Gli investitori in azioni cinesi l'anno prossimo cercheranno aziende con una portata globale o altre forme di isolamento da una flessione economica, dopo tre anni consecutivi in cui la Cina ha sottoperformato i mercati mondiali.

Le aziende in settori difensivi come la salute, l'innovazione medica e gli esportatori nella catena di fornitura di veicoli elettrici e nella produzione avanzata, oltre a multinazionali come l'azienda di e-commerce PDD Holdings, saranno in cima alla lista.

Questo nonostante gli analisti sell-side siano diventati rialzisti sul mercato cinese più ampio per il prossimo anno, con Morgan Stanley e Goldman Sachs che prevedono che le azioni cinesi supereranno l'S&P 500.

"Poiché la ripresa economica è più lenta del previsto, abbiamo ridotto le esposizioni sensibili ai cicli macro", ha dichiarato Wang Qing, presidente di Shanghai Chongyang Investment Management.

Chongyang sta invece acquistando titoli difensivi ad alto dividendo, innovatori medici con competitività globale e manifattura avanzata sostenuta da Pechino, ha detto Wang, rifiutando di elencare i nomi degli investimenti.

Questo fa seguito al fatto che l'indice cinese delle blue chip CSI300 è sceso ai minimi di cinque anni e ha perso il 12% nel periodo 2023, a fronte di un guadagno del 15% per le azioni globali, mentre l'economia cinese ha lottato contro la crisi immobiliare e la lenta ripresa dal COVID-19.

L'Hang Seng di Hong Kong è andato anche peggio, scivolando di oltre il 18% e scambiando con un rapporto prezzo-utili a termine inferiore a sei, contro i 21 dell'S&P 500.

La performance degli ultimi 10 mesi ha distrutto l'ottimismo che aveva animato l'inizio dell'anno, con quattro mesi consecutivi di deflussi dall'estero nella seconda metà dell'anno, per un totale netto di 138 miliardi di yuan (19 miliardi di dollari) ritirati dalle azioni cinesi attraverso lo schema Stock Connect.

"Gli investitori (hanno) faticato a pensare quale sarà il prossimo motore di crescita per la Cina", ha dichiarato Caroline Yu Maurer, responsabile delle strategie Cina e Asia specializzata presso HSBC Asset Management.

Gli analisti di Goldman puntano a 4.200 per il CSI300 entro la fine del 2024, con un aumento del 23% rispetto alla chiusura di lunedì a 3.419. Morgan Stanley prevede che l'indice delle blue chip sia a 3.850 alla fine del prossimo anno e l'Hang Seng - che ha chiuso lunedì a 16.201 - a 18.500, con un aumento del 14%.

Al contrario, Goldman vede l'S&P 500 in crescita di meno del 2% rispetto ai livelli attuali, per arrivare a 4.700 entro la fine del prossimo anno. Morgan Stanley lo vede in calo a 4.500.

ESPORTATORI E MULTINAZIONALI

L'immobiliare sta gettando l'ombra più lunga. Il settore che un tempo rappresentava un quarto dell'economia cinese sta risentendo di una serie di fallimenti di sviluppatori e di una crisi di fiducia che i gestori di fondi vogliono vedere risolta prima di impegnare il capitale.

La settimana scorsa Moody's ha lanciato un avvertimento di declassamento del rating creditizio della Cina, in parte a causa del malessere immobiliare. Le azioni di Country Garden, un tempo il più grande sviluppatore immobiliare privato della Cina e ora in lotta con il servizio del debito, sono scese del 73% quest'anno.

L'indice Hang Seng degli sviluppatori della Cina continentale è sceso del 44%.

Con lo shock immobiliare che rimbalza nell'economia e smorza i consumi, Morgan Stanley stima che il numero di società MSCI China che hanno mancato le aspettative di guadagno degli analisti nel terzo trimestre è stato il più alto dal 2018.

L'hedge fund newyorkese Indus Capital Partners è tra i numerosi investitori che hanno abbandonato l'esposizione alla domanda interna cinese.

Vediamo un valore in "alcuni esportatori e multinazionali, e in imprese (statali) a buon mercato, allineate con il governo e che non lo preoccupano più di tanto", ha dichiarato John Pinkel, partner di Indus, senza fare nomi di aziende specifiche.

Le azioni di PDD, che possiede l'applicazione di shopping Temu con sede negli Stati Uniti, ad esempio, sono aumentate del 75%. Anche il rivenditore discount Miniso ha un'impronta globale e le sue azioni sono aumentate dell'80% quest'anno.

Il gestore patrimoniale globale Invesco ha un sovrappeso sulle attività cinesi nei suoi portafogli asiatici, e lo stratega David Chao ha sottolineato l'attrattiva dell'espansione globale, citando il successo delle aziende giapponesi all'estero mentre la crescita rallenta in patria.

Non mancano i cacciatori di occasioni.

Wenli Zheng, gestore di portafoglio presso T. Rowe Price, afferma che i costruttori di navi hanno ordini record e che il momento è ideale per acquistare aziende buone ma percepite come sensibili dal punto di vista economico che vengono scambiate a buon mercato, come Kanzhun, un'azienda di reclutamento, o l'operatore di centri commerciali China Resources Mixc Lifestyle.

Jefferies ha dichiarato di essere diventata "tatticamente positiva" sulla Cina, visto l'apprezzamento dello yuan e le valutazioni a buon mercato, e i dati di LSEG mostrano che gli analisti sellside ritengono che le aziende cinesi registreranno la più forte espansione degli utili in sette anni nel 2024.

Tuttavia, il sondaggio condotto a novembre da BofA Securities su 265 gestori di fondi asiatici ha rilevato che la maggioranza sta aspettando un miglioramento o sta guardando altrove, il che suggerisce che non c'è fretta di aggiungere la propria esposizione alla Cina.

(1 dollaro = 7,1872 yuan)