Mentre i rendimenti dei Treasury aumentano, alcuni investitori scommettono che l'economia statunitense resistente e l'inflazione moderata possano proteggere le azioni dagli effetti deleteri di questa volta.

L'aumento dei rendimenti è spesso considerato un ostacolo per le azioni, in quanto aumenta il fascino dei titoli obbligazionari rispetto alle azioni, aumentando il costo del capitale. L'indice S&P 500 è crollato del 19,4% nel 2022, quando i rendimenti si sono impennati a causa dell'aumento dei tassi d'interesse da parte della Federal Reserve per evitare un'impennata dell'inflazione, e ha vacillato di nuovo quando i rendimenti sono schizzati ai massimi di 16 anni l'anno scorso - anche se le azioni sono tornate indietro a gran voce una volta invertita la tendenza.

Questa relazione è stata nuovamente evidente martedì, dopo che i dati sui prezzi al consumo di gennaio, più caldi del previsto, hanno messo in dubbio l'ipotesi di un imminente taglio dei tassi da parte della Fed e hanno fatto impennare i rendimenti del Tesoro. Il rendimento di riferimento a 10 anni, che si muove inversamente ai prezzi delle obbligazioni, è salito a un massimo di 10 settimane del 4,297%. L'S&P 500 ha chiuso in calo dell'1,36%, anche se si trova vicino ai massimi storici raggiunti all'inizio della settimana.

Alcuni investitori, tuttavia, ritengono che le azioni siano ora in una posizione migliore per sopportare un'altra salita dei rendimenti. Uno dei motivi è un'economia statunitense che si è dimostrata molto più resistente di quanto molti si aspettassero di fronte all'aumento dei tassi di interesse, attenuando le preoccupazioni sulla possibilità che una politica monetaria più restrittiva possa danneggiare la crescita.

E sebbene gli investitori abbiano ridotto le loro aspettative sull'entità del taglio dei costi di prestito da parte della Fed, la maggior parte ritiene che il raffreddamento dell'inflazione significhi che i responsabili delle politiche della banca centrale statunitense probabilmente abbasseranno ancora i tassi quest'anno. I prezzi al consumo sono aumentati del 3,1% su una base di 12 mesi, moderandosi rispetto al picco di quattro decenni del 9,1% nel giugno 2022.

"I tassi sono più alti, ma ciò significa che l'economia è in ottima forma", ha dichiarato Michael Purves, responsabile di Tallbacken Capital Advisors. Nel frattempo, l'inflazione è "in generale molto meno spaventosa di prima".

Purves si aspetta che il rendimento del Tesoro a 10 anni salga in un range tra il 4,25% e il 4,75%, mentre le azioni continuano a salire, anche se a un ritmo più lento. Il rendimento ha raggiunto un massimo di poco più del 5% lo scorso anno.

"Se si tratta di un rialzo dei tassi non violento, il mercato e l'economia possono adattarsi", ha detto.

I futures legati al tasso politico principale della Fed mostrano che gli investitori stanno valutando circa 90 punti base di tagli quest'anno. Si tratta di un calo rispetto ai 150 punti base che i mercati avevano previsto il mese scorso, ma comunque superiore ai 75 punti base di tagli previsti dai responsabili politici della Fed nella riunione del 12-13 dicembre.

'GUADAGNI POSITIVI'

Lo stato d'animo positivo degli investitori si è riflesso nell'ultimo sondaggio di BofA sui gestori di fondi, che ha mostrato un'allocazione alle azioni globali ai massimi da due anni. L'ottimismo sull'economia ha raggiunto il livello più alto dall'inizio del 2022.

Molti investitori si sono anche rincuorati di una stagione degli utili che finora è stata più forte del previsto. Con i risultati di circa due terzi delle aziende, la crescita degli utili del quarto trimestre per l'S&P 500 è ora vista al 9,2%, quasi il doppio della previsione del primo gennaio per una crescita del 4,7%, secondo i dati LSEG di venerdì.

"La stagione degli utili è stata abbastanza buona", ha dichiarato Wei Li, capo stratega globale degli investimenti di BlackRock. "In tutto il mercato azionario ci sono stati più settori che hanno realizzato guadagni positivi, e questo ha prevalso sul riprezzamento dei tassi".

Il lento aumento dei rendimenti nelle ultime due settimane ha anche permesso al mercato di digerirli meglio, ha aggiunto.

"La velocità a volte conta più dei livelli", ha detto.

Gli investitori potrebbero avere un argomento per vendere se i rendimenti continueranno a salire. L'S&P 500 è in rialzo del 20% rispetto ai minimi di ottobre, in un'avanzata guidata principalmente dai cosiddetti "Magnifici Sette", i titoli tecnologici e di crescita massiccia che hanno un peso elevato nell'indice.

I dati economici persistentemente forti potrebbero anche alimentare i timori di un rimbalzo dell'inflazione che costringerebbe la Fed a mantenere i tassi più alti più a lungo di quanto gli investitori si aspettino.

Ciò potrebbe essere "molto negativo per i titoli sensibili ai tassi d'interesse, in particolare per i titoli di piccole dimensioni che devono rifinanziare il loro debito", ha dichiarato Michael Green, chief investment strategist di Simplify Asset Management.

I titoli bancari sono stati colpiti duramente dalle aspettative che i tassi resteranno più alti a lungo, con l'indice KBW Regional Banking in calo di quasi il 12,5% a causa delle preoccupazioni per l'esposizione del settore agli immobili commerciali statunitensi sotto stress. L'indice è sceso del 4,49% martedì.

Lara Castleton, responsabile statunitense della costruzione del portafoglio e della strategia di Janus Henderson Investors, è diventata più cauta sul rally, dato che le azioni sono avanzate nelle ultime settimane.

Tuttavia, ritiene che le azioni saranno sostenute da allocazioni di liquidità ancora pesanti, che potrebbero dare agli investitori la possibilità di acquistare i ribassi delle azioni. Il patrimonio totale dei fondi del mercato monetario era di 6,02 trilioni di dollari il 7 febbraio, secondo i dati dell'Investment Company Institute.

"C'è troppa liquidità in attesa di un'opportunità di acquisto", ha detto.