Il Presidente della Federal Reserve degli Stati Uniti, Jerome Powell, ha dichiarato mercoledì che i funzionari hanno iniziato a discutere di ciò che sarebbe necessario per fermare l'esaurimento in corso del bilancio della banca centrale.

L'esaurimento del bilancio "è andato molto bene", ha detto Powell nella sua conferenza stampa dopo l'ultima riunione del Federal Open Market Committee per la determinazione dei tassi. Si riferiva al processo noto come quantitative tightening, o QT, che prevede che la Fed permetta di contrarre le sue disponibilità di contanti e obbligazioni, consentendo ai titoli del Tesoro e ai mutui che possiede di maturare e non essere sostituiti.

Il QT, che ha visto la Fed ridurre le proprie disponibilità di oltre 1,3 trilioni di dollari, portandole a 7,7 trilioni, ha funzionato indipendentemente dal ciclo di rialzo dei tassi della Fed, ma è comunque complementare ad esso. E con i tagli dei tassi come prossima probabile mossa della Fed, molti mercati si aspettano che la banca centrale concluda il QT anche quest'anno.

"Stiamo arrivando a quel momento in cui le domande cominciano a concentrarsi maggiormente sul ritmo di liquidazione e tutto il resto", ha detto Powell. "Quindi, in questa riunione, abbiamo discusso un po' di bilancio, e stiamo pianificando di iniziare discussioni approfondite sulle questioni di bilancio nella nostra prossima riunione di marzo".

Il ritmo del dibattito indicato da Powell suggerisce che lo sforzo del QT potrebbe essere in gioco più a lungo di quanto molti analisti di Wall Street si aspettassero.

In vista della riunione del FOMC di questa settimana, i segnali di un rapido calo delle misure chiave della liquidità del mercato avevano spinto diversi analisti a sostenere che la Fed avrebbe presentato l'inizio di un piano formale per chiudere lo sforzo del QT alla riunione di marzo. Alcuni vedevano addirittura la fine del QT entro l'estate.

Si prevede che la Fed rallenterà a un certo punto la velocità con cui permette ai titoli del Tesoro di uscire dal bilancio, riducendo l'attuale tetto di 60 miliardi di dollari. Poiché la Fed vuole tornare a un portafoglio di soli titoli di Stato e ha faticato a raggiungere il tetto di 35 miliardi di dollari al mese per il deflusso dei titoli ipotecari, molti si aspettano che la Fed permetta che questo tipo di contrazione continui anche dopo la fine del QT.

Il rallentamento della riduzione è un preludio all'interruzione totale del QT, ma alcuni hanno sostenuto che un rallentamento anticipato del QT potrebbe dare alla Fed più spazio per gestire lo sforzo più a lungo. La Fed sta cercando di liberare il mercato dall'eccessiva liquidità aggiunta in risposta alla pandemia e non vuole spingere il QT troppo in là per non destabilizzare i tassi del mercato monetario.

Molti hanno guardato alla struttura di reverse repo della Fed come proxy della liquidità eccessiva e hanno sostenuto che tale struttura, che ha raggiunto un picco di circa 2,6 trilioni di dollari nell'ultimo giorno di negoziazione del 2022 e che mercoledì era a 615,4 miliardi di dollari, probabilmente scenderà a zero prima che il QT possa fermarsi. Ma Powell ha suggerito che ciò potrebbe non essere corretto.

Il livello corretto per la struttura di reverse repo "non è una decisione che abbiamo preso", ha detto Powell, aggiungendo "non prenderemmo una posizione che deve andare a zero".