La marcia del mercato azionario statunitense verso i massimi storici sta mettendo sotto i riflettori l'ampio premio di valutazione rispetto alle azioni globali, inducendo alcuni investitori a guardare all'estero per ottenere rendimenti superiori.

L'S&P 500 ha superato la maggior parte degli indici regionali chiave nel 2023 con un guadagno del 24%, sulla base di un decennio di sovraperformance degli Stati Uniti. L'indice è in rialzo di oltre il 2% finora nel 2024, superando molti rivali dopo aver toccato il primo record in oltre due anni la scorsa settimana.

Molti investitori sono riluttanti a ridurre la loro esposizione agli Stati Uniti, puntando su prospettive economiche e di guadagno migliori nel 2024 per il Paese rispetto all'Europa e ad altre regioni. La forte ponderazione dell'S&P 500 nelle società tecnologiche attira anche gli investitori che vogliono scommettere su nuovi campi come l'intelligenza artificiale.

Ma il divario di valutazione tra l'S&P 500 e l'indice MSCI di azioni di oltre 40 altri Paesi è vicino al massimo degli ultimi 20 anni, e alcuni investitori stanno scommettendo che l'opportunità all'estero è troppo vantaggiosa per lasciarsela sfuggire.

I fondi azionari internazionali hanno registrato 73,6 miliardi di dollari di afflussi netti nel 2023, mentre i fondi azionari statunitensi hanno registrato 52,1 miliardi di dollari di deflussi netti, secondo i dati EPFR, sebbene entrambi i flussi rappresentino circa l'1% o meno del patrimonio complessivo di ciascuna categoria.

"Non credo che si possa giustificare il divario da record tra gli Stati Uniti e il resto del mondo e, man mano che si riduce, i mercati internazionali ne trarranno beneficio", ha dichiarato Jeff Kleintop, chief global investment strategist di Charles Schwab.

"La maggior parte delle persone è probabilmente sottopeso rispetto all'allocazione a lungo termine che dovrebbero avere le azioni internazionali, e questo è il momento di prendere in considerazione un aumento".

L'S&P 500 viene scambiato a quasi 20 volte le stime di guadagno, ben al di sopra della sua media a lungo termine di 15,6. Al contrario, l'indice mondiale di tutti i Paesi dell'MSCI, che esclude gli Stati Uniti, viene scambiato a 12,8 volte, al di sotto della sua media storica di 13,5. Questo divario è vicino al valore più alto. Questo divario è vicino al massimo degli ultimi due decenni.

Molti investitori sono felici di pagare questo premio per le azioni statunitensi. Il prodotto interno lordo degli Stati Uniti dovrebbe aumentare dell'1,6% nel 2024, contro lo 0,7% dell'area euro e lo 0,9% del Giappone, secondo le previsioni della Banca Mondiale.

Il mercato azionario cinese, nel frattempo, è crollato di oltre il 10% nel 2023 e ha prolungato la sua discesa quest'anno, con l'aggravarsi della crisi immobiliare e del debito pubblico locale tra i fattori che hanno spaventato gli investitori.

Si prevede che le aziende dello S&P 500 aumenteranno gli utili del 10,6% nel 2024, quasi il doppio del ritmo dello STOXX 600 europeo, secondo LSEG Datastream.

La domanda è, tuttavia, se questi vantaggi degli Stati Uniti siano già più che riflessi nei prezzi delle azioni.

I modelli economici di Vanguard, che tengono conto della valutazione, prevedono che i rendimenti azionari statunitensi nel prossimo decennio avranno un tasso medio annuo compreso tra il 4,2% e il 6,2%. Le proiezioni decennali sono più rosee altrove: 7%-9% di rendimento annuo per i mercati sviluppati non statunitensi e 6,6%-8,6% per i mercati emergenti.

"Nel caso degli Stati Uniti, vediamo che il mercato è costoso", ha detto Roger Aliaga-Diaz, responsabile della costruzione di portafogli di Vanguard. "Questo prevede un ambiente di rendimenti molto più bassi per le azioni statunitensi rispetto a quelle extra-americane".

Anche il mercato azionario giapponese è in rally, con il Nikkei che è già salito dell'8% quest'anno, ai massimi da 34 anni.

LPL Financial raccomanda agli investitori di "sovrappesare" le azioni giapponesi nei portafogli, notando le valutazioni ancora convenienti nonostante i recenti guadagni, il miglioramento dei fattori tecnici e la maggiore attenzione delle aziende ai rendimenti degli azionisti.

Ma l'azienda "sottopesa" l'Europa, dopo aver declassato i mercati sviluppati internazionali nel complesso a ottobre a "neutrale", mentre ha migliorato gli Stati Uniti a "sovrappeso".

Le valutazioni dei mercati sviluppati internazionali sono interessanti, ma "lo sono da molto tempo", ha dichiarato Jeffrey Buchbinder, chief equity strategist di LPL Financial. "Per interessarci maggiormente ai mercati internazionali, vogliamo qualcosa di più di una semplice valutazione a buon mercato".

Negli ultimi anni, gli investitori sono stati premiati per essere rimasti negli Stati Uniti. L'S&P 500 è cresciuto del 160% nell'ultimo decennio, contro il 130% del Nikkei, il 40% dello STOXX e il 10% circa dell'indice MSCI di tutti i Paesi che esclude gli Stati Uniti.

Hans Olsen, chief investment officer di Fiduciary Trust Company, ha affermato che le valutazioni delle azioni statunitensi sono più ragionevoli se si elimina l'impatto delle azioni tech e growth, che sono più costose.

Allo stesso tempo, è fiducioso che la forte economia statunitense si tradurrà in solidi profitti aziendali, aiutando le azioni statunitensi a sovraperformare i mercati internazionali quest'anno.

"Se l'economia è un po' più forte di quanto si pensi... questo dovrebbe riflettersi sugli utili", ha detto Olsen.