L'attenzione immediata all'indomani del declassamento del 1 agosto è stata rivolta alla governance degli Stati Uniti, ma Fitch Ratings ha anche segnalato i tassi più alti che fanno lievitare i costi del servizio del debito, l'invecchiamento della popolazione e l'aumento della spesa sanitaria, facendo eco alle sfide che si riverberano a livello globale.
David Katimbo-Mugwanya, responsabile del reddito fisso presso EdenTree Investment Management, un investitore da 3,7 miliardi di sterline (4,71 miliardi di dollari) di proprietà di un ente di beneficenza, ha detto che, con l'evidenziazione della mossa che riflette gli elevati livelli di debito in un momento in cui i tassi di interesse rimarranno probabilmente alti, la sostenibilità del debito è tornata al centro dell'attenzione.
"Credo che questo metta in evidenza che si tratta di un cambiamento di regime piuttosto che di un cambiamento ciclico", ha detto Katimbo-Mugwanya.
Le pressioni che gli investitori dovranno affrontare includono l'invecchiamento della popolazione, il cambiamento climatico e le tensioni geopolitiche.
Tali rischi stanno facendo sì che alcuni investitori, tra cui il gestore di hedge fund Bill Ackman, scommettano sull'aumento dei costi di prestito a lungo termine. Tuttavia, molti investitori affermano che i fattori in gioco sono troppo complessi e il loro impatto troppo lontano per influenzare le loro decisioni di investimento.
"Le agenzie di rating non li considerano in modo sistemico. E gli investitori ancora meno", ha detto Moritz Kraemer, ex responsabile dei rating sovrani di S&P Global, ora capo economista del finanziatore tedesco LBBW.
SEGNALI DI ALLARME
Non mancano le ricerche che lanciano allarmi.
Senza tagli alla spesa legata all'invecchiamento, il debito pubblico netto mediano salirà al 101% del prodotto interno lordo nelle economie avanzate e al 156% in quelle emergenti entro il 2060, ha affermato S&P Global Ratings in uno studio di quest'anno.
S&P ha affermato che l'ipotesi che i governi diano priorità al servizio del debito rispetto alle promesse di spesa è stata raramente testata a livelli di debito così elevati.
Si aspetta passi politici che rendano più gestibili i costi legati all'invecchiamento. La mancata adozione di tali misure comporterebbe un deterioramento dell'affidabilità creditizia e la metà dei Governi che valuta avrebbero metriche associate a rating di credito spazzatura, mentre persino i Governi con il rating più alto perderebbero i rating più elevati, ha detto S&P.
Per l'Unione Europea e l'area dell'euro, dove le pensioni pubbliche e l'assistenza sanitaria svolgono un ruolo importante, anche la Commissione Europea e la Banca Centrale Europea hanno segnalato i costi legati all'invecchiamento come un rischio chiave per la sostenibilità del debito.
Il Giappone è una delle principali economie in cui i costi di finanziamento rimangono bassi, anche se il suo debito supera il 260% del PIL e ha una delle popolazioni più anziane del mondo. Ma ciò riflette l'elevata proprietà interna del debito pubblico e la politica monetaria ultra-allentata, difficile da seguire con l'aumento dell'inflazione.
Sul fronte ambientale, uno studio della scorsa settimana ha dimostrato che il mancato contenimento delle emissioni di anidride carbonica aumenterà i costi di servizio del debito per 59 Paesi entro il prossimo decennio.
"Questi rischi a lungo termine potrebbero non avere un precedente storico ben consolidato, rendendo difficile l'affidamento ai soli dati storici per la valutazione del rischio", ha dichiarato Gael Fichan, responsabile del reddito fisso della banca privata svizzera Syz Group.
Per il momento, nonostante il più forte aumento dei costi di prestito degli ultimi decenni, gli investitori vedono ancora pochi rischi nel detenere il debito a lungo termine dei governi.
Ad esempio, la Fed di New York stima che i Treasury statunitensi a più lungo termine rendano ancora meno del debito a breve termine - un'eredità degli acquisti di titoli di Stato da parte delle banche centrali.
Tuttavia, dal momento che le banche centrali hanno eliminato il debito e le esigenze di finanziamento dei governi sono aumentate, la situazione dovrebbe invertirsi, secondo gli investitori. Il recente aumento dei rendimenti delle obbligazioni a lunga scadenza, in reazione all'aumento delle esigenze di finanziamento degli Stati Uniti, è stato un esempio.
"Con l'aumento dell'offerta di Treasuries a lunga scadenza, gli investitori potrebbero richiedere premi a termine più elevati per compensare il rischio aggiuntivo di detenere obbligazioni con scadenze più lunghe", ha detto Fichan.
Kraemer, l'ex funzionario di S&P, ha affermato che è "irragionevole" che il debito pubblico a breve e a lungo termine abbiano lo stesso rating.
ATTENZIONE ALLA POLITICA
Una maggiore attenzione ai rischi a lungo termine dovrebbe portare ad un esame delle politiche governative.
La politica "sarà sempre più importante, soprattutto in termini di aspetti fiscali, per capire come i governi reagiscono alle varie promesse fatte agli elettori e cosa stanno cercando di ottenere", ha detto Kshitij Sinha, gestore di fondi presso Canada Life Asset Management.
Sarà cruciale se i governi riusciranno a ridurre i livelli di debito relativi stimolando la crescita economica, e in questo caso il cambiamento climatico rappresenta sia una sfida che un'opportunità.
"La transizione verde richiederà un certo numero di investimenti... che aumenteranno ulteriormente i livelli di debito complessivo, ma in seguito ne trarranno profitto", ha detto Martin Lenz, senior portfolio manager di Union Investment, che gestisce 424 miliardi di euro.
Tuttavia, con l'aumento del debito come realtà economica, sono pochi i governi che hanno l'ambito rating AAA.
"Può esistere un mondo senza sovrani AAA? Sì, penso di sì. Abbiamo visto che questo sta accadendo nello spazio aziendale, per esempio", ha detto Kraemer di LBBW, aggiungendo che delle decine di società statunitensi con rating AAA negli anni '80 ora ne sono rimaste solo due.
(1 dollaro = 0,7854 sterline)
