Le banche rappresentano quasi il 16% dell'indice STOXX 600 e hanno beneficiato del contesto di tassi elevati, guadagnando quasi il 20% per raggiungere il massimo da quasi cinque anni.
Al contrario, il 35% dello S&P 500, l'indice più grande al mondo per valore di mercato, è costituito da società tecnologiche. I titoli tecnologici dell'indice hanno guadagnato appena il 9% quest'anno, poiché l'aumento dei tassi rende meno preziosi i profitti futuri delle aziende tecnologiche.
Guardando al mercato più ampio, lo STOXX 600 ha guadagnato quasi il 7,5% nel 2023, più del doppio del guadagno del 3,4% dell'S&P 500, segnando la sua performance più forte rispetto al benchmark statunitense dal 2017, secondo i dati di Refinitiv.
"In un mercato che predilige gli investimenti di tipo value in un contesto di tassi d'interesse elevati, questo gioca chiaramente a favore dell'Europa", ha dichiarato Edward Stanford, responsabile della strategia azionaria europea di HSBC.
Il mercato azionario europeo ha registrato il minor numero di deflussi tra le principali economie la scorsa settimana, pari a 100 milioni di dollari, mentre gli Stati Uniti hanno registrato i maggiori deflussi, pari a 9,1 miliardi di dollari, secondo Deutsche Bank.
"Sono stati alcuni mesi positivi per l'Europa rispetto agli Stati Uniti, ma c'è ancora spazio per questo scambio nel corso del 2023", ha detto Hugh Gimber, stratega del mercato globale presso J.P. Morgan Asset Management.
"L'attrattiva non è solo a livello di indice, ma anche all'interno dei settori".
Anche se l'invasione dell'Ucraina da parte della Russia, durata un anno, ha portato il costo del gas naturale e dell'elettricità a livelli record e ha spinto la regione sull'orlo di una recessione, l'economia europea sembra molto meno fragile.
L'inverno è stato più caldo del solito e i serbatoi di gas della regione sono pieni. Insieme a miliardi di euro di aiuti governativi a case e imprese, l'economia ha dimostrato una certa resistenza.
Stoxx contro SPX sovraperformance relativa
LA SPINTA DELLA CINA
La maggiore esposizione alla Cina, in un momento in cui gli Stati Uniti stanno cercando di ridurre la loro dipendenza dalla seconda economia mondiale, ha aiutato anche le case automobilistiche, i minatori e le aziende di lusso europee.
Le esportazioni dalla zona euro alla Cina rappresentano circa il 3% del PIL totale della regione e il 3,5% della produzione della Germania, secondo Barclays.
Il mercato azionario di Parigi, che ospita i nomi più importanti del lusso, tra cui LVMH, Kering e Hermes International, ha beneficiato maggiormente della domanda cinese, in quanto la sua economia sta uscendo da un rigido blocco legato alla pandemia.
"Stiamo iniziando a essere più positivi sui consumi discrezionali", ha detto Laura Cooper, stratega macro senior di BlackRock.
L'indice delle blue-chip francesi ha raggiunto un record all'inizio di questo mese, mentre il FTSE 100 di Londra ha recentemente segnato una serie di massimi storici.
"La resistenza dei consumatori è evidente con i recenti dati economici, e in gran parte in Europa rispetto agli Stati Uniti, perché stiamo iniziando a vedere il deterioramento di alcuni indicatori dei consumi negli Stati Uniti", ha detto Cooper.
PIÙ CONVENIENTE IN EUROPA
Anche sul fronte delle valutazioni, il mercato azionario europeo è molto più conveniente rispetto a quello statunitense. Lo STOXX 600 viene scambiato a circa 13 volte il suo rapporto prezzo-utili a 12 mesi, mentre lo S&P 500 viene scambiato a circa 18 volte.
"L'Europa rimane a buon mercato rispetto alle controparti statunitensi, ma questo, almeno a livello di indice, ha molto a che fare con la composizione dei settori", ha dichiarato Julien Lafargue, chief market strategist di Barclays Private Bank.
Nonostante questo vantaggio, è ancora da vedere se la sovraperformance dei mercati europei sarà sostenuta a lungo termine.
Un sondaggio Reuters ha rilevato che gli analisti e gli strateghi sono cauti sulle azioni europee e prevedono che lo STOXX 600 scenderà leggermente nel 2023, a causa di un probabile taglio degli utili e dei dubbi sulle prospettive della politica monetaria.
"Inoltre, ciò che guida la performance a lungo termine non sono le valutazioni, ma gli utili. E su questo fronte, non vediamo alcun motivo per credere che ci sia stato un cambiamento di paradigma a favore dell'Europa", ha detto Lafargue.
