I fondi stanno adottando una posizione sempre più ribassista nel mercato del rame, preferendo concentrarsi su un quadro di domanda globalmente debole piuttosto che sui segnali di stress della catena di approvvigionamento.

Il posizionamento dei money manager sul contratto del rame del CME è passato da una posizione netta lunga all'inizio dell'anno alla più grande posizione netta corta dalla metà del 2022.

La svolta del posizionamento si è verificata a fronte della debolezza dei prezzi di inizio anno. Il rame a tre mesi del London Metal Exchange (LME) ha toccato un massimo di cinque mesi di 8.716 dollari per tonnellata metrica alla fine di dicembre, ma da allora è stato sempre in controtendenza e l'ultima volta è stato scambiato intorno a 8.400 dollari.

Una serie di successi nell'offerta delle miniere ha indotto gli analisti a rivedere al ribasso le loro aspettative di surplus per quest'anno, ma le dinamiche micro del rame sono oscurate da un quadro macro cupo.

NUOVO ANNO, NUOVI SHORT

L'anno scorso, i gestori di denaro sono passati più volte da una posizione nettamente lunga a una netta corta sul contratto del rame del CME, nel tentativo di navigare in un'azione di prezzo oscillante.

L'orientamento si è orientato verso il lato lungo a novembre, dopo che il prezzo LME a tre mesi ha mantenuto il supporto tecnico chiave intorno al livello di 7.870 dollari per tonnellata e ha iniziato a muoversi verso l'alto.

I fondi sono stati net long di rame CME per un ammontare di quasi 15.000 contratti alla chiusura di dicembre.

Tuttavia, il nuovo anno ha portato ad una rivalutazione collettiva, con un posizionamento netto che si è spostato decisamente sul lato corto nella prima metà di gennaio.

Lo short netto ammontava a 25.309 contratti alla chiusura degli affari una settimana fa, la più grande scommessa ribassista dal luglio 2022.

Le posizioni lunghe definitive sono state ridotte a 44.634 contratti, il minimo da giugno dello scorso anno, mentre le nuove vendite hanno portato le posizioni corte definitive a 69.943 contratti dai 45.127 di fine dicembre.

RIPENSAMENTO DELL'OFFERTA

La scommessa collettiva su prezzi più bassi sembra non essere in sintonia con i recenti sviluppi sul lato dell'offerta.

I costi di trattamento imposti dalle fonderie per convertire i concentrati estratti in rame raffinato sono diminuiti rapidamente, mentre la disponibilità si restringeva.

I termini spot sono attualmente valutati dall'agenzia di prezzi Fastmarkets intorno ai 30 dollari per tonnellata, rispetto ai termini benchmark 2024 di 80 dollari per tonnellata negoziati a novembre.

Troppe fonderie stanno inseguendo troppo poco concentrato.

La chiusura della miniera Cobre Panama di First Quantum a dicembre ha aperto un buco nella catena di approvvigionamento delle materie prime.

Inoltre, le previsioni di produzione più basse da parte di Anglo American e di Vale hanno visto gli analisti ridurre le loro previsioni di approvvigionamento a medio termine.

Macquarie Bank, ad esempio, ha alzato la sua richiesta di un prezzo minimo di 7.600 dollari per tonnellata nel terzo trimestre di quest'anno a 8.000 dollari, citando "un deficit di concentrato più ampio e un'eccedenza di metallo più ridotta rispetto alle precedenti previsioni per il 2024". ("Le revisioni dell'offerta spostano l'equilibrio del mercato del rame", 16 gennaio 2024)

DEBOLEZZA MANIFATTURIERA

Tuttavia, la rinnovata attenzione alle dinamiche di approvvigionamento del rame, prevedibilmente imprevedibili, sembra aver fatto poca impressione ai gestori di fondi.

Probabilmente sono più preoccupati per le prospettive della domanda di rame e di altri metalli industriali.

La Cina, il principale consumatore di rame al mondo, sta affrontando una crisi di fiducia degli investitori, con i mercati azionari che sono crollati questa settimana.

"La ripresa da zero-COVID - per quanto deludente - è finita", secondo gli autori del China Beige Book (CBB).

L'ultima analisi della CBB sui dati del quarto trimestre 2023 mostra che "la crescita dei ricavi e degli utili nazionali è scivolata verso la fine dell'anno, così come gli investimenti, le assunzioni, i volumi di vendita, la produzione e gli ordini nazionali ed esteri".

Il gigantesco settore manifatturiero cinese ha registrato una performance "solida", ma meno che stellare, secondo la CBB.

Gli investitori occidentali sembrano aver abbandonato la speranza che i politici possano trovare una soluzione rapida.

L'attività delle fabbriche continua a contrarsi praticamente ovunque. Gli indici manifatturieri europei sono in territorio negativo da 18 mesi consecutivi, mentre l'attività statunitense è in contrazione da 14 mesi.

I settori di transizione energetica, come la generazione di energia eolica e solare e i veicoli elettrici, continuano a sovraperformare, ma la domanda di metalli industriali non può sfuggire completamente al freno della vecchia economia.

Finché l'industria manifatturiera globale non si riprenderà, ci vorranno molte altre interruzioni dell'offerta perché i gestori di fondi cambino idea sul fatto che il rame sia qualcosa di diverso da una vendita.

Le opinioni espresse qui sono quelle dell'autore, editorialista di Reuters.