Alla fine, la cosa più difficile non è trovare i vincitori a lungo termine, ma trovare i vincitori che avranno una buona performance nei prossimi tre mesi, soprattutto quando non si possono vendere lungo il percorso. L'obiettivo è quindi quello di costruire una selezione performante e resiliente. A tal fine, mi affido all'Evidence Based Investing, ossia alla ricerca scientifica che ha dimostrato la pertinenza di determinate strategie di investimento nel tempo. Questo processo di investimento altamente razionale ha evidenziato la rilevanza di alcuni fattori di investimento, come il momentum.

Nel senso classico del termine, il momentum è un approccio all'investimento che privilegia i titoli che hanno registrato una tendenza al rialzo negli ultimi sei e dodici mesi. In MarketScreener, il momentum comprende i dati relativi all'andamento positivo del titolo nel breve (3 mesi), medio (6 mesi) e lungo termine (12 mesi), un cosiddetto momentum "tecnico", ma anche le revisioni degli utili netti per azione e delle vendite da parte degli analisti nel breve e lungo termine, ponderate in base alla visibilità del modello di business degli analisti e alla divergenza delle loro stime, partendo dall'ipotesi che gli analisti siano piuttosto conservatori nelle loro revisioni, si tratta quindi di un momentum più "fondamentale".

La selezione Momentum Picks si basa principalmente su due fattori: Quality e Momentum. Il fattore qualità privilegia le società con solidi fondamentali, cioè una redditività corretta, un elevato rendimento, un bilancio solido, una bassa volatilità dei margini e una buona visibilità sui prossimi risultati.

Analisi della performance

Nella nostra precedente selezione, avevamo scelto Copart, Mondelez International, Parker-Hannifin Corporation, Microchip Technology e Bruker Corporation. Un portafoglio ponderato equamente su queste cinque posizioni avrebbe generato un rendimento del +8,95% contro l'8,30% del nostro benchmark, l'indice S&P 500, nel secondo trimestre 2023 (dal 31/03/2023 al 30/06/2023), ovvero una sovraperformance del +0,65%. A livello individuale, Copart ha guadagnato +21,27% nel trimestre, Mondelez International +6,72%, Parker-Hannifin Corporation +16,05%, Microchip Technology +6,93% e Bruker Corporation -6,24%. La performance di questa selezione è stata in linea e leggermente superiore a quella dell'indice generale statunitense.

La selezione Momentum Picks iniziata il 31 dicembre 2021 ha realizzato una performance cumulata del +22,38% contro il -6,63% per l'indice americano ampio (S&P 500), ovvero una sovraperformance del +29,01% in 18 mesi. Questa performance non include il pagamento dei dividendi agli azionisti nel periodo; pertanto, la performance reale è ancora superiore a questi numeri.

Performance per trimestre

Performance cumulata

La nuova selezione

Esaminiamo più in dettaglio i cinque titoli americani selezionati per il terzo trimestre 2023 (luglio-settembre).

Selezione equamente ponderata Momentum Picks

AutoZone (AZO)

Incassiamo i guadagni su Copart e acquistiamo AutoZone. AutoZone è un rivenditore americano specializzato nella vendita di ricambi e accessori per auto con quasi 7000 punti vendita in tutta l'America. Principalmente presente negli Stati Uniti, l'azienda ha anche negozi a Porto Rico, in Messico e in Brasile. La società fa parte del settore dei beni di consumo discrezionali. AutoZone vende a privati e professionisti. In particolare, rifornisce officine e stazioni di servizio. Ha una forte cultura ispirata ai suoi fondatori. Uno dei principali motori di crescita dell'azione è stato il massiccio riacquisto di azioni negli ultimi anni. Il TSR (Total Shareholder Return), che include il pagamento del dividendo, è del 18,5% all'anno in media negli ultimi 20 anni. Questa incredibile performance è dovuta alla crescita costante del fatturato e dei margini, così come a una forte diminuzione del flottante. Infatti, AutoZone è un'azienda cannibale che ha mangiato quasi la metà del suo flottante nell'ultima decade. Il numero di titoli in circolazione è passato da 35.521 nel 2013 a 18.156 nel 2023. Il margine operativo è del 20,1%, il margine netto del 14,9%, il ritorno sugli investimenti (ROIC) del 28,2% e il costo medio ponderato del capitale (WACC) del 6,8%. Il bilancio è solido e l'effetto leva finanziaria (debito/EBITDA) è inferiore a 2. L'azienda esiste dal 1979 e ha attraversato le ultime crisi senza troppi ostacoli. L'ascesa dei veicoli elettrici non dovrebbe penalizzarla troppo a medio termine. La domanda è sostenuta e costante.

Coty (COTY)

Coty è una società di prodotti di bellezza come profumi e cosmetici. Possiede sia marchi propri che marchi in licenza per grandi aziende come Hugo Boss, Adidas o Burberry. L’azienda divide i suoi prodotti in due segmenti: "Consumer beauty" (40% del fatturato) rappresentato dai marchi Adidas, Beckham, Biocolor, Bozzano, Bourjois, Bruno Banani, CoverGirl, Jovan, Mexx, Monange, Nautica, Paixao, Rimmel, Risque, Sally Hansen, 007 James Bond e "Prestige" (60% del fatturato) rappresentato dai marchi Bottega Veneta, Calvin Klein, Cavalli, Chloé, Davidoff, Escada, Gucci, Hugo Boss, Jil Sander, Kylie Jenner, Lancaster, Marc Jacobs, Miu Miu, Orveda, SKKN BY KIM, Tiffany & Co. I fondamentali di Coty sono più instabili rispetto alle altre azioni di questa selezione. La crescita è nulla da 10 anni e il percorso azionario abbastanza caotico dalla sua IPO nel giugno 2013. Ma le cose stanno cambiando. A mio avviso, l'attuale elevato livello di indebitamento può essere tenuto sotto controllo migliorando la crescita, la redditività e il free cash flow. I dati vanno in questa direzione da diversi trimestri. Il margine operativo dovrebbe essere intorno al 13% nel 2023, così come il ritorno sul capitale proprio che dovrebbe avvicinarsi al 13%. Le revisioni di EPS e fatturato per i prossimi anni sono in forte aumento. Il valore è aumentato del 43% dall'inizio dell'anno. Diversi catalizzatori potrebbero continuare a sostenere il valore per il resto dell'anno: il travel retail, la Cina e persino la recessione, se si crede all’effetto lipstick applicato ai profumi.

Booking Holdings (BKNG)

Booking Holdings è una delle principali agenzie di viaggio online. Il gruppo offre una vasta gamma di servizi legati ai viaggi: prenotazione di hotel, noleggio auto, prenotazione di biglietti aerei, vacanze combinate, viaggi su misura, crociere, ecc. La società impiega più di 20.000 dipendenti ed è presente in tutto il mondo. Booking è indubbiamente la numero uno. La società dispone di un incredibile vantaggio competitivo durevole (il cosiddetto "moat", in inglese) e illustra perfettamente il caso di un'azienda con un "effetto rete". Proprio come LinkedIn o Wikipedia, Booking è "the place to go" per prenotare un alloggio alberghiero per il semplice e buon motivo che detiene il più grande inventario disponibile nel mondo. La qualità del servizio è del tutto incomparabile, in particolare con la famosa opzione di prenotazione gratuita. È raro che un business combini così dominio del suo settore e qualità del servizio eccezionale. Questo è un merito diretto del management. L'azienda si paga 20 volte i suoi utili attesi per il 2023. Si tratta di una cifra ragionevole, data la solidità dei suoi fondamentali (margine FCF del 30%, ROE del 50%, bilancio solido). La società sta ancora beneficiando della riapertura dell'economia post-pandemia e il 2023, come l'anno scorso, dovrebbe essere un anno positivo. Qui trovate l'analisi completa.

Fastenal Company (FAST)

Fastenal è un distributore di viti, dadi e altri piccoli utensili fondato a Winona, nel Minnesota, nel 1967: un altro numero uno nel suo settore. È ben nota agli investitori per il suo successo senza pari: il titolo è stato a lungo lo strumento finanziario più performante sui mercati nordamericani; inoltre, è incluso negli indici di borsa Nasdaq 100 e S&P 500. Dalla sua IPO nel 1987, il titolo ha avuto una tendenza al rialzo quasi ininterrotta e ha ottenuto una performance borsistica di circa il 12.000% fino ad oggi (senza contare i dividendi, che ammontano a un totale cumulativo di 3,5 miliardi di dollari dai suoi albori), dinanzi a un S&P 500 che nello stesso periodo è rimasto indietro a meno dell'800%. È anche famosa per la sua particolare cultura aziendale, ereditata dal mitico fondatore, Bob Kierlin, che la stampa ha chiamato "l'uomo meno caro d'America". Per Kierlin, ogni centesimo conta, ed è naturalmente questa cultura della frugalità che spiega il percorso sorprendente di un'azienda con un'attività apparentemente così banale. Si tratta di un'azienda dalla gestione eccezionale, con una cultura sana, che ha saputo reinventarsi e cambiare rotta prima delle difficoltà, mantenendo così le sue notevoli performance finanziarie nel tempo. Questo stile di gestione "da buon padre di famiglia" si riflette anche nel bilancio, che non presenta debiti netti e le sole attività correnti coprono più di tre volte le passività. Ciò non ha impedito a Fastenal di registrare un rendimento del capitale proprio molto elevato, pari al 30%.

Microchip Technology (MCHP)

Già presente nelle due precedenti selezioni, Microchip è un produttore americano di semiconduttori destinati in particolare ai settori delle apparecchiature domestiche, automobilistico, informatico e delle telecomunicazioni. I suoi prodotti di punta sono microcontrollori che rappresentano più del 56% dei ricavi, così come le reti logiche programmabili (FPGA per gli esperti). I microcontrollori permettono l'automazione e diventano sempre più indispensabili su molti dispositivi, in particolare nell'automobile e negli oggetti connessi. Quest’anno la società dovrebbe continuare a crescere con una forte domanda da parte dei suoi clienti. La redditività del gruppo è esemplare (margine netto del 26% nel 2023 e ROE del 54%). La valorizzazione sembra (ancora) conveniente rispetto alla qualità dell'azienda e alle sue prospettive future (18 volte gli utili stimati per il 2023). Il momentum è favorevole e le revisioni del fatturato e degli EPS degli analisti sono a nostro vantaggio. In linea con i suoi colleghi STMicroelectronics e Infineon Technologies, Microchip Technology dovrebbe avere (e sta già avendo) un buon anno.

Ci ritroveremo a fine settembre (30/09/2023) per fare il punto sulla sua evoluzione e proporre una selezione per il trimestre successivo.

 

Le selezioni precedenti sono disponibili qui: