Il Giappone ha scioccato gli analisti giovedì, quando i dati hanno mostrato una contrazione inaspettata del prodotto interno lordo per due trimestri consecutivi, la definizione tecnica di recessione, e ha perso il posto di terza economia mondiale a favore della Germania.
Sebbene i titoli del PIL siano stati sorprendenti, l'attenzione dei responsabili politici della BOJ si concentra sulla possibilità di ripetere l'anno prossimo gli aumenti salariali massicci previsti per il 2024, una condizione che la banca centrale ritiene necessaria per far uscire il Giappone da decenni di consumi tiepidi delle famiglie.
Per questo motivo, le trattative salariali annuali di questa primavera, che stabiliscono i livelli salariali per il 2025, rimangono un indicatore economico più importante per la BOJ rispetto al PIL del quarto trimestre, che ha uno sguardo retrospettivo.
Allo stesso tempo, la debolezza del settore dei consumi vista nei dati del PIL significa che la fine dei tassi negativi è ora più probabile nella riunione di aprile della BOJ piuttosto che in quella di marzo, dando alla banca più tempo per valutare la salute dell'economia.
"È vero che la domanda interna manca di slancio. Ma il PIL è solo uno dei tanti dati che la BOJ esamina", ha detto una fonte. "Ciò che è importante è la tendenza più ampia dell'economia e le prospettive", ha detto un'altra fonte, un'opinione a cui ha fatto eco una terza fonte.
Il governatore della BOJ Kazuo Ueda, che ha assunto l'incarico lo scorso anno, ha gettato le basi per abbandonare lo stimolo monetario radicale introdotto dal suo predecessore Haruhiko Kuroda, che è stato accusato di pesanti distorsioni del mercato finanziario.
Venerdì, Ueda ha ribadito che i ritocchi alle varie misure di allentamento monetario, compresi i tassi negativi, sono ancora opzioni nonostante i dati sul PIL.
RITARDO NON SENZA RISCHI
L'intensificarsi della carenza di manodopera ha spinto molte aziende a segnalare aumenti salariali significativi, aumentando le speranze di guadagni salariali su larga scala che darebbero alle famiglie un potere d'acquisto in grado di resistere al costante aumento dei prezzi.
La BOJ spera che l'aumento dei salari e l'indebolimento delle pressioni sui costi possano sostenere i consumi e l'economia in generale, mantenendo così l'inflazione intorno al suo obiettivo del 2% e consentendole di normalizzare la politica monetaria.
La scorsa settimana, il Vice Governatore Shinichi Uchida ha spiegato in modo approfondito il piano della BOJ per lo smantellamento delle sue complesse politiche, che includeva l'impegno ad evitare un rapido aumento dei costi di prestito dopo la fine dei tassi negativi.
I segnali accuratamente telegrafati hanno portato la maggior parte degli operatori di mercato a prevedere la fine dei tassi negativi nella riunione politica della BOJ del 18-19 marzo o del 25-26 aprile. Un sondaggio Reuters condotto dopo la pubblicazione dei dati sul PIL ha mostrato che tutti i 10 economisti prevedono la fine dei tassi negativi entro aprile.
Ritardare l'uscita dai tassi negativi potrebbe accelerare i recenti ribassi dello yen, danneggiando i consumi già deboli e aumentando i costi delle importazioni.
"I mercati stanno già valutando la possibilità di un'azione a marzo o ad aprile", ha detto una quarta fonte. "Se la BOJ rinuncia ad agire, potrebbe essere uno shock enorme per i mercati".
Pur attenendosi al suo piano per un'uscita a breve termine, la BOJ potrebbe preferire agire ad aprile piuttosto che a marzo per valutare più dati, data l'incertezza sulle prospettive economiche.
Alcuni analisti si aspettano che l'economia si contragga di nuovo nel trimestre in corso, a causa della lentezza dei consumi e dei ritardi nella spesa in conto capitale causati dalla carenza di manodopera.
I dati chiave che i responsabili politici della BOJ probabilmente esamineranno prima della riunione di marzo includono la conclusione delle trattative salariali delle grandi aziende con i sindacati il 15 marzo.
Anche la revisione dei dati sul PIL di ottobre-dicembre, prevista per l'11 marzo, potrebbe essere importante, viste le ampie revisioni riscontrate nei comunicati precedenti, soprattutto per quanto riguarda la spesa in conto capitale, che potrebbero influenzare l'opinione sull'economia.
Aspettando la riunione di aprile, i responsabili politici potranno esaminare il sondaggio trimestrale "tankan" della BOJ, previsto per il 1° aprile, per capire se le aziende stanno mantenendo i loro piani di spesa in conto capitale ottimistici.
"Se il tankan sottolinea la resilienza della spesa in conto capitale, questo potrebbe compensare il risultato debole del PIL", ha detto Naomi Muguruma, capo stratega obbligazionario presso Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, che prevede la fine dei tassi negativi ad aprile.
La riunione trimestrale dei direttori delle filiali regionali della BOJ, che si terrà a metà aprile, consentirà ai membri del consiglio di amministrazione di capire se gli aumenti salariali si stanno estendendo a livello nazionale.
Consapevole della necessità di placare i politici preoccupati per il rischio di una recessione più profonda, la BOJ probabilmente continuerà a segnalare che la fine dei tassi negativi non sarà seguita dal tipo di rialzo aggressivo dei tassi visto negli Stati Uniti, dicono gli analisti.
"La BOJ probabilmente continuerà a spiegare che la fine dei tassi negativi non equivale a una stretta monetaria", ha detto Koichi Fujishiro, capo economista del Dai-ichi Life Research Institute.
