Le banche statali cinesi sono controparti di alcune di queste transazioni swap che consentono agli esportatori di scambiare i loro dollari in yuan, il che suggerisce che il regolatore valutario del Paese è a suo agio con queste transazioni, anche se le autorità cercano di frenare l'intensa pressione sullo yuan nei mercati spot.
Gli esportatori come Ding, un uomo d'affari con sede a Shanghai, si tengono stretti i loro guadagni in dollari, riluttanti a venderli e a convertirli in yuan, che di recente ha toccato i minimi di nove mesi.
"Io e i miei amici esportatori abbiamo discusso se vogliamo utilizzare le operazioni di swap in valuta estera per ottenere lo yuan", ha detto Ding, che commercia in elettronica e giocattoli e preferisce chiamare il suo cognome.
"La preoccupazione principale è che il prezzo del dollaro continui a salire".
Lo yuan ha perso più del 5% rispetto al dollaro americano quest'anno, compreso un calo del 2% solo questo mese, e viene trascinato ancora più in basso dal flusso di capitali stranieri che escono dall'economia in indebolimento.
Gli swap consentono agli esportatori di collocare i loro dollari presso le banche e di ottenere invece yuan, ma attraverso un contratto che alla fine invertirà i flussi e restituirà loro i dollari.
Tuttavia, pur eliminando una fonte molto necessaria di approvvigionamento di dollari nei mercati spot dello yuan, gli analisti ritengono che le autorità monetarie cinesi non possano davvero costringere gli esportatori a convertire i dollari.
Le aziende cinesi hanno scambiato un record di 31,5 miliardi di dollari in yuan con le banche commerciali nel mercato dei contratti a termine onshore solo nel mese di luglio, e un totale di 157 miliardi di dollari finora quest'anno, secondo il regolatore valutario del Paese.
Ding aveva inizialmente pianificato di convertire le sue partecipazioni in dollari quando lo yuan si fosse indebolito oltre i 7 per dollaro, un livello che la valuta locale ha superato solo tre volte dalla crisi finanziaria globale del 2008.
Ma ha cambiato idea quando sono cresciute le aspettative che la Federal Reserve spinga i tassi d'interesse statunitensi più in alto per un periodo più lungo, e per la persistente debolezza dello yuan, i cui rendimenti stanno scendendo a causa dell'allentamento della politica monetaria da parte della Cina per sostenere un'attività economica in affanno.
"La crescente divergenza di politica monetaria è la ragione principale alla base del trend", ha dichiarato Gary Ng, economista senior per l'Asia Pacifico di Natixis.
"Poiché è improbabile che si verifichi un cambiamento fondamentale nel breve periodo, la gravità dei differenziali di rendimento trascinerà lo yuan e spingerà gli esportatori a puntare sul dollaro".
COME FUNZIONA LO SWAP
L'aumento dei rendimenti statunitensi e il loro crescente divario con i tassi cinesi hanno anche ribaltato i tassi nel mercato dei forward valutari, tanto che gli esportatori non hanno alcun incentivo a bloccare un tasso forward per vendere i loro dollari. Lo yuan a un anno è quotato a 7,02 per dollaro, contro un tasso spot di 7,29.
I commercianti affermano che l'Amministrazione statale dei cambi consente di vendere-acquistare swap dollaro-yuan, se le aziende utilizzano i propri fondi.
Quando gli esportatori scambiano i dollari a più alto rendimento con lo yuan più economico anche solo per 3 mesi, ottengono valuta locale per le esigenze aziendali e guadagnano anche un pick-up del 3,5% annualizzato sull'operazione di swap.
"Negoziando swap FX, gli esportatori possono posticipare i loro regolamenti e al contempo soddisfare la loro domanda di yuan", ha dichiarato Becky Liu, responsabile della strategia macro della Cina presso Standard Chartered Bank.
Un'opzione meno remunerativa, ma ugualmente efficace, consiste nel collocare i dollari come depositi al 2,8% e utilizzarli come garanzia per i prestiti in yuan, con guadagni netti di circa il 2%.
Gli istituti di credito cinesi hanno abbassato i tassi di deposito in dollari due volte quest'anno per scoraggiare la tesaurizzazione e spingere gli esportatori a convertire i loro dollari in yuan, ma sembra che un numero maggiore di loro si sia rivolto invece agli swap.
La China Merchants Bank, parzialmente di proprietà statale, spinge addirittura gli esportatori a utilizzare gli swap.
"Se le aziende vogliono mantenere i loro depositi in dollari, possono sottoscrivere prodotti di swap di valuta estera per aumentare i rendimenti dei depositi in dollari", ha detto la banca nelle raccomandazioni commerciali.
Nel frattempo, la banca centrale cinese ha intensificato gli sforzi per difendere lo yuan, continuando la tendenza in atto da mesi di fissare parametri di riferimento per il punto medio dello yuan più rigidi del previsto e chiedendo persino ad alcune banche nazionali di ridurre i loro investimenti verso l'estero.
Gli swap degli esportatori, nel frattempo, forniscono alle banche statali un mucchio di dollari da utilizzare nelle loro operazioni sullo yuan, in cui possono intraprendere degli swap per acquisire i dollari dal mercato a termine onshore e venderli nel mercato a pronti per arginare i rapidi cali dello yuan.
