Gli investitori stanno ripensando a quello che si aspettavano fosse un ciclo di allentamento globale, dopo che la crescita ostinatamente forte dei prezzi negli Stati Uniti ha rallentato il piano della Fed di iniziare a ridurre i costi di prestito, che era stato visto come il punto di partenza per altre banche centrali.
Il Presidente della BCE, Christine Lagarde, ha lasciato intendere che la banca centrale dell'Eurozona probabilmente inizierà a ridurre il suo tasso di deposito dal massimo storico del 4% a giugno, ma è stata attenta a lasciare aperte le sue opzioni per il percorso successivo.
Quasi tutti i suoi colleghi delle 20 banche centrali nazionali del blocco valutario sono stati più espliciti, affermando che si aspettano ulteriori tagli dei tassi a seguito del graduale declino dell'inflazione nella zona euro, per raggiungere l'obiettivo del 2% della BCE entro il prossimo anno.
Tutti hanno sottolineato che le decisioni della BCE si baseranno sui dati in arrivo, soprattutto su salari, profitti e produttività.
"Finché gli sviluppi economici saranno in linea con le nostre aspettative, è ragionevole aspettarsi qualche altro taglio dei tassi dopo giugno, entro la fine dell'anno", ha dichiarato a Reuters la settimana scorsa Madis Muller, capo della banca centrale estone.
Anche Klaas Knot, il governatore falco della banca centrale olandese, ha detto di non essere "incompatibile" con tre tagli nel 2024.
Il lituano Gediminas Simkus ha detto che sono possibili più di tre mosse, e il tedesco Joachim Nagel ha parlato di un "cauto volo a vela".
Gli ultimi sviluppi in Medio Oriente e negli Stati Uniti sono stati generalmente visti come un motivo di maggiore cautela, ma non hanno cambiato fondamentalmente il quadro della zona euro, ha sostenuto il governatore della banca centrale francese Francois Villeroy de Galhau.
L'inflazione nella zona euro è diminuita in tutte le categorie, ad eccezione dei servizi.
"Penso che siano state spuntate tutte le caselle per iniziare a tagliare a giugno e poi ho un taglio ogni trimestre con il rischio di un ulteriore taglio a ottobre", ha detto Frederik Ducrozet, responsabile della ricerca macroeconomica di Pictet Wealth Management.
DUBBI
Alcuni investitori hanno comunque iniziato a dubitare della determinazione della BCE, con i mercati monetari che non prevedono più tre tagli entro dicembre.
I trader scommettono che alla fine la BCE sarà costretta a seguire la Fed, se non altro per arginare la debolezza dell'euro.
"Il canale FX-inflazione è quello che ci dà motivo di preoccupazione in Europa rispetto al percorso più aggressivo (di taglio dei tassi) che avevamo in precedenza", hanno detto gli economisti di Morgan Stanley in una nota.
I responsabili politici, tuttavia, si sono mostrati generalmente a proprio agio con il comportamento della moneta unica.
"I mercati Forex sono stati molto calmi finora", ha detto il governatore croato Boris Vujcic in occasione di un evento a Washington la scorsa settimana.
E il suo collega italiano Fabio Panetta ha sottolineato che l'effetto di alleggerimento di un euro più debole è tipicamente compensato da un aumento dei rendimenti obbligazionari e dei prezzi delle materie prime, con conseguente inasprimento netto delle condizioni di finanziamento.
Quasi tutti i governatori hanno sottolineato come l'economia della zona euro sia molto più debole di quella degli Stati Uniti, e richieda un approccio diverso.
"Le economie degli Stati Uniti e della zona euro si sono disaccoppiate", ha detto a Reuters il capo della banca centrale belga e responsabile dei tassi della BCE, Pierre Wunsch. "Il divario tra i tassi di politica della Fed e della BCE non è nuovo e potrebbe aumentare".
Alcuni si sono spinti oltre.
Il francese Villeroy, una voce influente del Consiglio direttivo, ha stimato che la BCE continuerà ad esercitare una restrizione sull'economia fino a quando il suo tasso di deposito rimarrà al di sopra del 2,5% o addirittura del 2%.
Gli ha fatto eco il portoghese Mario Centeno, che ha anche sottolineato che la BCE non ha fretta di arrivare a quel livello.
"Non conosco nessuno che dica che il tasso neutrale è superiore al 3%", ha detto Centeno a Reuters. "Quanto velocemente dovremmo arrivarci? Abbiamo tempo".
Un'area di preoccupazione persistente è che l'inflazione dei servizi continua a mostrare un forte slancio nella zona euro, che è stata favorita dall'aumento dei salari.
"In uno scenario alternativo, la crescita della produttività rimarrebbe depressa nell'orizzonte di proiezione e la domanda di servizi meno sensibili ai tassi d'interesse potrebbe rimanere sufficientemente forte", ha detto il membro del Consiglio direttivo della BCE Isabel Schnabel ad un evento. (Servizio di Francesco Canepa; Editing di Hugh Lawson)
