Tamburi Investment Partners S p A : Informazioni periodiche aggiuntive al 31 marzo 2024 Gruppo tamburi investment partners

Informazioni periodiche aggiuntive al 31 marzo 2024

Gruppo tamburi investment partners

Con la reputazione che la finanza si è guadagnata negli ultimi anni dovremmo solo vergognarci, tutti; ma se riesci a convogliare capitali sani, frutto di imprese di successo, investitori a lungo termine e risparmi familiari desiderosi di un impiego intelligente verso società che vogliono crescere, svilupparsi, generare valore aggiunto, fai uno dei mestieri più utili al mondo.

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INDICE

Organi sociali	3
Relazione intermedia sull'andamento della gestione	4
Resoconto intermedio di gestione consolidato
Prospetti contabili	10

• Conto economico consolidato
• Conto economico complessivo consolidato
• Situazione patrimoniale-finanziaria consolidata
• Prospetto dei movimenti di patrimonio netto consolidato

Note esplicative al resoconto intermedio di gestione consolidato al 31 marzo 2024	14
Allegati	24

• Attestazione del Dirigente Preposto
• Movimentazione delle partecipazioni valutate a FVOCI
• Movimentazione delle partecipazioni collegate valutate col metodo del patrimonio netto

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GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

Organi sociali

Consiglio di Amministrazione di Tamburi Investment Partners S.p.A.

Giovanni Tamburi	Presidente e Amministratore Delegato
Alessandra Gritti	Vice Presidente e Amministratore Delegato
Cesare d'Amico	Vice Presidente
Claudio Berretti	Consigliere esecutivo e Direttore Generale
Isabella Ercole (1)(2)	Consigliere indipendente *
Giuseppe Ferrero (1)	Consigliere indipendente *
Sergio Marullo di Condojanni (1)	Consigliere indipendente *
Manuela Mezzetti (1)(2)	Consigliere indipendente *
Daniela Palestra (2)	Consigliere indipendente *
Paul Schapira	Consigliere indipendente *

Collegio Sindacale

Myriam Amato	Presidente
Marzia Nicelli	Sindaco effettivo
Fabio Pasquini	Sindaco effettivo
Simone Montanari	Sindaco supplente
Marina Mottura	Sindaco supplente

Società di revisione

KPMG S.p.A.

Sede legale

Via Pontaccio 10, Milano, Italia

1. Membro del Comitato per le Nomine e la Remunerazione
2. Membro del Comitato di Controllo e Rischi, Parti Correlate e Sostenibilità * Ai sensi del Codice di Autodisciplina

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GRUPPO TAMBURI INVESTMENT PARTNERS

Relazione sull'andamento della gestione del gruppo Tamburi Investment Partners al 31 marzo 2024

A livello consolidato TIP chiude i primi tre mesi del 2024 con un utile netto consolidato pro forma di 29,4 milioni, che cresce di oltre il 50% rispetto ai 19,6 milioni al 31 marzo 2023. Il patrimonio netto consolidato al 31 marzo 2024 è di circa 1,48 miliardi, rispetto agli 1,44 miliardi al 31 dicembre 2023.

L'ottimo risultato del trimestre è riferibile essenzialmente all'ulteriore buon contributo ai risultati da parte delle società collegate, tra i quali va in particolare segnalato quello molto positivo di OVS (riferito al periodo novembre 2023-gennaio 2024), più che raddoppiato rispetto allo stesso periodo dell'esercizio precedente, nonché alle plusvalenze realizzate sul completamento del disinvestimento da Prysmian.

Il consueto prospetto di conto economico pro forma per l'esercizio 1 gennaio - 31 marzo 2024, determinato considerando le plusvalenze e le minusvalenze realizzate e le svalutazioni sugli investimenti in equity, è riportato nel seguito. Come noto si ritiene questo sistema, in vigore fino a pochi anni fa, molto più significativo per rappresentare la realtà dell'attività di TIP.

Nella relazione sulla gestione vengono commentati i dati pro forma, mentre le note esplicative forniscono l'informativa relativa ai dati determinati sulla base dell'IFRS.

	IFRS	Registrazione plusvalenze
Conto economico consolidato	31/3/2024	(minusvalenze) realizzate
(in euro)
Totale ricavi	390.931
Acquisti, prestazioni di servizi e
costi diversi	(629.602)
Costi del personale	(7.140.230)
Ammortamenti	(98.898)
Risultato operativo	(7.477.799)	0
Proventi finanziari	1.716.495	21.619.711
Oneri finanziari	(2.852.245)
Quote di risultato di partecipazioni
valutate con il metodo del
patrimonio netto	15.835.257
Rettifiche di valore di attività
finanziarie	0
Risultato prima delle imposte	7.221.708	21.619.711
Imposte sul reddito, correnti e
differite	818.365	(303.638)
Risultato netto del periodo	8.040.073	21.316.073
Risultato del periodo attribuibile
agli azionisti della controllante	8.173.813	21.316.073
Risultato del periodo attribuibile
alle minoranze	(133.740)	0

PRO FORMA

31/3/2024

390.931

(629.602)

(7.140.230)

(98.898)

(7.477.799)

23.336.206

(2.852.245)

15.835.257

0

28.841.419

514.727

29.356.146

29.489.886

(133.740)

PRO FORMA

31/3/2023

327.212

(549.975)

(4.636.495)

(92.147)

(4.951.405)

9.733.071

(4.329.377)

18.522.268

0

18.974.558

575.760

19.550.318

19.550.318

0

Il conto economico IFRS non comprende le plusvalenze realizzate nel periodo su partecipazioni e titoli azionari, pari a 21,6 milioni di euro.

La quota di risultato delle partecipazioni collegate rappresenta un provento di 15,8 milioni, grazie in particolare ai risultati positivi delle partecipate OVS S.p.A., IPGH S.p.A., controllante

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del gruppo Interpump, ITH S.p.A., controllante del gruppo Sesa, Beta Utensili S.p.A., Sant'Agata S.p.A., controllante del gruppo Chiorino e Limonta S.p.A.. Alpitour ha migliorato ulteriormente l'Ebitda consuntivato nel periodo dopo aver registrato nel 2023, per la prima volta nella sua storia, un primo trimestre positivo a livello di Ebitda, confermando il trend estremamente positivo che consente di dimostrare come il salto di redditività registrato di recente possa essere considerato strutturale.

I ricavi per attività di advisory nel periodo sono stati di circa 0,4 milioni.

Il costo del personale è in leggera crescita rispetto al 2023 e, come sempre, sensibilmente influenzato dalla componente delle remunerazioni variabili degli amministratori esecutivi che, come noto, sono parametrate ai risultati.

I proventi finanziari comprendono anche 1,5 milioni di dividendi e 0,2 milioni di altri proventi. Gli oneri finanziari si riferiscono principalmente agli interessi maturati sul bond per circa 2 milioni e ad altri interessi su finanziamenti per circa 0,6 milioni.

La posizione finanziaria netta consolidata del Gruppo TIP al 31 marzo 2024, senza considerare attività finanziarie non correnti ritenute sotto il profilo gestionale liquidità utilizzabile a breve, era negativa per circa 378 milioni, sensibilmente inferiore rispetto ai circa 409 milioni al 31 dicembre 2023. La riduzione del periodo è essenzialmente riferibile ai proventi da dismissioni al netto dell'utilizzo di liquidità impiegata per finalizzare gli investimenti in partecipazioni e all'acquisto di azioni proprie del trimestre.

Nel mese di gennaio 2024 StarTIP ha partecipato, pro quota, con un investimento di circa 4,7 milioni, ad un nuovo aumento di capitale di Bending Spoons sulla base di una valutazione equity value post money di oltre 2,5 miliardi di dollari. A seguito dell'operazione il gruppo TIP detiene una partecipazione in Bending Spoons di circa il 3,3%.

Nel mese di marzo 2024 Investindesign ha acquistato ulteriori azioni Dexelance, con un investimento di circa 2,6 milioni, incrementando leggermente la propria quota di partecipazione.

A seguito di quanto deciso nel 2023, nei primi mesi del 2024 sono proseguite le vendite di azioni Prysmian, fino al completamento del disinvestimento nel corso del mese di marzo. Prysmian resta un gruppo eccezionale, che anche di recente ha dimostrato risultati in crescita e grande visione ed ambizione strategica. Il progressivo smontaggio del club deal organizzato tramite Clubtre e la nostra assenza dalla governance ci ha spinto a deliberare tale disinvestimento, ma la grande stima nel management e il nostro apprezzamento per le performance, anche future, della società, restano immutati.

Sono inoltre proseguiti gli acquisti di azioni proprie e nel trimestre abbiamo investito ulteriori 3,2 milioni.

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Per quanto riguarda le altre operazioni di rilievo, nel trimestre tra l'altro è proseguita l'attività mirata alla valorizzazione del gruppo Alpitour che, come noto, abbiamo previsto di rallentare vista la bontà dei risultati in corso ed il rafforzamento delle prospettive positive.

Più in generale va segnalato che stanno aumentando le proposte di investimento in corso di analisi in quanto, con i tassi di interesse che non sono ancora diminuiti e che assai probabilmente avranno un decalage più graduale di quanto previsto alcuni mesi fa, l'interesse di molte imprese verso un operatore come TIP si sta incrementando.

Con l'approvazione da parte del Consiglio di Amministrazione dell'aggiornamento del documento "Una Cultura di Sostenibilità", avvenuta il 14 marzo 2024, TIP ha nuovamente confermato e dettagliato analiticamente il commitment - peraltro storicamente consolidato - di TIP sulle tematiche ESG.

Amplifon ha chiuso i primi tre mesi del 2024 con un forte incremento dei ricavi, che nel trimestre hanno raggiunto i 573 milioni (+8,8% a cambi costanti) e una redditività record, con un Ebitda ricorrente di 137 milioni e il margine Ebitda ricorrente al 23,9% sui ricavi, in aumento di 100 punti base rispetto al primo trimestre del 2023, grazie alle azioni di miglioramento della produttività avviate nella seconda parte dello scorso anno. L'indebitamento finanziario e il free cash flow sono in ulteriore miglioramento, anche dopo investimenti per Capex e M&A per circa 100 milioni. L'indebitamento finanziario netto al 31 marzo 2024 era di 883 milioni e la leva finanziaria ridotta ulteriormente all'1,52x.

Dexelance ha chiuso i primi tre mesi del 2024 con ricavi pari a 72,7 milioni, in crescita del 10,4% rispetto ai ricavi full (includendo per l'intero esercizio anche il totale dei ricavi delle società acquisite in corso di periodo) del primo trimestre 2023. L'Ebitda adjusted è stato di 9,5 milioni, in cale del 13,1% rispetto all'Ebitda full adjusted dell'analogo periodo del 2023.

ELICA nei primi tre mesi del 2024 ha registrato vendite pari a 117,2 milioni, in calo rispetto all'analogo periodo del 2023 ma in ripresa (+4%) rispetto all'ultimo trimestre del 2023. L'Ebitda normalizzato è stato di 7,6 milioni, inferiore ai 12,6 milioni dei primi tre mesi del 2023, impattato in modo significativo dai costi sostenuti a supporto della crescita, in prodotto, rebranding, posizionamento e per la partecipazione ad Eurocucina.

Hugo Boss ha raggiunto ricavi record nel primo trimestre del 2024, raggiungendo i 1.014 milioni, in crescita del 5% rispetto all'analogo periodo del 2023 con un Ebitda di 154 milioni, anch'esso in crescita del 9% rispetto ai 141 milioni dei primi tre mesi del 2023. Alla luce di tali risultati il management ha confermato le previsioni di crescita per l'anno 2024.

Interpump Group ha chiuso i primi tre mesi del 2024 con buoni risultati, leggermente inferiori ai risultati record dell'analogo periodo del 2023 ma in crescita rispetto all'ultimo trimestre del 2023. Interpump nel trimestre ha conseguito ricavi per 545,9 milioni, in riduzione del 7,8% rispetto ai 592,3 milioni del corrispondente periodo del 2023, con un Ebitda di 127,4

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milioni rispetto ai 149,6 milioni dei primi tre mesi del 2023. Per l'intero 2024 la società - a parità di perimetro - prevede una sostanziale stabilità di fatturato e redditività rispetto al 2023.

Moncler ha chiuso i primi tre mesi del 2024 con ricavi consolidati di 818,0 milioni, in crescita del 16% a cambi costanti e del 13% a cambi correnti, grazie ad una crescita del 20% (+17% a cambi correnti) dei ricavi del marchio Moncler ed a fronte di un calo dei ricavi del marchio Stone Island nel canale wholesale.

OVS ha chiuso l'esercizio (febbraio 2023 - gennaio 2024) con una crescita delle vendite nette che hanno raggiunto i 1.536 milioni, +1,5%, rispetto al 2022-23 che aveva già chiuso in forte crescita. L'aumento delle vendite stato conseguito anche grazie al miglior quarto trimestre di sempre, con vendite nette di 433,1 milioni ed un EBITDA rettificato nel periodo di 60,7 milioni. L'Ebitda rettificato dell'intero esercizio è stato di 182,2 milioni, con un Ebitda margin all'11,9% malgrado gli effetti delle tensioni inflazionistiche sui costi. L'utile netto reported è stato pari a 52,4 milioni, in significativa crescita rispetto all'esercizio precedente. Il flusso di cassa operativo è stato positivo per 64,3 milioni. La posizione finanziaria netta rettificata al 31 gennaio 2024 era di 145,5 milioni, con un leverage ratio ridottosi ulteriormente a 0,80x.

Roche Bobois nel primo trimestre 2024 ha riportato ricavi per 94,2 milioni, in leggero calo, come previsto, rispetto ai 104 milioni dello stesso periodo dell'anno precedente, ma attesi in crescita nella seconda parte dell'anno con l'aspettativa di replicare o comunque di avvicinarsi molto all'ottimo livello di ricavi annuali consuntivato nel 2023.

Sesa ha chiuso i primi nove mesi dell'esercizio 2023/24 (il bilancio annuale chiude al 30 aprile) proseguendo la propria crescita, con ricavi pari a 2.396,1 milioni, in crescita del 10,1%, con un Ebitda di 180,3 milioni, +15,6% sull'analogo periodo dell'esercizio precedente, grazie ad una crescita di quota di mercato e anche grazie a nuove acquisizioni. La posizione finanziaria netta è positiva (disponibilità) per circa 148,3 milioni.

Anche le attività di molte delle altre partecipazioni, dirette e indirette, hanno consuntivato risultati positivi, dopo quelli già ottimi del 2023.

12,5

10,5

8,5

6,5

4,5

2,5

0,5

N asdaq +2 9 3,5%

+ 254, 9%

S&P 500 +1 7 4,9%

IT Star +1 5 6,6%

D OW JONES + 1 3 6,5%

F TSE MIB +6 1 ,2%

MSC I Eur +4 8 ,8%

F TSE Small Cap +4 4 ,0%

Elaborazioni TIP sulla base di dati rilevati il 10 maggio 2024 alle ore 19:53 fonte Bloomberg

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La performance decennale del titolo TIP evidenziata dal grafico al 10 maggio 2024 risulta del 254,9%, superiore rispetto a quasi tutti i principali indici nazionali ed internazionali, con un total return(1) del 314,6%, che corrisponde ad un dato medio annuo di circa il 31,5% ed a un dato composto del 15,3%.

Malgrado il significativo incremento del prezzo di quotazione nel mese di marzo 2024 e l'ottima performance del 2023, il titolo TIP risulta ancora lontano sia dal valore da noi stimato sulla base degli investimenti in essere, sia dai target price degli analisti che coprono il titolo TIP.

OPERAZIONI CON PARTI CORRELATE

Le operazioni con parti correlate sono riportate in dettaglio nelle note esplicative al numero 22.

EVENTI RILEVANTI SUCCESSIVI AL 31 MARZO 2024

Nel mese di aprile è stato avviato un nuovo programma di acquisto di azioni proprie fino ad un massimo di ulteriori n. 5.000.000 di azioni da effettuarsi entro il 29 ottobre 2025.

Nel mese di aprile è diventata efficace la fusione per incorporazione di Digital Magics S.p.A. in Zest S.p.A. (già LVenture Group S.p.A.). A seguito della fusione, in base al rapporto di concambio, StarTIP ha ricevuto 22.029.906 azioni di Zest S.p.A. e resta, con una partecipazione del 13,708% del capitale sociale e del 13,334% dei diritti di voto, il singolo maggior azionista del gruppo, che attualmente contiene oltre 250 partecipazioni in società innovative e tecnologiche.

Sono inoltre proseguiti gli acquisti di azioni proprie e la consueta gestione attiva della liquidità.

EVOLUZIONE PREVEDIBILE DELLA GESTIONE

La nostra recente lettera agli azionisti esordiva con: "strana tempora currunt."

In effetti il periodo che stiamo vivendo è strano, difficilmente decifrabile. Da una parte infatti la recessione più annunciata degli ultimi decenni assai probabilmente non ci sarà, dall'altra le banche centrali continuano a cincischiare nell'avvio di quell'abbassamento dei tassi di interesse anch'esso tanto annunciato, ma che sembra non arrivare mai.

A fronte di ciò i mercati finanziari macinano record, ma le valutazioni nelle operazioni di mergers and acquisitions continuano, seppur piano, a scendere.

In tutto ciò delle logiche si possono trovare e, tentando una sintesi, si può sostenere che:

1. le banche centrali, dopo aver realizzato la gravità dei loro errori nell'aver abbassato troppo e per troppo tempo i tassi, fanno molta fatica ad avviare il pur previsto piano di easing per

(1) Total return fonte Bloomberg (Divs. Reinv. in secur.)

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evitare - con l'inflazione che specie negli USA non demorde - di fare sbagli ancor più grandi;

1. l'economia reale è in chiaro rallentamento quasi ovunque, ma in pochi realizzano che, dopo la fortissima crescita del 21/22, era normale e sano un consolidamento e in tanti fanno fatica a metabolizzare trend negativi;
2. l'enorme liquidità riversata sui mercati nel post Covid sta chiaramente drogando un pò tutte le asset class, creando un forte disorientamento nella maggior parte degli operatori; la droga delle droghe parrebbe essere su poche azioni quotate a Wall Street che, con il carburante delle mega prospettive dell'intelligenza artificiale, fan sì che 10 titoli ora rappresentino oltre un terzo della totale capitalizzazione borsistica di quei mercati;
3. in un mercato storicamente meno volatile, quello delle mergers and acquisitions, si nota innanzitutto una forte carenza di deals in uscita da parte dei fondi di private equity, che evidentemente non riescono a realizzare quanto previsto e preferiscono attendere, in qualche caso dando vita a quei continuation fund che fino a poco tempo fa ci venivano descritti in conflitto di interesse con l'attività tradizionale, ma che evidentemente ora fanno comodo; a fronte, l'enorme liquidità delle società industriali sta facendo aumentare il desiderio di add on e fusioni con contenuto strategico e si sta delineando un chiaro trend di combinazioni societarie basate sulle sinergie;
4. i fenomeni di cui sopra stanno dando vita ad un sensibile, ancorché graduale, ridimensionamento delle valutazioni, a partire da quei "multipli" tanto citati e presi ad esempio come parametri effettivamente validi per stabilire sia valori che prezzi delle aziende.

In questo contesto in TIP vediamo aumentare il numero dei dossier di potenziale investimento, ma continuiamo a non vedere urgenza di concretizzare operazioni, se non di particolare interesse. Dai 3,2 trilioni di dollari di invenduto dei fondi di private equity ci aspettiamo infatti molti potenziali deals, ma la sensazione generale è che - almeno per ora - la consapevolezza di una decisa svolta su tali mercati non voglia esser presa in seria considerazione. Per cui continueremo innanzitutto a sostenere le partecipate nelle loro politiche di sviluppo, anche non organico e, con l'usuale prudenza, a valutare nuove operazioni di acquisizione ed anche di IPO che, proprio in funzione di quanto appena citato, potrebbero, tra quest'anno ed il prossimo, tornare di grande attualità.

AZIONI PROPRIE

Le azioni proprie in portafoglio al 31 marzo 2024 erano n.18.701.643, pari al 10,143% del capitale sociale. Alla data del 14 maggio 2024 le azioni proprie in portafoglio erano n. 18.861.098, rappresentative del 10,230% del capitale.

Per il Consiglio di Amministrazione

Il Presidente

Giovanni Tamburi

Milano, 15 maggio 2024

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Conto economico consolidato

Gruppo Tamburi Investment Partners (1)

(in euro)	31 marzo 2024	31 marzo 2023	Nota
Ricavi delle vendite e delle prestazioni	375.713	312.794	4
Altri ricavi	15.218	14.418
Totale ricavi	390.931	327.212
Acquisti, prestazioni di servizi e costi diversi	(629.602)	(549.975)	5
Costi del personale	(7.140.230)	(4.636.495)	6
Ammortamenti e svalutazioni	(98.898)	(92.147)
Risultato operativo	(7.477.799)	(4.951.405)
Proventi finanziari	1.716.495	889.466	7
Oneri finanziari	(2.852.245)	(4.329.377)	7
Quote di risultato di partecipazioni valutate con
il metodo del patrimonio netto	15.835.257	18.522.268	8
Risultato prima delle imposte	7.221.708	10.130.952
Imposte sul reddito correnti, differite e
anticipate	818.365	785.818
Risultato del periodo	8.040.073	10.916.770
Utile (perdita) del periodo attribuibile agli
azionisti della controllante	8.173.813	10.916.770
Utile (perdita) del periodo attribuibile alle
minoranze	(133.740)	0
Utile / (perdita) per azione (di base)	0,05	0,07	19
Utile / (perdita) per azione (diluito)	0,05	0,07	19
Numero di azioni in circolazione	165.677.658	167.093.041

1. Il conto economico al 31 marzo 2024 (come quello al 31 marzo 2023) è redatto secondo l'IFRS e quindi non comprende le plusvalenze realizzate nel periodo su partecipazioni e titoli azionari transitate direttamente a patrimonio netto, pari a 21,6 milioni di euro. Nella relazione intermedia sulla gestione (pag. 4) viene presentato il conto economico proforma redatto considerando a conto economico le plusvalenze e minusvalenze realizzate e le svalutazioni sugli investimenti in equity che riporta un risultato del periodo positivo di circa 29,4 milioni di euro.

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