Mentre il mercato azionario statunitense continua la sua ascesa, gli investitori che detengono azioni delle massicce società tecnologiche e di crescita che stanno guidando la corsa stanno discutendo se incassare o rimanere per il viaggio.

Nell'ultima settimana, i dati di BofA Global Research hanno mostrato un afflusso record di 8,5 miliardi di dollari nei titoli tecnologici, mentre gli investitori si sono riversati su un rally che ha visto il Nasdaq 100, pesantemente tecnologico, guadagnare il 33% nel 2023. Il benchmark S&P 500 è salito dell'11,5% quest'anno e si trova ai massimi da 10 mesi.

Tuttavia, altri vedono motivi di cautela. Tra questi c'è la ristrettezza del rally dei mercati: i cinque titoli più importanti dell'S&P 500 hanno un peso combinato del 24,7% nell'indice, un record che risale al 1972, ha affermato Ned Davis Research in un recente rapporto. Il peso elevato potrebbe significare una ricaduta più significativa per i mercati più ampi se questi nomi dovessero vacillare.

"Abbiamo avuto questa grande corsa e la domanda essenziale è: credete che continuerà o credete che le cose torneranno alla media?", ha detto Peter Tuz, presidente di Chase Investment Counsel.

L'entusiasmo per i progressi nell'intelligenza artificiale è un fattore chiave che alimenta i guadagni delle azioni megacap. Tra i titoli in grande movimento ci sono le azioni di Nvidia, che sono aumentate di circa il 170% quest'anno, mentre Apple e Microsoft, le prime due aziende statunitensi per valore di mercato, sono salite entrambe di quasi il 40%.

Jay Hatfield, CEO del fondo hedge InfraCap, ritiene che l'entusiasmo per l'AI continuerà a stimolare le azioni delle megacap. È sovrappesato sulle megacap, tra cui Nvidia, Microsoft e Alphabet, la società madre di Google.

Crediamo al 100% nel boom dell'AI, ha detto Hatfield. Sarei scioccato se entro la fine dell'anno questi titoli non fossero significativamente più alti".

I dati di venerdì hanno mostrato un'accelerazione della crescita dei posti di lavoro negli Stati Uniti a maggio, anche se un balzo del tasso di disoccupazione ha suggerito un allentamento delle condizioni del mercato del lavoro, aumentando l'appetito degli investitori per le azioni tra le speranze che la Federal Reserve sia in grado di ridurre l'inflazione senza danneggiare gravemente la crescita. L'S&P 500 è salito dell'1,45%.

Le azioni megacap hanno guidato i mercati per gran parte del decennio successivo alla crisi finanziaria e scommettere contro di loro è stata una strategia pericolosa nel 2023. L'allocazione degli investitori alla liquidità è più alta rispetto alla storia, come mostrano i dati di BofA, che secondo alcuni osservatori del mercato lascia molto carburante per spingere ulteriormente il rally.

Un forte slancio può anche continuare a spingere le azioni verso l'alto.

Michael Purves, CEO di Tallbacken Capital Advisors, ha scritto all'inizio di questa settimana che l'analisi tecnica ha mostrato che il Nasdaq 100 è ipercomprato, una condizione che può rendere un asset più vulnerabile a forti ribassi. Tuttavia, l'indice è riuscito a guadagnare un altro 10% in tre mesi quando ha raggiunto la stessa condizione due anni fa, secondo Purves.

La recente impennata di Nvidia ha dimostrato come un'azione possa continuare a salire anche dopo aver registrato forti guadagni. Le azioni erano già salite del 109% prima della relazione sugli utili del 24 maggio, ma sono salite di un altro 30% nell'ultima settimana dopo le previsioni di vendita sorprendentemente ottimistiche del chipmaker.

Kevin Mahn, chief investment officer di Hennion & Walsh Asset Management, ha detto che le azioni di Nvidia, che ora vengono scambiate a 44 volte le stime di guadagno in avanti, secondo Refinitiv Datastream, sono diventate "un po' ricche".

Mi piace ancora il settore tecnologico nei prossimi due anni, ma ora devo concentrarmi molto di più sulla valutazione, vista la corsa al rialzo di molti di questi titoli megacap, ha detto Mahn, secondo il quale le azioni di Microsoft rimangono interessanti, in parte grazie all'impressionante flusso di cassa e al buon rendimento da dividendo dell'azienda.

Altri sono sempre più cauti, citando fattori come l'aumento delle valutazioni e i segnali che il resto del mercato sta languendo mentre un piccolo gruppo di azioni si impenna.

La performance di soli sette titoli, Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvdia, Meta Platforms e Tesla, ha rappresentato la totalità del rendimento totale dello S&P 500 2023 fino a maggio, secondo S&P Dow Jones Indices.

Allo stesso tempo, solo il 20,3% delle azioni dell'S&P 500 ha sovraperformato l'indice su base trimestrale, un minimo storico che risale a cinque decenni fa, secondo Ned Davis. I livelli inferiori al 30% hanno preceduto una performance più debole per il mercato più ampio, con l'S&P 500 che è salito del 4,4% nel corso dell'anno successivo, contro una media dell'8,2% per tutti i periodi di un anno, secondo la ricerca della società.

David Kotok, chief investment officer di Cumberland Advisors, negli ultimi giorni ha ridotto le partecipazioni dell'ETF iShares sui semiconduttori in seguito all'ultima impennata delle azioni di Nvidia.

Kotok considera il restringimento dell'ampiezza come un segnale minaccioso per il mercato azionario più ampio, affermando che le azioni appaiono anche meno favorevoli in alcune metriche di valutazione degli asset.

In una metrica di valutazione comunemente utilizzata, l'S&P 500 viene scambiato a 18,5 volte le stime di guadagno in avanti, rispetto alla sua media storica di 15,6 volte, secondo Refinitiv Datastream.

"Si può avere una concentrazione (del mercato) e può durare per un po'", ha detto. Ma, ha aggiunto, per me il restringimento è un avvertimento.