Le perdite nel portafoglio obbligazionario della Silicon Valley Bank hanno evidenziato rischi simili per le gigantesche partecipazioni obbligazionarie estere degli istituti di credito giapponesi, che registrano oltre 4.000 miliardi di yen (30 miliardi di dollari) di perdite non realizzate.

Allo stesso tempo, un cambiamento radicale nelle prospettive dei tassi d'interesse globali ha fatto crollare le scommesse sulla normalizzazione delle politiche - e su prestiti più redditizi - a breve in Giappone.

Tre giorni di vendite hanno fatto scendere l'indice delle banche della Borsa di Tokyo del 16% - il calo più forte dai giorni successivi al terremoto e allo tsunami del 2011 che colpirono il Giappone. L'indice ha guidato i cali in Asia martedì, mentre altri mercati si sono stabilizzati. [.T]

"Le banche giapponesi condividono con SVB la caratteristica di avere partecipazioni sostanziali in obbligazioni, i cui prezzi scendono quando i rendimenti obbligazionari aumentano, creando un rischio di solvibilità", ha detto Michael Makdad, analista azionario senior presso Morningstar a Tokyo.

La maggior parte, ha detto, ha coperto la propria esposizione ed è pronta a gestire le perdite. Anche le banche giapponesi si sono espresse in tal senso.

Ma i forti cali delle azioni di Japan Post Bank, che Makdad ha calcolato come la più esposta, e alcune lievi oscillazioni dei prezzi delle obbligazioni della non quotata Norinchukin - anch'essa con una forte esposizione - illustrano la preoccupazione e la vulnerabilità del Giappone.

Anche le partecipazioni obbligazionarie del Giappone sono enormi. Gli investitori giapponesi sono i maggiori proprietari stranieri di Treasuries statunitensi, con le società finanziarie in testa tra i grandi detentori, poiché i bassi tassi di prestito nazionali e i bassi rendimenti li spingono a trovare rendimenti migliori, ma sicuri, altrove.

"La differenza deriva dal rapporto prestiti/depositi", ha detto Norihiro Yamaguchi, economista senior di Oxford Economics.

"In Giappone, è piuttosto basso rispetto ad altre banche della regione asiatica, quindi significa che si affidano molto agli investimenti obbligazionari", ha detto. "Con l'ambiente cronico di bassi tassi d'interesse in Giappone, investono attivamente in Treasury statunitensi".

GRAFICO: Le obbligazioni sono una parte enorme degli asset delle banche giapponesi (https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-BANKS/SVB-JAPAN/jnpwyaqoxpw/chart.png)

LE OBBLIGAZIONI VENGONO COLPITE

Nella maggior parte dei casi, le perdite obbligazionarie non sono un problema per le banche, che in genere mantengono i loro investimenti fino alla scadenza.

Ma dopo l'anno peggiore nei mercati obbligazionari globali da decenni, le perdite sono molto grandi: le perdite di obbligazioni estere ammontavano a circa 3.000 miliardi alla fine di dicembre presso le tre principali banche giapponesi, e gli analisti di SMBC Nikko hanno calcolato altri 1.400 miliardi di yen di perdite di obbligazioni estere non realizzate per le banche regionali.

La maggior parte degli analisti concorda sul fatto che questi rischi sono sotto controllo. Un rapporto annuale della Banca del Giappone, pubblicato martedì, afferma che le istituzioni finanziarie giapponesi hanno riserve di capitale sufficienti.

Ma ha anche detto che le perdite di portafoglio si sono gonfiate nelle banche regionali, ed è qui che la pressione di vendita è stata più forte, in quanto gli investitori temono che gli istituti di credito più piccoli avranno più difficoltà a gestire la volatilità del mercato.

I prezzi delle azioni di questi istituti di credito hanno registrato le maggiori impennate durante l'autunno, in quanto le speculazioni che si sono susseguite hanno fatto pensare ad un cambiamento delle impostazioni politiche ultra-facili in Giappone e alla prospettiva di tassi d'interesse più elevati e di margini migliori.

La principale banca regionale giapponese, Resona Holdings, è stata la più grande perdente del Nikkei martedì, con un calo del 9,2%, e ora sta cadendo più duramente dei suoi colleghi, con una perdita del 21% in tre giorni.

La più grande società finanziaria giapponese, Mitsubishi UFJ Financial Group, è scesa dell'8,6% martedì e ha perso oltre 2.000 miliardi di yen di valore di mercato con un calo del 17% in tre sessioni.

"Penso che si tratti di obbligazioni colpite", ha detto Joshua Crabb, responsabile delle azioni Asia-Pacifico di Robeco. "E forse qualche preoccupazione per le esposizioni delle banche giapponesi e qualche presa di profitto", ha detto. L'indice bancario è aumentato del 40% da settembre a febbraio.

(1 dollaro = 134,0900 yen)