento di queste misure di liquidità corrisponde in modo inequivocabile ai prezzi di mercato.

Oltre alla Fed, il quadro della BCE può sembrare più complicato. Ma anche la riduzione del bilancio della BoE è prevista e il rialzo dei tassi a sorpresa della BNS la vede abbracciare un franco svizzero forte per smorzare l'inflazione importata e probabilmente interrompere l'accumulo del suo bilancio FX di azioni e obbligazioni globali.

Inoltre, la svolta aggressiva della Fed promette un'ulteriore forza del dollaro, costringendo le altre banche centrali a una stretta simile per paura di esagerare le loro immagini di inflazione con importazioni di energia e alimenti sempre più elevate basate sul dollaro, nonché con un inasprimento delle condizioni di prestito per i mercati emergenti.

"L'ultimo decennio è stato una corsa al ribasso nelle guerre valutarie a livello globale, con dinamiche inflazionistiche poco brillanti, ma ora la musica d'atmosfera è cambiata", ha dichiarato Charles Hepworth, Direttore degli Investimenti di GAM Investments.

GRAFICO: Bilanci delle banche centrali (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gdpzygqglvw/Two.PNG)

L'autore è redattore generale per la finanza e i mercati presso Reuters News. Tutte le opinioni qui espresse sono sue