Le aziende europee vengono punite più duramente per i mancati guadagni rispetto a qualsiasi altro momento in almeno 16 anni, mentre gli investitori diventano sempre più spietati di fronte all'impennata dei tassi d'interesse globali, alla guerra in Medio Oriente e alle prospettive economiche incerte.

Questa settimana le azioni di una serie di società blue-chip sono state colpite, non solo per aver mancato le previsioni, ma anche per un eccessivo ottimismo, data la debolezza delle prospettive di crescita.

La società francese di pagamenti Worldline ha perso il 70% del valore in un giorno dopo aver tagliato i suoi obiettivi per l'intero anno senza molte spiegazioni, mentre il produttore di farmaci Sanofi ha perso il 15% venerdì dopo aver abbassato i suoi obiettivi per il 2025. Barclays, un grande istituto di credito del Regno Unito, è sceso fino all'8% dopo aver segnalato importanti tagli ai costi a causa della debolezza sul territorio nazionale.

Le società europee che hanno mancato le aspettative di utili per azione in questa stagione di relazioni hanno visto i loro prezzi azionari scendere in media del 6,18% nei cinque giorni successivi alle relazioni, contro un guadagno medio del 2,04% per quelle che le hanno battute, secondo Morgan Stanley.

Nei cinque giorni successivi ai risultati, le azioni tendono a calare dopo una perdita, molto più di quanto non guadagnino dopo una battuta. Infatti, secondo Morgan Stanley, questa divergenza è la più alta dal 2007.

"Il mercato non perdona nulla in questo momento", ha detto Angelo Meda, gestore di portafoglio presso Banor SIM a Milano.

"Worldline ha tagliato le sue stime sul flusso di cassa senza fornire una vera ragione, Campari è uscita al di sotto delle aspettative senza spiegare da dove provenga, Siemens Energy ha dovuto chiedere una garanzia statale, Volkswagen e Volvo Cars hanno dato messaggi che sono chiaramente troppo ottimistici dato il quadro macro".

Mark Denham, responsabile delle azioni europee di Carmignac, ha detto che le aziende di alta qualità con valutazioni elevate tendono ad essere molto vulnerabili se mancano gli utili.

"Stiamo assistendo a enormi punizioni sui titoli, e lo abbiamo notato soprattutto nel settore sanitario e nel sotto-settore degli strumenti e servizi per le scienze della vita", ha affermato.

Anche l'entità delle vendite è stata enorme. Secondo i dati di LSEG, in un solo giorno è stato scambiato un volume di azioni di Worldline pari a quello dell'intero mese scorso. Barclays, nel frattempo, ha visto un volume tre volte superiore nel giorno dei suoi risultati, rispetto alla media giornaliera degli ultimi cinque anni.

ASIMMETRIA

Una parte di questa vulnerabilità deriva dalle condizioni di credito più rigide. I rendimenti obbligazionari globali si sono impennati negli ultimi 18 mesi, poiché le banche centrali hanno aumentato i tassi, ma le azioni hanno resistito, creando un'asimmetria, ha detto Denham.

Il fatto che l'economia globale sia stata sorprendentemente resistente nonostante l'impennata dei tassi di interesse - almeno finora - ha sostenuto le azioni. Secondo Kasper Elmgreen, CIO di Nordea Asset Management, il fatto che l'economia stia iniziando a rallentare è uno dei fattori alla base del trattamento severo degli investitori nei confronti delle delusioni degli utili.

"Nelle singole aziende c'è un certo nervosismo su dove si manifesteranno queste crepe", ha detto Elmgreen.

Gli operatori di mercato stanno esaminando i bilanci delle aziende alla ricerca di debolezze che sono state nascoste da un'economia inaspettatamente robusta, nonché di resti di ingenti ordini arretrati dell'era COVID, che ora stanno iniziando ad esaurirsi.

"Stiamo iniziando a vedere l'impatto (dei tassi più alti) sui modelli di business, sulle aziende che hanno una durata più lunga, dove forse hanno speso molto CAPEX in uno scenario di bassa inflazione e l'aumento dei tassi sta rendendo questi investimenti meno redditizi rispetto a quelli scontati in precedenza", ha detto Fabio Di Giansante, portfolio manager di Amundi Funds Euroland Equity.

In mezzo alla volatilità, alcuni investitori vedono un'opportunità di acquisto nei titoli eccessivamente puniti.

Denham di Carmignac ha indicato il produttore svizzero di farmaci a contratto Lonza, che è sceso del 16,1% il 17 ottobre dopo aver tagliato il suo obiettivo di margine per il 2024, come esempio di un titolo duramente punito per le notizie negative. Il titolo è sceso del 43% negli ultimi sei mesi.

"Dopo aver subito questo colpo, continuiamo a tenere il nome, perché crediamo nel core business, che è la produzione di farmaci biologici per conto delle aziende farmaceutiche. Si tratta di un esempio di un titolo molto apprezzato che viene punito ulteriormente per l'ambiente", ha detto Denham. (Ulteriori informazioni di Danilo Masoni a Milano e di Alun John e Joice Alves a Londra; redazione di Amanda Cooper e Hugh Lawson)