I principali operatori di borsa valori in Europa sono sotto pressione da parte di alcuni investitori e broker per ridurre e semplificare le loro commissioni, al fine di costruire un mercato dei capitali più profondo che sfidi il fascino di Wall Street per le quotazioni di nuove società.

L'Unione Europea ha cercato a lungo di rendere più efficienti i suoi mercati dei capitali frammentati, e anche la Gran Bretagna sta cercando di trovare nuovi modi per attirare le IPO di grandi dimensioni dopo la Brexit.

E mentre c'è sempre stata una sana tensione tra le borse e i loro utenti sulle commissioni, più di 10 broker, investitori e analisti intervistati da Reuters hanno detto che i principali operatori europei devono ora agire per attirare gli investimenti.

"Se è possibile migliorare o ridurre i costi di esecuzione nel mercato, ciò ha un effetto enorme potenzialmente sull'aumento del fatturato e dell'investibilità", ha detto Ben Springett, responsabile del trading elettronico e programmatico europeo di Jefferies.

A dimostrazione dei problemi che l'Europa deve affrontare, l'Associazione per i Mercati Finanziari in Europa (AFME) ha dichiarato che l'emissione di IPO nella regione è scesa del 72% rispetto all'anno precedente, raggiungendo un minimo storico nella prima metà del 2023, e si sta dirigendo verso il volume di emissione annuale più basso dal 2011.

La più grande azienda britannica di chip, ARM, ha optato per l'IPO a New York quest'anno, dopo che l'azienda di forniture edili CRH ha spostato la sua quotazione principale negli Stati Uniti.

Nel frattempo, uno studio di BMLL Technologies mostra che i volumi di trading nozionali statunitensi sono cresciuti di oltre 2,5 volte rispetto al tasso europeo tra il 2018 e il 2023.

La liquidità del mercato è una considerazione critica quando si sceglie una sede per l'IPO, con volumi di trading sani che offrono condizioni ideali, ha detto Nate Palmer, Presidente della piattaforma di investimento e trading Moomoo Financial Inc.

Ma le commissioni complesse e variegate sono "un importante disincentivo all'investimento per molti europei della classe media e della classe operaia", ha affermato Samuel Gregg, borsista di Economia Politica presso l'American Institute for Economic Research, in quanto molti vedono il mercato "come un gioco per ricchi".

Gli operatori sostengono che le loro tariffe sono già semplici, con il responsabile della divisione Market Analytics and Pricing di Deutsche Boerse, Andreas Heuer, che afferma che il suo modello è "abbastanza semplice".

Euronext, che gestisce le borse di Parigi, Amsterdam, Bruxelles, Lisbona, Dublino, Oslo e Milano, ha già compiuto dei progressi nella semplificazione delle commissioni, ha dichiarato Simon Gallagher, Responsabile delle vendite globali di Euronext e CEO di Euronext Londra.

Un portavoce del London Stock Exchange Group ha dichiarato che i prezzi standard della sua borsa primaria sono disponibili pubblicamente e si basano sul valore scambiato all'interno di una struttura a fasce.

ASTE

Le tariffe durante le aste di chiusura, una finestra di trading chiave che solo le borse primarie possono gestire, sono sotto particolare esame. Queste riuniscono acquirenti e venditori negli ultimi cinque minuti della giornata, stabilendo un prezzo finale per le azioni.

Aquis Exchange stima che circa 2.000 miliardi di euro (2.200 miliardi di dollari) di scambi avvengano ogni anno in Europa durante le aste di chiusura, che sono "particolarmente redditizie" per le borse primarie.

Sebbene siano popolari tra i fondi negoziati in borsa e altri investitori che necessitano di prezzi ufficiali di fine giornata per riequilibrare e valutare i portafogli, le commissioni più elevate stanno rendendo alcune strategie di hedge fund ad alto turnover e a basso margine sempre più impraticabili su alcuni mercati europei, hanno detto le fonti a Reuters.

I dati di Rosenblatt Securities hanno mostrato che un record del 17,4% del totale del trading azionario europeo ha avuto luogo durante le aste di chiusura a settembre, mentre i volumi intraday sono in calo, rappresentando circa il 33% dei volumi.

Gallagher di Euronext ha dichiarato di aver addebitato a un numero molto limitato di clienti commissioni più elevate per negoziare nelle aste di chiusura rispetto al resto della sessione di trading.

Anche SIX Swiss Exchange, che gestisce le borse svizzere e spagnole, applica tariffe più elevate durante le aste di chiusura. Joerg Schneider, portavoce dell'azienda, ha detto che si tratta di "un importante evento di liquidità" con "un peso rilevante dei volumi di trading giornalieri eseguiti durante la finestra che consente ai membri di beneficiare di una maggiore liquidità".

Reuters non è stata in grado di determinare quali o quanti utenti di SIX o Euronext siano stati soggetti a tariffe più elevate.

Un documento pubblicato a giugno dall'Università di Melbourne, sostenuto dalla Plato Partnership di gestori patrimoniali e broker-dealer, ha affermato che le commissioni di asta di chiusura sulle borse primarie variavano da 0,2 pb a 0,95 pb, con alcune che applicavano anche una commissione fissa 'per messaggio'.

Pur non imponendo supplementi per le aste di chiusura, LSEG e Deutsche Boerse potrebbero offrire strutture più chiare per attirare più investitori e sostenere la liquidità, hanno detto le fonti.

Thomson Reuters, proprietaria di Reuters News, è azionista di LSEG dal 2021. LSEG paga anche Reuters per le notizie.

Un portavoce della Federazione Mondiale delle Borse ha affermato che "le complessità delle strutture dei prezzi variano in modo significativo e sono influenzate da una moltitudine di fattori".

L'AFME ha rifiutato di commentare. La Financial Conduct Authority britannica non ha risposto ad una richiesta di commento.

Mentre altri, come Aquis e il Chicago Board Options Exchange, hanno lanciato alternative alle aste di chiusura, la liquidità e l'esecuzione possono essere meno prevedibili.

Gli utenti di queste alternative, note come Multilateral Trading Facilities (MTF), potrebbero pagare commissioni comprese tra 0,075bps e 0,3bps, o un abbonamento mensile, secondo lo studio dell'Università di Melbourne.

Sebbene gli MTF siano cresciuti rapidamente dopo la pandemia, rappresentavano ancora solo il 5,5%-8,5% dell'attività di trading on-venue durante la chiusura, ha detto Will Hadfield, analista della struttura del mercato europeo presso Rosenblatt Securities.

"Se deve vendere 5 milioni di euro di azioni BMW, potrebbe voler avere la certezza di concludere la transazione, quindi la inserisce nell'asta di chiusura di Deutsche Boerse".

I costi di negoziazione europei sono spesso più alti e più complessi, perché i gruppi di borsa e le società di compensazione devono affrontare duplicazioni di spese normative, immobiliari e tecnologiche nei Paesi in cui operano, hanno detto le fonti, rendendo più difficile il cambiamento.

"Se si considera ciò che guida i mercati sani, la concorrenza e così via, queste situazioni non aiutano", ha detto Springett. (1 dollaro = 0,9168 euro)