Gli spread di credito stretti e la forte domanda degli investitori per le obbligazioni ad alto rating hanno spinto alcune società statunitensi a rifinanziare il debito in scadenza nei prossimi anni, piuttosto che aspettare i tagli dei tassi d'interesse statunitensi previsti per il 2024 per abbassare i costi di finanziamento.

A novembre si è registrato un forte aumento dell'attività di rifinanziamento, mentre i rendimenti del Tesoro sono scesi e gli spread medi sul debito investment-grade - il premio richiesto rispetto ai Treasuries - hanno toccato i 111 punti base, ovvero il livello più basso di quest'anno, secondo i dati ICE BAML.

Un rapporto di BMO Capital Markets ha rilevato che il 29% delle nuove obbligazioni emesse a novembre ha indicato il rifinanziamento come impiego dei proventi, la percentuale più alta di qualsiasi mese dal dicembre 2022.

Gli emittenti investment-grade hanno raccolto più di 100 miliardi di dollari emettendo obbligazioni a novembre, superando il traguardo del secolo solo per la sesta volta nella storia e superando le stime del mercato, secondo Informa Global Markets.

Maureen O'Connor, responsabile globale del sindacato del debito di alto livello presso Wells Fargo, ha notato che gli spread investment grade sono ai livelli più stretti di quest'anno e i rendimenti del Tesoro si sono allontanati di 80bps dai picchi visti solo un mese fa.

"In questo senso, alcuni mutuatari sono dell'idea di de-rischiare almeno una parte delle loro esigenze di finanziamento per il 2024 in questa finestra attuale", ha detto.

I dubbi sul fatto che le condizioni di emissione del debito saranno forti nel 2024 come lo sono ora, con i mercati ancora divisi sulla direzione dei tassi di interesse e dell'economia, hanno anche spinto l'interesse a concludere accordi ora.

"La [Federal Reserve] potrebbe aver finito di aumentare i tassi di interesse per questo ciclo, ma questo non significa che taglierà i tassi a breve", ha detto Edward Marrinan, stratega del credito presso SMBC Nikko Securities America.

Gli spread del credito stanno sottovalutando il rischio di recessione, ha detto Nate Thooft, senior portfolio manager di Manulife Investment Management.

Anche se le aziende aspettassero un taglio dei tassi nel 2024, il calo dei costi di finanziamento all-in potrebbe non seguire necessariamente, in quanto gli spread di credito potrebbero allargarsi, ha detto Amol Dhargalkar, managing partner di Chatham Financial.

Deutsche Bank ha dichiarato di aspettarsi una recessione "lieve" degli Stati Uniti nella prima metà del prossimo anno e che la Fed taglierà i tassi di policy di 175 punti base. Prevede che l'economia si espanderà solo dello 0,6% nel prossimo anno.

Ma Natalie Trevithick, responsabile della strategia di credito investment grade presso Payden & Rygel, ha affermato che i dati economici sono troppo forti per i tagli. "Vediamo ancora un quadro occupazionale molto sano", ha detto.

Circa 770 miliardi di dollari di obbligazioni con rating investment-grade scadono nel 2024 e oltre 900 miliardi di dollari nel 2025 e 2026, secondo i dati di Morgan Stanley.

"Se gli spread continueranno a comprimersi, vedremo un'offerta supplementare entrare nel mercato, ma ci aspettiamo che la maggior parte della nuova offerta si concentri sull'attività di rifinanziamento", ha detto Steven Oh, responsabile globale del credito e del reddito fisso presso il gestore patrimoniale PineBridge Investments. (Servizio a cura di Matt Tracy; ulteriori informazioni da parte di Shankar Ramakrishnan e Davide Barbuscia; editing di Barbara Lewis)