Oddo BHF mantiene il suo rating 'outperform' sulle azioni Worldline con un prezzo obiettivo fortemente ridotto, da 45 a 20 euro, anche se il titolo ha perso quasi il 60% del suo valore durante la sessione di trading del 25 ottobre.

Sebbene l'analista consideri questo avvertimento 'molto significativo', soprattutto in termini di FCF (-30/60% su FCF 23/24), ritiene che 'sia soprattutto la comunicazione del gruppo ad essere stata punita ieri'.

Oddo BHF ritiene che la combinazione di una serie di questioni (rallentamento macro in Germania, qualità degli e-tailer) e la decisione di realizzare contemporaneamente un programma di ristrutturazione (250 milioni di euro) abbiano creato confusione e alimentato l'idea che Worldline possa soffrire di problemi più strutturali.

Ieri, in seguito alla pubblicazione di vendite inferiori alle aspettative, Worldline ha rivisto la sua guidance per il 2023, prevedendo ora una crescita organica delle vendite del 6/7% (rispetto all'8/10%), che implica una crescita del ~3% nel 4° trimestre. Inoltre, il margine OMDA è stato rivisto al ribasso di 150 pb (contro i precedenti >+100 pb).



Il broker sottolinea tre questioni chiave, ossia il rallentamento macro in Germania, il nuovo piano di ristrutturazione e la risoluzione dei contratti da parte di alcuni rivenditori. Oddo BHF ritiene che uno scenario estremamente cupo sembra 'scontato'.

Per giustificare il prezzo attuale nel nostro DCF (WACC del 13%), avremmo quindi bisogno di uno scenario finanziario molto pessimistico (e poco credibile) di un calo del 3% delle vendite annuali, di margini operativi in calo di 100 pb all'anno, di un profilo di generazione di cassa molto più basso rispetto al passato e di un tasso di crescita a lungo termine pari a zero', conclude il broker.

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