Il mese scorso, lo yuan ha superato il livello di sette per dollaro, che è stato molto monitorato, e non si è più fermato, mentre la ripresa economica cinese post-pandemia vacilla a causa della debolezza della domanda interna ed estera.
Questa settimana ha toccato un minimo di sei mesi sul dollaro dopo i tagli a sorpresa ai tassi chiave in Cina, portando il divario tra i rendimenti sovrani a 10 anni in Cina e negli Stati Uniti al livello più ampio da novembre. Il divario con i rendimenti britannici è il più ampio degli ultimi 16 anni.
La posizione, con i tassi cinesi inferiori a quelli degli Stati Uniti, è l'inversione di tendenza rispetto a oltre un decennio di crescita elevata che ha visto la Cina pagare rendimenti migliori rispetto ai mercati occidentali.
Il fatto che non riesca a liberarsi con l'allontanarsi della pandemia ha colto molti di sorpresa e - insieme alla velocità del recente scivolamento dello yuan - ha spinto le banche d'investimento a tagliare le previsioni sulla valuta e gli analisti a vedere i rischi futuri, mentre le aziende accumulano dollari.
"(Lo yuan) è destinato a rimanere sotto pressione a causa di un carry strutturalmente negativo che ostacola i flussi di sostegno, compresi gli afflussi obbligazionari degli investimenti di portafoglio esteri e la vendita di dollari da parte delle aziende", hanno dichiarato gli analisti di J.P. Morgan in una nota.
"La tolleranza della Banca Popolare Cinese nei confronti della debolezza della valuta... apre anche spazio per un'ulteriore debolezza dello yuan". J.P. Morgan ha recentemente abbassato la sua previsione di fine anno sullo yuan, da 6,85 per dollaro a 7,25 per dollaro.
Lo yuan ha perso quasi il 4% quest'anno, arrivando a 7,1674 per dollaro mercoledì, diventando una delle valute asiatiche con le peggiori performance, in quanto la ripresa della Cina, ampiamente propagandata dopo il COVID, ha perso rapidamente vigore.
Alcune banche d'investimento prevedono che lo yuan chiuderà l'anno a 7,3 - un livello visto a novembre, quando le frontiere cinesi sono state chiuse e le rigide politiche sanitarie hanno interrotto l'attività economica.
Ciò implicherebbe un ulteriore deprezzamento dell'1,8%.
La Banca Popolare Cinese non ha risposto immediatamente alla richiesta di Reuters di commenti sui tagli delle banche alle previsioni sullo yuan o sui rischi per la valuta derivanti dal posizionamento delle aziende.
FATTORE DI RISCHIO
Le azioni e le aspettative politiche stanno portando i tassi e i mercati valutari a muoversi in tandem, in previsione del fatto che le economie occidentali continueranno a lottare per contenere l'inflazione e mantenere le impostazioni politiche rigide, mentre la Cina lotterà per replicare la sua crescita pre-pandemica.
Anche se la Federal Reserve manterrà i tassi fermi più tardi mercoledì, come previsto, i trader sono pronti a un periodo prolungato di tassi d'interesse elevati negli Stati Uniti e, sempre più spesso, la Cina manterrà i tassi bassi o li spingerà ancora più in basso.
Questa settimana la Cina ha tagliato il suo tasso repo inverso e un altro tasso di liquidità a breve termine per le banche commerciali, visto come un segnale che un ulteriore allentamento della politica è in arrivo. Gli analisti intervistati da Reuters prevedono che la PBOC taglierà i costi dei prestiti a medio termine giovedì e molti osservatori del mercato si aspettano un taglio del tasso di prestito di riferimento la prossima settimana.
Le autorità hanno anche guidato le banche statali a tagliare i tassi di interesse sui depositi in dollari, secondo fonti con conoscenza diretta della questione, nel tentativo di spingere gli esportatori a trasferire il loro enorme e crescente mucchio di dollari in yuan.
Le aziende cinesi hanno accumulato 24,2 miliardi di dollari di risparmi in 'eccesso' nell'ultimo anno, secondo una stima di J.P. Morgan, portando il totale dei depositi in valuta estera in Cina a 851,8 miliardi di dollari alla fine di maggio.
Per essere sicuri, spostare anche solo una parte di questi risparmi in yuan dovrebbe essere di supporto, e il mercato dei forward implica che i trader sono molto meno ribassisti rispetto alle previsioni della banca.
"Un tasso di deposito in dollari più basso agirà come misura anticiclica", ha dichiarato Tommy Xie, responsabile della ricerca Greater China di OCBC Bank, e scoraggerà l'assunzione di prestiti in yuan per acquistare dollari.
Tuttavia, i commercianti e gli analisti hanno detto che è improbabile che le aziende seguano il percorso previsto dalle autorità e che potrebbero addirittura dirigere il loro capitale fuori dalla Cina verso conti offshore.
Il SOFR, un tasso di interesse overnight di riferimento per il dollaro, è stato scambiato al 5,05% mercoledì, 75 punti base in più rispetto al tetto dei tassi di deposito in dollari presso le grandi banche in Cina, dimostrando che i dollari possono guadagnare interessi migliori all'estero.
"Le aziende potrebbero essere sempre più attratte dal mettere i loro proventi in dollari in conti offshore", ha detto Kiyong Seong, lead Asia macro strategist di Societe Generale.
"Il deflusso di capitali è stato un chiaro fattore di rischio per l'ulteriore deprezzamento dello yuan nella seconda metà di quest'anno", ha affermato, e i tassi di deposito in dollari ridotti rappresentano un tale rischio. (Relazioni di Winni Zhou e Brenda Goh a Shanghai, Tom Westbrook a Singapore; Redazione di Kim Coghill)
