CSWI opera in tre linee di business:

  • Contractor Solutions è il core business dell'azienda (67% del fatturato). Si tratta di un segmento che produce prodotti per uso residenziale e commerciale, in particolare per applicazioni di riscaldamento, ventilazione, condizionamento e idraulica. Questi prodotti comprendono pompe per condensa, sfiati, sistemi di drenaggio ed evacuazione, protezioni elettriche, ecc.
  • Specialized Reliability Solutions (19% delle vendite) fornisce strumenti per migliorare le prestazioni degli impianti industriali. La gamma è ampia e comprende lubrificanti specializzati, prodotti di tenuta e di filtrazione essiccante.
  • Engineered Building Solutions, l'attività più piccola (14% delle entrate), offre soluzioni di sicurezza per la costruzione, la ristrutturazione e la modernizzazione degli edifici. Queste includono ringhiere e metalli architettonici, protezione perimetrale, protezione antincendio e soluzioni per ascensori.

CSW Industrials gestisce le sue tre attività separatamente. Ognuno dei 9 centri di produzione (8 negli Stati Uniti e il più grande in Vietnam) è dedicato a un'attività molto specifica. Ad esempio, lo stabilimento in Vietnam è dedicato alla produzione del segmento Contractor Solutions. Di conseguenza, le sinergie sono piuttosto limitate, soprattutto perché le differenze di redditività tra le divisioni sono significative. Contractor Solutions è l'attività più redditizia, con un margine operativo di quasi il 25%. Le altre due attività sono meno redditizie, con margini operativi inferiori al 15%.

Panoramica delle 3 divisioni (fonte: CSWI)

La concorrenza è agguerrita in ogni mercato. Pertanto, nonostante le differenze di redditività, ha senso adottare un approccio ampio e diversificato su più attività, soprattutto perché le aziende specializzate in un'unica gamma di prodotti, note come “pure player”, storicamente non hanno avuto molto successo nel settore.

Finora questo approccio ha funzionato molto bene. I dati pubblicati dal 2015 sono molto buoni. I ricavi sono più che raddoppiati (CAGR del 13,1%). Negli ultimi anni, in particolare dalla pandemia, CSWI si è concentrata sull'espansione e sulla qualità della sua rete di distribuzione. I prodotti vengono ora distribuiti in massa, sia attraverso i professionisti che attraverso gli utenti finali. Di conseguenza, le scorte vengono smaltite più rapidamente. Questo elemento è in gran parte responsabile del forte aumento dei margini dal 2021. La redditività operativa è passata dal 14,2% al 18,4% lo scorso anno e dovrebbe continuare a migliorare nei prossimi esercizi.

Nei conti, noteremo anche l'alto livello di free cash flow - gli utili effettivamente disponibili alla fine di un esercizio finanziario - che ha superato l'utile netto nella maggior parte degli esercizi passati (la conversione del FCF, che traduce la conversione dell'utile netto in free cash flow, si è attestata al 111,5% nel 2023).

Anche il bilancio è molto solido. Il debito è sotto controllo, nonostante le numerose acquisizioni degli ultimi anni. Il debito netto dovrebbe rappresentare meno di 1 volta l'EBITDA alla fine dell'esercizio.

CSWI prevede di mantenere il suo eccellente slancio nei prossimi anni. Gli analisti prevedono un margine operativo del 22,2% entro il 2026. Tuttavia, la valutazione è elevata. Su base P/E, la società paga 36,5 volte gli utili, ben al di sopra dei livelli degli ultimi anni. Inoltre, il prezzo attuale è superiore all'obiettivo medio degli analisti di 228 euro.

CSWI è una società di alta qualità. È molto ben gestita e ha attuato una strategia rigorosa per conquistare mercati di nicchia. Tuttavia, questi fattori positivi non giustificano una valutazione eccessiva. Potremmo approfittare di una flessione del prezzo dell'azione, naturalmente con prospettive di investimento a lungo termine.

CSWI vs S&P500 dall'IPO nel 2015 (fonte: MarketScreener)