ONE S.A. Da più di un anno, gli organismi politici globali invitano i governi a non lasciare che le loro banche centrali facciano tutto il lavoro pesante per contenere i tassi di inflazione elevati da decenni.
L'utilizzo degli strumenti fiscali e di spesa dei governi per aiutare le banche centrali a raffreddare la domanda e gli aumenti surriscaldati dei prezzi - che hanno divorato i redditi reali medi per più di due anni - è stato sostenuto in diversi momenti dal Fondo Monetario Internazionale e dalla Banca dei Regolamenti Internazionali.
Ma mentre l'inflazione occidentale si sta finalmente esaurendo, la questione è quanto le autorità sono disposte a far soffrire i tassi d'interesse a tutte le famiglie, se le banche centrali devono completare da sole l'"ultimo miglio" del processo di disinflazione.
Con l'inflazione complessiva degli Stati Uniti probabilmente già vicina alla soglia del 2%, il dibattito sull'opportunità di un ulteriore dolore monetario guadagnerà sicuramente terreno mentre l'economia evita la recessione e la crescita dei salari reali si riprende finalmente. La Federal Reserve insiste che non finirà il lavoro finché non avrà recuperato gli obiettivi del 2% - ma ammette anche di essere vicina alla fine della sua campagna.
Altrove, le cose sono molto più complicate.
La Gran Bretagna sta ancora lottando con tassi di inflazione superiori all'8% e con una persistente contrazione dei redditi reali, anche con una crescita dei salari nominali da record. La previsione del mercato di un ulteriore rialzo dei tassi della Banca d'Inghilterra di 1,5 punti percentuali, fino a raggiungere i massimi da 25 anni del 6,5%, sembra scoraggiante per la maggior parte delle famiglie britanniche, che si trovano sotto pressione.
Dopo 18 mesi di shock dei prezzi del gas - in parte compensati dai sostegni fiscali - e di inflazione impetuosa nei generi alimentari, nei beni e nei servizi, la Gran Bretagna si trova ora a dover affrontare la traversata dei tassi ipotecari elevati di 15 anni, che milioni di persone dovranno rifissare nei prossimi due anni.
Se la leva dei tassi di interesse è così maldestra e indiscriminata, come si può raffreddare la domanda senza colpire tutti?
L'ex responsabile delle politiche della BoE, Kate Barker, ha dichiarato al Financial Times questo fine settimana che gli aumenti fiscali mirati e temporanei sui percettori di reddito più elevato potrebbero essere la strada più efficace ed equa da percorrere.
"Stiamo chiedendo alla politica monetaria di fare tutto il lavoro", ha detto. "Dovremmo fare di più per allontanare l'inflazione, aumentando le tasse per le persone più agiate".
Per tutte le allusioni alla politica fiscale di sostegno e agli impulsi di bilancio nel corso dell'ultimo anno, raramente la questione è stata posta in modo così diretto, almeno non per quanto riguarda la lotta all'inflazione, ma è difficile opporsi.
Il caso di colpire tutte le famiglie e i nuclei familiari allo stesso modo per quello che sembra essere un problema di domanda residua, probabilmente concentrato nella parte alta del reddito, sembra debole.
Per di più, il fatto di insistere sull'ingiustizia potrebbe di per sé minare il sostegno pubblico ai mandati delle banche centrali a lungo termine, anche in considerazione del recente impegno della Fed e di altri a prestare attenzione a come le sue politiche influenzano i diversi gruppi sociali.
Se l'"eccesso di domanda" è davvero un problema che continua a guidare i prezzi - dato che le sfide legate all'energia e alla catena di approvvigionamento sono diminuite - allora presumibilmente è importante sapere da quale parte dello spettro di reddito proviene questa domanda per poterla affrontare in modo adeguato.
Le tasse e la distribuzione non rientrano esplicitamente nei compiti della banca centrale. Perciò aumenta la pressione sul governo affinché intervenga in questa fase finale. Per quanto questa scelta possa essere politicamente carica, l'impatto politico della crisi del costo della vita è altrettanto tossico.
TASSE, NON TASSE
Secondo le più recenti indagini sulla spesa delle famiglie, il 30% superiore della distribuzione del reddito negli Stati Uniti consuma più beni e servizi in termini di dollari rispetto al resto del 70% in totale. In Gran Bretagna, l'equivalente 30% superiore consuma più sterline a settimana rispetto al totale del 60% inferiore.
Anche se le famiglie più povere consumano una percentuale più alta del loro reddito, le vendite al dettaglio o la domanda di alloggi sono misurate in aggregato e i prezzi di molti beni sono fissati in modo analogo - non in base alla distribuzione uniforme della domanda.
Secondo queste indagini dell'U.S. Bureau of Labor Statistics e dell'Office for National Statistics britannico, la spesa per i servizi, l'intrattenimento, i ristoranti e i viaggi - alcune delle aree con l'inflazione più aggravata - sono ancora più fortemente concentrate nelle fasce di reddito più alte.
Quel 30% superiore era anche molto probabilmente impegnato in lavori impiegatizi che sono continuati senza sosta durante le chiusure pandemiche e che, di conseguenza, hanno probabilmente accumulato un "eccesso di risparmi" sproporzionato - e che durano più a lungo, anche se sembra che i risparmi aggregati siano stati bruciati più ampiamente.
Gli eventuali maggiori costi di finanziamento sostenuti ora sono compensati anche da maggiori guadagni di interessi su questi risparmi aggiuntivi.
Si tratta di una pistola fumante alla base sia della resilienza economica che dell'inflazione vischiosa?
Sembra più credibile dei modesti aumenti dei salari reali per i lavoratori regolari, che non ne hanno quasi mai visti da oltre un decennio.
Anche se si ritiene che l'imbottitura dei margini o il price gouging siano comunque più responsabili degli aumenti dei prezzi che degli aumenti salariali, la cosiddetta avidità aziendale persiste solo se la domanda lo consente - anche solo la domanda dalla cima della pila.
Ma la sensibilità politica dell'imposta sul reddito probabilmente detta la strada da seguire, per quanto l'economia sia convincente.
Tuttavia, il punto più generale della politica fiscale che aiuta a superare le ultime difficoltà della battaglia contro l'inflazione continua ad essere fatto.
Il rapporto annuale del FMI sulla Gran Bretagna di martedì ha chiarito che considera la politica fiscale del governo come un sostegno cruciale per la banca centrale, aggiungendo che Londra dovrebbe raccogliere più denaro dalle imposte sul carbonio e sulla proprietà, eliminando al contempo le scappatoie nella tassazione del patrimonio e del reddito per finanziare i servizi pubblici e tagliare il debito.
"La politica fiscale dovrebbe rimanere allineata alla politica monetaria nella lotta all'inflazione", ha concluso il Fondo.
Le opinioni qui espresse sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters.
