Il rendimento decennale della Germania, il benchmark dell'area euro, è salito di 3 punti base (bps) al 2,061%. La scorsa settimana ha toccato l'1,896%, il livello più basso da oltre un anno. I rendimenti si muovono inversamente ai prezzi.
Il rendimento è sceso di 55 punti base nel 2023 - il calo maggiore dal 2014 - e quasi tutto il calo si è verificato a novembre e dicembre, quando l'inflazione è rallentata più del previsto e la Banca Centrale Europea ha segnalato che il suo ciclo di rialzo dei tassi era prossimo alla fine.
I trader obbligazionari hanno parlato di movimenti fuori misura basati sulla scarsa liquidità nelle ultime settimane di dicembre, quando il rendimento del Bund è sceso al di sotto del 2%, prima di invertire bruscamente la rotta al di sopra di tale soglia.
I rendimenti reali tedeschi sono scesi in territorio negativo a fine dicembre per la prima volta da agosto, prima di toccare il -0,075%, il livello più basso dal 1° giugno. Martedì scorso erano allo 0,071%.
"Consideriamo ambiziosi i rendimenti reali negativi dei Bund a 10 anni, con tagli aggressivi della BCE prezzati", ha dichiarato in una nota Hauke Siemssen, stratega dei tassi presso Commerzbank.
I prestiti bancari in tutta la zona euro sono rimasti deboli a novembre, secondo i dati della BCE.
I forward di dicembre 2024 sul tasso a breve termine dell'euro della BCE (ESTR) erano al 2,29%, il che implica le aspettative per un tasso depo al 2,39% entro la fine dell'anno e 161 bps di tagli rispetto ai 165 bps della fine della settimana scorsa.
Il rendimento dell'obbligazione tedesca a 2 anni, sensibile alle aspettative sui tassi d'interesse, è salito di 5 punti base al 2,452%.
TROPPO PRESTO PER UN TAGLIO DEI TASSI?
Il membro del Consiglio direttivo della BCE Robert Holzmann ha recentemente affermato che è troppo presto per parlare di riduzione dei costi di prestito e che una tale mossa nel 2024 è tutt'altro che certa, mentre la policymaker Isabel Schnabel ha detto che la BCE ha ancora molta strada da fare prima di portare l'inflazione al suo obiettivo del 2%.
Siemssen di Commerzbank ha detto che le implicazioni sull'offerta potrebbero mettere sotto pressione i prezzi delle obbligazioni questa settimana.
"Si prospetta una pipeline di sindacati intensa e ad alta intensità di durata, con un volume di aste di titoli di Stato dell'area euro in ripresa", ha affermato.
Il rendimento dei titoli di Stato decennali dell'Italia, il parametro di riferimento per la periferia dell'area euro, è rimasto invariato al 3,713%, dopo essere salito all'inizio della sessione per poi scendere. La scorsa settimana ha toccato il 3,468%, il livello più basso dall'agosto 2022.
Il divario tra i rendimenti delle obbligazioni italiane e tedesche a 10 anni si è attestato a 164 punti base, dopo aver toccato di recente un minimo di sei mesi di 154,10 punti base.
L'attenzione degli investitori si sposterà rapidamente sui dati dell'inflazione dell'area euro, con i dati tedeschi di giovedì che daranno il tono ai mercati finanziari.
L'inflazione dell'area euro "probabilmente aumenterà a dicembre e gennaio grazie agli effetti di base dei prezzi dell'energia", ha dichiarato Ruben Segura-Cayuela, economista per l'Europa di BofA, che prevede un calo sotto l'obiettivo del 2% entro agosto 2024.
Una riduzione più lenta del previsto del reinvestimento del Programma di Acquisto di Emergenza Pandemia (PEPP), un patto di stabilità dell'Unione Europea che concede più tempo per tagliare il debito pubblico e le aspettative di tagli aggressivi dei tassi, hanno sostenuto la domanda di titoli di Stato italiani.
Il reinvestimento completo del PEPP terminerà il 30 giugno e il portafoglio sarà ridotto di 7,5 miliardi di euro al mese fino alla fine dell'anno.
Gli analisti hanno detto che 7,5 miliardi sono una cifra abbastanza digeribile, mentre i reinvestimenti rimangono flessibili, il che consente alla BCE di affrontare qualsiasi stress ingiustificato che coinvolga i BTP. (Servizio di Stefano Rebaudo, servizio aggiuntivo di Harry Robertson; Redazione di Bernadette Baum, Gareth Jones e Emelia Sithole-Matarise) ;))
