Un anno dopo la presentazione del Programma di Finanziamento a Termine per le Banche, avvenuta una domenica pomeriggio - quando le autorità di regolamentazione temevano che il giorno successivo si sarebbe verificata una corsa alle banche a livello di sistema - i depositi si sono stabilizzati, i portafogli di prestiti bancari sono complessivamente in crescita, nessuna banca di dimensioni significative è fallita in 10 mesi e la Fed non è stata costretta a modificare la sua politica monetaria.
Il programma ha sicuramente funzionato, visto il rimbalzo del settore bancario, ha detto Steven Kelly, direttore associato della ricerca presso il Programma sulla Stabilità Finanziaria della Yale School of Management.
Ma il tramonto dei nuovi prestiti del BTFP sta sollevando domande su come la banca centrale risponderà all'inevitabile ritorno, un giorno, dei problemi bancari. Kelly e altri pensano che la Fed non voglia percorrere di nuovo questa strada se può evitarlo. Questo porta nuova attenzione alla finestra di sconto della Fed, la sua struttura di prestito bancario di lunga durata e spesso evitata, vista come il prestatore di ultima istanza.
Il BTFP ha affrontato una crisi di liquidità dopo che la prima corsa agli sportelli al mondo indotta dai social media ha messo fuori gioco SVB in pochi giorni, con il fallimento di altre banche. Per garantire che le banche che raccolgono depositi possano ottenere il denaro di cui hanno bisogno, il BTFP ha offerto prestiti su garanzie idonee senza le penali solitamente imposte dai prestiti di emergenza della Fed, a condizioni relativamente economiche.
Questa configurazione ha generato grandi quantità di prestiti anche quando la fase più acuta della crisi era nello specchietto retrovisore. Le impennate dei prestiti alla finestra di sconto della scorsa primavera si sono rapidamente ridotte a livelli normali, mentre i prestiti BTFP sono aumentati sempre di più, in quanto le banche sembravano sfruttare il suo basso tasso rispetto ad altre fonti di finanziamento a breve termine.
Alla fine di gennaio, la Fed ha interrotto questo gioco di arbitraggio e da allora i nuovi prestiti si sono praticamente esauriti, con il credito in essere della struttura che si mantiene intorno ai 160 miliardi di dollari.
IL PROBLEMA DELLO STIGMA
Nonostante il suo apparente successo, il fatto che il BTFP sia esistito è un'ammissione di fallimento da parte della Fed, ha affermato Peter Conti-Brown, professore presso la Wharton School dell'Università della Pennsylvania. Il fallimento dei federali nella gestione della finestra di sconto potrebbe aver reso necessario il Programma di finanziamento a termine delle banche, ha detto Conti-Brown.
Ad un certo livello, i funzionari della Fed potrebbero essere d'accordo e stanno agendo per affrontare la situazione.
Il Presidente della Fed Jerome Powell ha detto ai senatori giovedì: "Dobbiamo fare di più per eliminare il problema dello stigma, e dobbiamo assicurarci che le banche siano effettivamente in grado di utilizzare [la Finestra di Sconto] quando ne hanno bisogno".
Eliminare lo stigma della finestra di sconto è un desiderio della Fed da molti anni. Anche se i funzionari della Fed ne incoraggiano l'uso, le grandi aziende rimangono esitanti, temendo che ciò segnali che sono in difficoltà. Temono inoltre che il prestito possa invitare le autorità di regolamentazione a controllarle più da vicino.
Alcuni esperti ritengono che i timori di stigmatizzazione possano essere ridotti dalla Fed che tollera livelli notevoli di prestiti in tempi altrimenti tranquilli. Alcuni ritengono inoltre che, poiché la Fed si sta muovendo per spingere le banche a prepararsi a utilizzare la finestra di sconto, lo stigma potrebbe essere ulteriormente ridotto consentendo a questo tipo di liquidità di entrare negli scenari degli stress-test bancari.
"La Fed riconosce che deve risolvere il profondo stigma associato all'uso dello sportello, che è in gran parte colpa della Fed stessa", ha detto Bill Nelson, un ex membro di spicco della Fed che ora ricopre il ruolo di economista capo presso il Bank Policy Institute, un gruppo di pressione.
La Fed sembra impegnata a risolvere la situazione e sembra che stia trasmettendo che l'utilizzo dello sportello di sconto è "solo una decisione commerciale da parte delle banche" e "la volontà di utilizzarlo è una cosa positiva per il sistema finanziario, non una cosa negativa", ha detto Nelson.
Nell'ambito di questo processo di riforma, le banche potrebbero fare affidamento sui finanziamenti delle Federal Home Loan Banks, hanno detto gli analisti di Bank of America in una nota di ricerca di venerdì. I prestiti del BTFP potrebbero essere concessi in termini di un anno e non è chiaro quanto rapidamente una parte di questi prestiti si esaurirà e se le banche interessate dovranno sostituirli, possibilmente attraverso le banche FHLB, hanno detto i ricercatori.
SPAZIO DI MANOVRA
Un altro vantaggio del BTFP riguarda il lavoro della Fed per ridurre l'inflazione. La Fed ha iniziato ad aumentare i tassi nel marzo 2022 ed è stata persino in grado di far passare un aumento lo scorso marzo, solo 10 giorni dopo aver lanciato il BTFP, senza alcuna garanzia che avrebbe aiutato a evitare una crisi più ampia.
Secondo il Presidente della Fed di New York, John Williams, ciò è dovuto al fatto che gli sforzi della Fed della scorsa primavera le hanno permesso un lusso che non era spesso disponibile in passato: Condurre il lavoro di stabilità finanziaria e di politica monetaria separatamente, piuttosto che costringere a un compromesso tra i due.
La Fed è stata in grado di fare esattamente quello che si vuole fare nel libro di testo: Applicare politiche di liquidità, applicare soluzioni di risoluzione... Lo abbiamo fatto con programmi del tipo finestra di sconto e altre azioni normative, che hanno lasciato alla politica monetaria il margine di manovra necessario, ha detto Williams venerdì in un'apparizione a Londra.
