Secondo i banchieri, le aziende stanno utilizzando strutture di opzioni come i gabbiani e i range forward, piuttosto che utilizzare semplicemente un contratto a termine per bloccare un tasso per i futuri pagamenti e incassi esteri.

Gli esportatori affermano che le vendite a termine delle loro entrate in dollari per le rupie non sono redditizie nell'ambiente attuale, e che dilettarsi con i derivati aumenta i rendimenti.

Pankaj Kumar, direttore generale forex di Merino Industries, una piccola azienda con un'esposizione annuale in valuta estera di 130-140 milioni di dollari, si è rivolto a una struttura di opzioni chiamata range-forward, che gli consentirà di vendere i suoi dollari tra un anno a un tasso compreso tra 83,50 e 85,60 rupie.

Kumar è stato spinto a questa struttura dai premi a termine depressi sulla rupia. Un semplice contratto a termine lo bloccherebbe in un tasso a un anno di 84,60. Gli piace il potenziale di rialzo di un range-forward, oltre alla sicurezza di una copertura in caso di apprezzamento della rupia.

"Utilizzate con giudizio, le opzioni possono offrire risultati superiori rispetto ad altri strumenti di copertura", afferma Samir Lodha, amministratore delegato della società di consulenza FX QuantArt Market Solutions, che offre consulenza a circa 100 aziende di medie e grandi dimensioni.

Per una copertura efficiente, "è necessario disporre di strategie, strumenti e dinamismo che riducano sia il rischio che il costo", ha detto Lodha.

I banchieri affermano che ora trattano maggiormente le opzioni valutarie rispetto al passato. Un dirigente senior delle vendite di valuta presso una grande banca del settore privato afferma che i volumi di opzioni per i mesi di ottobre e novembre sono superiori di circa il 40% rispetto al mese di luglio.

I gabbiani e le strutture più esotiche, come i knock-in e knock-out, realizzate dagli importatori, sono stati i principali motori dell'aumento dei volumi, ha detto.

Gli importatori sembrano spinti dalla bassa volatilità della rupia, che li rende riluttanti a pagare il premio a termine per acquistare dollari.

STABILE COME VA

La volatilità della rupia è stata contenuta dalla mano pesante della Reserve Bank of India nel sostenere i mercati, anche se altre valute dei mercati emergenti hanno dovuto fare i conti con una Federal Reserve aggressivamente falco e un dollaro in ascesa.

La volatilità annualizzata a sei mesi della rupia è scesa al 2,5%, la più bassa in quasi 20 anni. Inoltre, il premio per acquistare o vendere dollari nel mercato a termine è crollato. Il premio a sei mesi è sceso costantemente da oltre il 5% a metà del 2002 all'1,5% di questa settimana.

Grazie alla bassa volatilità e alla depressione dei premi a termine, un terzo del portafoglio di copertura delle aziende della sua banca comprende ora opzioni, ha detto il responsabile delle vendite di valuta della banca privata, raddoppiando i livelli visti quando i premi erano più alti e gli esportatori potevano ottenere tassi a termine interessanti.

Una struttura di opzioni molto utilizzata è una strategia a tre gambe, a costo zero, chiamata gabbiano, che consente a un importatore o esportatore di bloccare un tasso, permettendo all'azienda di sfruttare un movimento al rialzo o al ribasso.

"Un gabbiano consente di assumere un rischio calcolato, in base alla propria visione del range della rupia durante il periodo di validità dell'opzione", ha detto Alok Agarwal, direttore finanziario di Shyam Ferro Alloys, che ha un'esposizione valutaria annuale di circa 350-400 milioni di dollari.

"Si può ottenere un tasso migliore del tasso a termine, e gli strike dell'opzione possono essere regolati per riflettere il rischio che si è disposti a correre per questo".