I principali mercati obbligazionari del mondo sono in preda ad un'altra crisi, mentre si afferma una nuova era di tassi d'interesse più alti e più a lungo.

Nel mercato dei Treasury statunitensi, la base del sistema finanziario globale, i rendimenti delle obbligazioni a 10 anni sono saliti ai massimi di 16 anni. In Germania, hanno toccato i massimi dalla crisi del debito della zona euro del 2011. Anche in Giappone, dove i tassi ufficiali sono ancora sotto lo 0%, i rendimenti obbligazionari sono tornati ai livelli visti nel 2013.

Poiché i costi dei prestiti governativi influenzano tutto, dai tassi dei mutui per i proprietari di case ai tassi dei prestiti per le aziende, ci sono molti motivi di preoccupazione.

Ecco un'analisi del perché l'andamento delle obbligazioni è importante.

1. Perché i rendimenti obbligazionari globali sono in aumento?

I mercati stanno facendo sempre più i conti con i tassi di interesse che rimangono alti.

Con l'inflazione, esclusi i prezzi dei generi alimentari e dell'energia, elevata e l'economia statunitense resistente, le banche centrali stanno respingendo le scommesse sul taglio dei tassi.

I trader vedono ora la Fed tagliare i tassi solo al 4,7% dal 5,25%-5,50% attuale, rispetto al 4,3% previsto a fine agosto.

Questo sta aggravando le preoccupazioni per le prospettive fiscali, dopo il declassamento del rating statunitense di agosto da parte di Fitch, che ha citato gli elevati livelli di deficit. L'Italia, fortemente indebitata, ha aumentato il suo obiettivo di deficit la scorsa settimana.

Disavanzi più elevati significano più vendite di obbligazioni, proprio mentre le banche centrali scaricano le loro vaste partecipazioni, per cui i rendimenti a più lunga scadenza stanno aumentando in quanto gli investitori chiedono una maggiore compensazione.

Molti investitori scommettevano anche che i rendimenti obbligazionari sarebbero scesi, per cui sono particolarmente sensibili ai movimenti nella direzione opposta, dicono gli analisti.

2. Fino a che punto potrebbe arrivare il selloff?

I dati degli Stati Uniti rimangono resistenti, con l'indagine manifatturiera positiva di lunedì che ha spinto i rendimenti del Tesoro a salire di nuovo.

Non è una sorpresa e gli analisti non escludono un aumento dei rendimenti del Tesoro a 10 anni al 5%, dal 4,7% attuale.

Quando il rendimento di un'obbligazione sale, il suo prezzo scende.

Ma l'economia europea si è deteriorata, per cui le vendite dovrebbero essere più limitate, in quanto le obbligazioni fanno tipicamente meglio quando un'economia si indebolisce, e la maggior parte delle grandi banche centrali ha segnalato di aver smesso di aumentare i tassi.

Il rendimento decennale della Germania, pari al 2,9%, potrebbe presto raggiungere il 3% - un'altra pietra miliare, considerando che i rendimenti erano inferiori allo 0% all'inizio del 2022.

3. Perché è importante e dobbiamo preoccuparci?

I rendimenti dei Treasury statunitensi a 10 anni sono saliti alla media di 230 anni per la prima volta dal 2007, come mostrano i dati di Deutsche Bank, evidenziando la sfida di adeguarsi a tassi più elevati.

I rendimenti obbligazionari determinano i costi di finanziamento dei governi, quindi più a lungo rimangono alti, più alimentano i costi di interesse che i Paesi pagano.

Questa è una cattiva notizia, in quanto le esigenze di finanziamento dei governi rimangono elevate. In Europa, il rallentamento delle economie limiterà la misura in cui i governi potranno ridurre il sostegno fiscale.

Ma i rendimenti più elevati sono benvenuti per i banchieri centrali, che fanno un po' del loro lavoro aumentando i costi di prestito del mercato.

Le condizioni finanziarie degli Stati Uniti sono le più restrittive da quasi un anno a questa parte, come mostra un indice di Goldman Sachs molto seguito.

4. Cosa significa per i mercati globali?

Gli effetti a catena sono ampi.

In primo luogo, l'aumento dei rendimenti ha posto le basi per un terzo anno consecutivo di perdite sui titoli di Stato globali, danneggiando gli investitori che da tempo scommettevano su un'inversione di tendenza.

Per quanto riguarda le azioni, l'aumento dei rendimenti obbligazionari sta iniziando a risucchiare denaro dai mercati in crescita. L'S&P 500 è in calo di circa il 7,5% rispetto ai picchi di oltre un anno raggiunti a luglio.

L'attenzione potrebbe tornare alle banche, grandi detentori di titoli di Stato che siedono su perdite non realizzate, un rischio messo sul radar dal crollo della Silicon Valley Bank di marzo.

"(Il selloff obbligazionario) avrà un forte impatto sulle banche che detengono Treasuries a lungo termine", ha detto Mahmood Pradhan, responsabile macro di Amundi Investment Institute. "Più a lungo persisterà, più settori colpirà".

Rendimenti statunitensi più elevati significano anche un dollaro sempre più forte, che esercita pressioni su altre valute, in particolare sullo yen giapponese.

5. I mercati emergenti devono preoccuparsi?

Sì. L'aumento dei rendimenti globali ha aumentato la pressione sui mercati emergenti, in particolare sulle economie a più alto rendimento e più rischiose.

Il rendimento aggiuntivo che i governi con rating spazzatura pagano sul loro debito in valuta forte rispetto ai Treasury statunitensi, beni rifugio, è salito a oltre 800 punti base, secondo JPMorgan, più di 70 punti base in più rispetto al minimo del 1° agosto.

"L'intensificazione della narrativa "più alto per più tempo", insieme all'aumento dei prezzi del petrolio, è stato anche il motore principale della forza del dollaro americano", ha detto Andrea Kiguel, responsabile della strategia macro FX e EM, Americhe di Barclays.

"La velocità del movimento ha portato a valute più deboli all'interno della regione, a un violento sell-off dei tassi locali e a spread di credito EM più ampi".