I mercati azionari di Hong Kong e Shanghai sono crollati lunedì - l'indice di Shanghai ha segnato il peggior giorno dall'aprile 2022 - mentre gli investitori si sono ritirati da quello che era un Paese 'must have' nei portafogli globali solo un anno fa.

Le vendite sembravano attenuarsi martedì, quando il Premier cinese Li Qiang ha presieduto una riunione di gabinetto e Bloomberg News ha riferito che le autorità stavano valutando un pacchetto di misure per stabilizzare il mercato.

Gli investitori non sono rimasti impressionati.

"C'è un certo grado di capitolazione", ha detto Derrick Irwin, gestore di portafoglio dei mercati emergenti presso Allspring Global Investments. "Finché non ci sarà una crisi più grande, il governo cinese potrebbe continuare a gettare acqua sul fuoco, invece di fare qualcosa di grande che probabilmente deve fare".

Allspring ha sottopesato la Cina dall'anno scorso.

Il selloff di questa settimana è stato il culmine di mesi di frustrazione per la direzione dell'economia, in particolare per i cambiamenti normativi spesso opachi che hanno ostacolato la ripresa post-pandemia della Cina lo scorso anno.

L'indice di riferimento cinese CSI 300 è crollato del 47% dal picco raggiunto nel febbraio 2021, mentre l'indice azionario HSI di Hong Kong è crollato del 49%. Al contrario, l'indice giapponese Nikkei Average e l'indice di riferimento statunitense S&P 500 sono in rialzo del 24% ciascuno.

Le borse di Shanghai e Shenzhen hanno cancellato 3.000 miliardi di dollari di valore dalla fine del 2021.

SONO NECESSARIE GRANDI MISURE

Gli analisti di Goldman Sachs hanno notato che gran parte della negatività sulla Cina è stata prezzata nel mercato azionario. Ma un'inversione di tendenza richiederà tempo e misure politiche importanti, tra cui un allentamento forte e completo, stimoli, migliori relazioni sino-statunitensi e perfino un freno governativo ai mercati immobiliari e azionari, hanno scritto.

Tony Roth, chief investment officer di Wilmington Trust Investment Advisors, prevede di ridurre la sua posizione già sottopesata sulla Cina a causa della perdita di fiducia nell'attività economica e nella regolamentazione del Paese.

"In generale, i nostri gestori dei mercati emergenti sono sottopesati sulla Cina e stiamo scegliendo e lavorando sempre più con gestori che hanno una maggiore sottoponderazione sulla Cina", ha detto.

Le speranze che il 2024 sia diverso sono state stroncate in anticipo dai suggerimenti delle autorità, che hanno affermato di voler trascurare gli intoppi a breve termine, per perseguire una crescita più sana e a lungo termine.

Anche il sostegno al martoriato settore immobiliare, che è alla base di gran parte dell'economia, è stato incostante, anche se il Partito Comunista ha promesso di aumentare la supervisione dell'industria finanziaria e dei governi locali del Paese, che vale 61 mila miliardi di dollari.

Marko Papic, capo stratega del Clocktower Group, ha affermato che una regolamentazione pesante del settore finanziario non è ciò di cui la Cina ha bisogno ora.

"Dopo una crisi, è necessario che le banche abbiano uno spirito animale e sentano di dover concedere prestiti, quindi se le si reprime, si rallenterà la ripresa".

Nemmeno l'atteso taglio dei tassi questo mese è arrivato, il che, secondo Papic, dimostra che "siamo davvero lontani da qualsiasi tipo di bazooka... non sono nemmeno disposti a sparare una pistola ad acqua".

UNA 'MICRO' STORIA

Mentre gli investitori si sono riversati in India, Giappone e altri mercati emergenti, una parte del denaro estero rimane ancora in Cina, appartenente a fondi pensione e ad altri i cui prodotti sono indicizzati all'indice dei mercati emergenti di MSCI, di cui la Cina rappresenta oltre il 26%.

Le stime dell'Institute of International Finance indicano un deflusso di 82,2 miliardi di dollari dai portafogli cinesi nel 2023, mentre i mercati emergenti esclusa la Cina hanno visto 261,1 miliardi di dollari di afflussi di portafogli non residenti.

Anche decine di fondi negoziati in borsa detengono azioni del Paese.

Tuttavia, l'obbligo di possedere un pezzo dell'economia da quasi 18 mila miliardi di dollari ha ceduto il passo alla discrezione, afferma Norman Villamin, group chief strategist di UBP, che ha abbassato la Cina a sottopesare e ha alzato l'India a sovrappesare in ottobre.

"Negli ultimi 30 anni, la storia della Cina è stata: la Cina sta crescendo velocemente, la Cina sta diventando il centro manifatturiero del mondo. Quindi si dovrebbe possedere la Cina perché l'economia sta andando molto bene", ha detto Villamin.

Ora, si tratta meno di una 'storia macro' e più di una 'storia micro' che riguarda il possesso di alcune buone aziende in Cina, ha detto.

BAND-AID

Gli investitori della Cina continentale non sono entusiasti del rapporto di Bloomberg News secondo cui i politici potrebbero mobilitare circa 2.000 miliardi di yuan (278,98 miliardi di dollari) per un fondo di stabilizzazione delle azioni. L'indice di Shanghai ha chiuso martedì sotto la soglia psicologicamente chiave dei 2.800 punti.

"È come gridare al lupo", ha detto Simon Yu, vice direttore generale di Panyao Asset Management. "I colloqui sul fondo di salvataggio si sono susseguiti per molto tempo, ma non si sono ancora concretizzati".

Gli analisti locali chiedono la creazione di un fondo di salvataggio dallo scorso anno.

C'è un precedente. Durante il crollo del mercato azionario del 2015 è stato creato un "National Team", composto da un gruppo di investitori che comprendeva il fondo statale Central Huijin, China Securities Finance Corp e veicoli di investimento sotto l'autorità di regolamentazione del forex cinese. I loro acquisti hanno risollevato il mercato azionario, ma solo per poco tempo.

Yu ha detto che la fiducia del mercato potrebbe tornare se il Governo chiarisse che acquisterà azioni per un valore di diverse centinaia di miliardi di yuan ogni anno.

"Se non c'è nulla di concreto, ma solo una vaga retorica, le aspettative degli investitori rimarranno pessimistiche".

Daniel Tan, gestore di portafoglio presso Grasshopper Asset Management, con sede a Singapore, ha affermato che l'importo proposto per il fondo è piccolo "rispetto alle dimensioni del problema", ma potrebbe segnalare un cambiamento nella strategia delle autorità.

"Per ora adotteremo un approccio attendista. C'è un ampio margine di rialzo se e quando il mercato inizierà a riprendersi, non siamo motivati a toccare il fondo".

(1 dollaro = 7,1691 yuan cinesi renminbi)