I pagamenti dei principi degli Eurobond sovrani dei mercati emergenti saliranno a 78,4 miliardi di dollari nel 2024, rispetto ai 43,6 miliardi di dollari di quest'anno, secondo JPMorgan. Il conto da pagare per i sovrani emergenti con rating più basso salirà a oltre 65 miliardi di dollari in totale per il 2024 e il 2025 insieme, rispetto a poco più di 8 miliardi di dollari di quest'anno. I Paesi dovranno trovare i contanti per pagare, oppure una nuova fonte di prestito per rifinanziare.
Gli investitori, tuttavia, sono ottimisti.
Secondo loro, la recente svolta della Federal Reserve degli Stati Uniti, che ha abbandonato la stretta monetaria, probabilmente libererà più liquidità per gli asset più rischiosi, tra cui il debito dei mercati emergenti.
"Per come vediamo le cose oggi, non crediamo necessariamente che ci sarà un'ondata di default EM", ha detto Robert Simpson, gestore di portafoglio di Pictet.
RITORNO AL MERCATO
I pericoli sono in agguato - tra cui una possibile recessione del mondo sviluppato, l'escalation delle guerre in corso e il potenziale ritorno del Presidente degli Stati Uniti Donald Trump - e ciò significa che le economie emergenti dovranno essere agili, rapide e attente alle loro finanze per farcela.
Gran parte del debito è stato contratto durante i giorni felici del 2020 o del 2021, quando il prestito ai mercati emergenti con le cedole più basse è diventato "uno sport competitivo", secondo Yvette Babb, gestore di portafoglio presso William Blair.
"È molto improbabile che si torni a questo punto. I Paesi a basso reddito non possono contare sullo stesso grado di appetibilità del mercato dei capitali per l'emissione di Eurobond", ha detto Babb a Reuters, aggiungendo che il mercato è cresciuto quando i mercati globali hanno iniziato il ciclo di restringimento.
Ma il mix di Paesi con debiti in scadenza sta placando alcune preoccupazioni. I Paesi del Golfo come il Bahrain, con circa 2 miliardi di dollari in scadenza, devono affrontare delle scadenze - ma stanno nuotando in contanti grazie agli elevati prezzi del petrolio e del gas.
Anche la Turchia, il cui ritorno a politiche monetarie ortodosse ha migliorato le sue prospettive di prestito, ha circa 8 miliardi di dollari in scadenza nel 2024, secondo JPMorgan. Ma non avrà problemi, secondo gli investitori, tra i suoi piani di emettere 10 miliardi di dollari a livello internazionale e di reperire il resto a livello nazionale.
Inoltre, l'emissione limitata di obbligazioni sovrane nel 2023, tra i rapidi aumenti dei tassi d'interesse e le montagne russe del mercato obbligazionario globale, lascia spazio a maggiori prestiti l'anno prossimo.
"Gli investitori hanno la capacità, la liquidità e il denaro", ha detto Alexis Taffin de Tilques, responsabile dei mercati dei capitali del debito CEEMEA, presso BNP Paribas. "Ciò significa non solo che oggi c'è una domanda amplificata sul mercato, ma anche che c'è un margine sufficiente per il roll over".
Frank Gill, analista sovrano di S&P, ha affermato che i tagli dei tassi globali potrebbero riaprire l'accesso al mercato per molti Paesi, che potrebbero testare il mercato all'inizio del 2024.
AFRICA BLOCCATA FUORI
Tuttavia, la combinazione di tassi d'interesse elevati e bassi rating di credito terrà alcuni Paesi sovrani africani fuori dai mercati obbligazionari internazionali. Il Ghana e lo Zambia rimangono in default, e l'Etiopia sembra destinata a seguirne l'esempio a giorni.
Kenya, Tunisia ed Egitto hanno scadenze significative nel 2024. Il Kenya prevede di riacquistare fino a un quarto della sua obbligazione da 2 miliardi di dollari, in scadenza a giugno, con l'aiuto dei prestiti della Trade & Development Bank e della African Export-Import Bank.
La Tunisia ha un'altra scadenza di 850 milioni di dollari a febbraio, mentre il Presidente egiziano Abdel Fattah al-Sisi, appena rieletto, si prevede che effettuerà forti svalutazioni della valuta, venderà più beni statali e potenzialmente aumenterà i prestiti dal Fondo Monetario Internazionale.
"Per questi Paesi sono in arrivo anche molti finanziamenti multilaterali", ha detto Simpson di Pictet. "Il coinvolgimento di questo tipo di istituzioni sarà maggiore e a lungo termine rispetto al passato... il mercato dovrà concentrarsi con precisione laser sullo sviluppo di questi Paesi".
Il premio di rischio richiesto dagli investitori per detenere il debito in valuta forte dei mercati emergenti, piuttosto che i super-sicuri Treasuries statunitensi, è sceso fino a 386 punti base questa settimana, il valore più basso dal febbraio 2022.
Anche la forza del dollaro statunitense si sta attenuando e si prevede che continuerà a scendere nel 2024 se la Fed inizierà a tagliare i tassi. Un dollaro più debole rende il debito in valuta estera più gestibile per i mercati emergenti.
Tuttavia, una serie di rischi incombe; il ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca, ad esempio, potrebbe far fuggire gli investitori verso i rifugi sicuri, aumentando il dollaro e danneggiando i mercati emergenti.
"Le cose vanno meglio, ma viviamo ancora in un mondo di tassi elevati e di incertezza", ha detto un banchiere a Reuters. "I fondamentali sono ancora molto difficili, molto impegnativi e i tassi sono ancora molto alti".
