Le prospettive per le azioni europee non sono rosee, in quanto sembra probabile una recessione degli utili e un periodo prolungato di tassi d'interesse elevati, ma gli investitori affermano che gran parte delle cattive notizie economiche sono prezzate e, in alcuni casi, potrebbero persino fornire un sostegno.

La guerra in Medio Oriente ha provocato una corsa ai beni rifugio, ma i segnali dei banchieri centrali di non aumentare nuovamente i tassi di interesse hanno spinto l'indice paneuropeo STOXX 600 vicino ai massimi di tre settimane.

Dopo un lungo periodo di scetticismo nei confronti delle azioni europee, alcuni investitori e analisti stanno trovando motivi di ottimismo.

Un mix di tassi d'interesse elevati, una geopolitica incerta e un'economia che si indebolisce non è solitamente favorevole per le azioni, ha affermato lunedì Jefferies. Ma nell'ambiente attuale - dove l'impennata dei rendimenti obbligazionari ha allontanato i fondi dalle azioni - è possibile che "le cattive notizie siano buone notizie".

"Qualsiasi segnale di debolezza dell'economia porterebbe a una riduzione dei rendimenti reali e aiuterebbe gli asset rischiosi", ha detto lo stratega Mohit Kumar.

Deutsche Bank raccomanda una posizione di sovrappeso, affermando che la crescita più debole, le perdite di utili e la riluttanza delle banche centrali a tagliare i tassi sono ampiamente prezzate, "lasciando un potenziale di rialzo per le sorprese positive".

Si prevede che le aziende europee entreranno nella loro prima recessione degli utili - due trimestri consecutivi di calo degli utili - dal 2020.

Nel terzo trimestre, si prevede che gli utili delle società STOXX 600 scenderanno dell'11,4% rispetto all'anno precedente, dopo un calo del 5,9% nel trimestre precedente, secondo LSEG I/B/E/S, con la stagione delle relazioni trimestrali che entra nel vivo questa settimana. La crescita degli utili dovrebbe tornare solo nel secondo trimestre del 2024.

Ma le azioni europee hanno un prezzo migliore per una recessione rispetto alle loro controparti statunitensi, ha dichiarato Matthew McLennan, co-responsabile del team Global Value di First Eagles.

"In un certo senso, il mercato statunitense sta valutando una situazione come se stessimo uscendo dalla recessione e avessimo molta crescita davanti a noi, mentre credo che i mercati europei stiano valutando una realtà più complessa".

Lo STOXX 600 viene scambiato a 11,6 volte gli utili futuri, rispetto alle 17,8 volte dello S&P 500 statunitense. Lo STOXX è in crescita del 6% nel 2023, rispetto al guadagno del 14% dello S&P.

Goldman Sachs, nel frattempo, prevede rendimenti positivi, ma bassi, nei prossimi 12 mesi per il mercato europeo.

EVEREST PREZZATO

Il mercato ha prezzato uno scenario "Everest", in cui un rapido aumento dei tassi d'interesse è seguito da un altrettanto rapido calo, piuttosto che uno scenario "Table Mountain", in cui i tassi sono fermi a livelli più alti, ha detto Oliver Collin, co-head of European equities di Invesco.

Ciò significa che i titoli che sono favoriti dall'aumento dei tassi di interesse potrebbero essere scambiati con uno sconto rispetto ai rischi, e quindi avere un potenziale di rialzo, ha detto.

"Le azioni che beneficiano della 'Table Mountain' sono gli stessi tipi di azioni che traggono vantaggio dall'aumento dei tassi... per esempio, le banche, i finanziari, le compagnie di assicurazione. E questi titoli sono scambiati a prezzi molto, molto bassi perché il mercato sta dicendo 'è l'Everest'".

Le previsioni di utili per azione (EPS) per le banche europee tra 12 mesi sono attualmente al livello più alto dal 2008, ma le loro azioni sono al di sotto del 70% rispetto ai picchi del 2007, dopo che le turbolenze del settore bancario a marzo hanno scosso gli investitori.

I titoli europei più performanti, come alcuni ingredienti chimici, i beni di lusso e le aziende di hardware tecnologico, potrebbero essere in difficoltà perché sembrano costosi, ha detto Collin.

Le maggiori aziende europee per valore di mercato - il produttore di beni di lusso LVMH e il produttore di farmaci Novo Nordisk - scambiano rispettivamente a 20 e 34 volte le previsioni di EPS a 12 mesi.

LVMH ha già registrato un rallentamento della crescita delle vendite nel terzo trimestre.

Negli ultimi 50 anni, quando le banche centrali hanno smesso di aumentare i tassi, le azioni europee tendono tipicamente a salire - quando questa fine non è stata seguita da una recessione economica.

Quando la fine di un ciclo di inasprimento è sfociata in una recessione, è seguita una correzione del 20% o più, secondo i dati di BofA.

Ayesha Akbar, gestore di portafogli multi-asset di Fidelity, privilegia i settori difensivi, come l'assistenza sanitaria e i beni di consumo, in quanto "il futuro sembra difficile per le azioni europee ... I tassi dovranno probabilmente rimanere restrittivi per qualche tempo".

McLennan di First Eagle ha affermato che l'indebolimento dell'euro sostiene in parte le prospettive delle azioni europee. La moneta unica si sta dirigendo verso un terzo calo annuale rispetto al dollaro.

"C'è la possibilità che le azioni europee, sia per la loro valutazione che per la loro valutazione valutaria, possano fare meglio delle azioni statunitensi per un certo periodo di tempo".