NIKKEI 225 
Se c'è un'operazione macro generale, di valore relativo, che si sta svolgendo in questo momento, potrebbe essere quella che vede le fortune contrastanti dei colossi economici e finanziari dell'Asia diventare ogni giorno più stridenti.
L'economia cinese sta rapidamente perdendo vigore e l'appetito degli investitori per gli asset cinesi si sta raffreddando di conseguenza, mentre la crescita del Giappone sta accelerando e i suoi principali mercati azionari si trovano o stanno flirtando con i livelli più alti degli ultimi 33 anni.
Alcune di queste tendenze non sono nuove - gli investitori d'oltremare stanno vendendo obbligazioni cinesi da oltre un anno e il deterioramento delle relazioni tra Stati Uniti e Cina è rimasto in sospeso tra gli investitori per altrettanto tempo - ma sono state messe in evidenza dagli indicatori economici profondamente divergenti di questa settimana.
Innanzitutto, gli investimenti cinesi e le vendite al dettaglio di aprile non hanno rispettato le previsioni degli economisti, la crescita della produzione industriale è stata appena la metà di quella prevista dagli economisti e la crescita degli investimenti diretti esteri è stata meno della metà di quella di marzo.
Sulla scia dei dati della settimana precedente, che hanno mostrato un crollo dell'inflazione e delle importazioni nel mese di aprile, l'indice delle sorprese economiche della Cina ha registrato martedì il più grande calo in due anni e uno dei più ripidi di sempre.
Le prospettive di crescita si sono oscurate rapidamente e in modo considerevole - mercoledì gli economisti di Barclays hanno tagliato le previsioni del PIL del secondo trimestre all'1% dal 5% e le previsioni per l'intero anno al 5,3%. Anche l'obiettivo ufficiale di Pechino per il 2023, pari al 5%, sarebbe il più basso in oltre 30 anni, escludendo le turbolenze causate dalla pandemia del 2020.
Gli analisti di Societe Generale mercoledì hanno rivisto le loro previsioni sullo yuan e ora lo vedono scendere a 7,30 per dollaro quest'anno - un livello che flirta con i minimi di 15 anni.
SUL TOPIX
I dati ufficiali del Giappone di mercoledì, nel frattempo, hanno mostrato che la seconda economia asiatica è cresciuta nel primo trimestre quattro volte più velocemente del previsto su base trimestrale, allo 0,4%, e più del doppio su base annua, all'1,6%.
Sempre questa settimana, l'indice di riferimento del mercato azionario giapponese Nikkei 225 ha chiuso al di sopra della soglia psicologicamente importante dei 30.000 punti per la prima volta in 20 mesi e si trova ora a pochi punti percentuali dai livelli raggiunti l'ultima volta nel 1990.
Il più ampio indice Topix ha raggiunto un massimo di 33 anni martedì.
Gli investitori stranieri sono stati acquirenti netti di azioni giapponesi per cinque settimane, ma i flussi cumulativi sono solo tornati al livello dell'estate scorsa, secondo gli analisti di Goldman Sachs.
C'è ampio spazio per ulteriori acquisti.
"Un orizzonte temporale più lungo mostra che gli investitori stranieri sono stati venditori netti di azioni giapponesi con un margine considerevole. Riteniamo che gli investitori a lungo termine rimangano posizionati in modo leggero", hanno scritto la scorsa settimana nella nota "Rischi di rialzo nelle azioni giapponesi".
L'ultimo sondaggio di Bank of America sui gestori di fondi dipinge un quadro simile. L'11% netto degli intervistati sottopesa le azioni giapponesi, 0,7 deviazioni standard al di sotto della media a lungo termine.
CRISI CINA?
Confrontatelo con la Cina.
Certo, gli acquisti netti di azioni cinesi da parte di investitori stranieri all'inizio di quest'anno hanno sfiorato i 30 miliardi di dollari, ma la maggior parte di questi sono stati effettuati a gennaio, quando sono state abolite le restrizioni COVID-19 e i mercati hanno avuto un'impennata.
Ma l'ondata di ottimismo che circondava la riapertura post-COVID è evaporata. I non residenti hanno venduto quasi 4 miliardi di dollari di azioni cinesi ad aprile, secondo l'Institute of International Finance, il primo deflusso in sei mesi.
I sondaggi mensili dei gestori di fondi di Bank of America mostrano che le azioni cinesi "lunghe" erano il trade globale più affollato a gennaio. Questo è stato ridimensionato in modo significativo e gli investitori hanno ridotto la loro posizione di sovrappeso netto nelle azioni cinesi, ma sono ancora comodamente in sovrappeso netto.
Se gli investitori possono aumentare ulteriormente la loro esposizione alle azioni giapponesi, possono anche ridurre ulteriormente la loro esposizione alla Cina.
Gli investitori obbligazionari, nel frattempo, hanno votato con i piedi. Un decennio di afflussi forti e costanti nei titoli di debito cinesi si è invertito quando la Russia ha invaso l'Ucraina nel febbraio dello scorso anno, e gli stranieri non mostrano alcun segno di tentazione.
Le prossime mosse della Bank of Japan (BOJ) e della People's Bank of China (PBOC) potrebbero contribuire a consolidare queste tendenze.
Se la BOJ inizierà presto a smantellare la sua politica di 'controllo della curva dei rendimenti' per ridurre l'inflazione, forse già il mese prossimo, lo yen potrebbe salire e i flussi degli investitori giapponesi potrebbero tornare a spostarsi verso gli asset nazionali.
La PBOC dovrà affrontare un lavoro più difficile per attirare gli investitori in Cina, dato il quadro di crescita fragile e le tensioni geopolitiche relative a Taiwan, Ucraina, spionaggio tecnologico e sanzioni.
L'imminente vertice del Gruppo dei Sette in Giappone affronterà questi temi e il comunicato congiunto conterrà probabilmente una sezione dedicata alla Cina. Ma resta da vedere quanto sarà diretto il linguaggio. Il Giappone e la Germania sono grandi esportatori in Cina e potrebbero essere scettici nel firmare i controlli sugli investimenti nella seconda economia mondiale.
Gli investitori, tuttavia, stanno chiarendo le loro posizioni.
(Le opinioni qui espresse sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters).
