Ogni azionista riceverà un'azione WK Kellogg per ogni quattro azioni detenute in Kellogg, ora ribattezzata Kellanova. L'obiettivo della separazione è quello di valorizzare il portafoglio di attività di Kellanova, in quanto più redditizio e molto più diversificato di quello di WK Kellogg.

Secondo venditore di cereali in Nord America, con una produzione annuale di oltre 360.000 tonnellate, WK Kellogg affronta da diversi anni condizioni di mercato difficili. I cereali zuccherati, un tempo imprescindibili, sono oggi sempre meno presenti a tavola a colazione.

Allo stesso tempo, nell'ultimo decennio è emersa una forte concorrenza, sia da parte di nuovi attori alternativi nel segmento premium — marchi biologici, ecc. — sia da marchi distributori nel segmento di prezzo più basso.

Quotate a 17 dollari, le azioni di WK Kellogg sono immediatamente crollate in seguito alle pressioni di vendita degli azionisti di Kellanova. Questi ultimi non vogliono chiaramente mantenere l'esposizione al settore dei cereali nordamericano. A torto o a ragione?

A seguito di queste liquidazioni di massa, con 85,6 milioni di azioni in circolazione, il valore d'impresa — capitalizzazione di mercato e debito netto — si attesta a 1,3 miliardi di dollari, rappresentando un multiplo di appena x5 - x6 dell'utile operativo prima degli ammortamenti, o EBITDA, previsto per i prossimi tre anni, e meno di x7 dell'utile consolidato previsto dagli analisti per il 2025.

Sebbene negli ultimi anni i risultati finanziari siano stati deludenti, il management di WK Kellogg intende ristrutturare l'azienda per tornare a margini operativi a due cifre. Se questo piano funziona, la valutazione attuale appare estremamente interessante.

Va notato, tuttavia, che i dettagli del piano e i suoi contorni rimangono piuttosto vaghi e che richiederà ulteriori investimenti negli impianti di produzione, investimenti di ammodernamento che Kellanova non ha certamente voluto affrontare a causa della redditività insufficiente.

Con un portafoglio di marchi molto più diversificato — tra cui Pringles, Pop-Tarts, RX Bar e Cheez-It — la stessa Kellanova è valutata a un multiplo molto più basso rispetto ai suoi diretti concorrenti, come Pepsico o Nestlé.